财讯：一篇文案读懂美国高频交易

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在完全理解光证券乌龙的来龙去脉之前，应该对高频交易的迅速发展和在市场上的作用有一点基本的认识。

和大部分世界金融创新一样，高频交易最早出现在美国。 其原理不多而复杂，第一是基于两个重要因素。

一是速度，现在比竞争对手快1万分之一1~100万分之一秒胜利。 其次，尽管每笔交易的利润只有万分之一的钱，赚钱还是依赖高频的大成交量。

大成交量也需要两个条件。 第一个是大数据。 例如，美国最近20年间所有股票的成交价和成交量，以及本交易日所有股票的数据。 第二，根据大量历史和第一时间更新的数据，预测每股在下一时刻(例如一秒以内)上升的概率，收到新数据后程序可以自动调整，进行买卖。

大部分美国高频交易企业使用自有资本扮演市场经营者的角色。

在2008年和2009年，美国市场经历了历史上最大的波动。 在这种环境下，高频交易不是对股票内生价值的正确估计，而是依靠迅速的买卖。 到2009年底，美国股市整体成交量中高频交易占60%。 由于门槛低，更多的企业进入将加剧竞争，大数据和计算机系统等设备的价格上涨将导致利润下降。 年，高频交易企业的利润大幅下降。 今年区域内第一年的企业刚退休。

高频交易相关的大事

第一个是去年5月6日发生的“flash crash”(电击崩溃)，第二个是去年8月1日发生的。

年的原因是某基金和跟进的客户大量出售e-mini s p (基准)期货，引起连锁反应的股价下跌后，很多高频交易退出，购买订单减少，流动性急剧减少，5分钟内道琼斯指数

去年发生事故的是knight capital (骑士资本)，事故前最大的高频企业。 由于过程调整成为问题，在一系列交易中高价购买了低销售，每天损失了4亿4千万美元。 这相当于一年的交易净利润。 几个月后，这家企业被收购了。

高频交易对市场有好处

首先，高频交易缩小了每笔交易的成交时间和买卖价格差，降低了整个市场的平均交易价格。 弊病有两个。

第一，一些高频交易企业可能在短时间内操纵市场。 他们比普通投资者更快，利用大量的取消订单误导投资者。 比如推出10000个购买，成交其中一个全部取消其他订单，暂时引起很多人购买的幻想。

第二，市场波动性可能会增加。 高频交易是波动性最能赚钱的，越来越多的高频交易可能会引起更大的变动。 高频交易对市场流动性来说是一把双刃剑，通常高频交易可以增加市场流动性，但一旦出现问题，大量高频交易退出，流动性急剧消失。

高频交易的监督经验

很多高频交易企业对市场整体的注意是美国证监会[微博]sec无法比拟的。 高频交易企业的数据比证监会大得多，但证监会只是站在角落里，看不到市场整体的全面运作。

在专家的建议下，最近sec花了很多费用购买了一家企业的高频交易系统，利用该系统基本上可以监视全美13个交易所内的所有订单和交易。 那些是高频系统，那些不是。 由此，证监会在第一时间可以看到异常现象，为保障系统安全提供重要保障。

针对上述弊端，sec现在正在考虑对取消的订单收钱(征税)这两个解决方案。 迄今为止很多国家(美国、中国等)对取消大量订单没有任何惩罚，但影响了市场波动性。 第二，对成交量征税。 例如，如果一分钟内交易量超过一百万开始收税，那么每次增加10万税率就可以提高。 以上是美国的基本情况

(本文作者介绍:上海交通大学上海高级金融学院教授，上海emba项目主任。 波士顿学院卡罗尔管理学院金融系终身教授。 ）

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上海交通大学上海高级金融学院教授，上海emba项目主任。 波士顿学院卡罗尔管理学院金融系终身教授。