财讯：盘活存量首先要处理好存量问题资产

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文/本财经专栏作家张茉楠[微博][微博]

“盘存”的最大课题是处理盘存问题资产。 另一方面，在外部筹资环境不宽松的情况下，一些银行短期内无法筹措必要的资本金，加剧了潜在的不良贷款上升。 另一方面，资金利用效率低导致更有效的投资不足，削弱了中国经济增长的活力。

金融支持实体经济迅速发展的“金十条”正式登场，“库存改革”路线浮出水面。 《金十条》确定了十项措施“充分利用库存”，强调“把好钢用于刀刃”是中国高层扭转资源不当，推进“库存改革”的决心。

最近时期以来，为了充分利用财政金融资产储备，降低债务水平，降低杠杆率，优化资本结构，中国可以说正在寻找推进下一轮改革的突破口。

现在，我们所指的“库存资产”的“库存资产”到底是指什么呢？ 大体上是指经济资产负债的总规模和结构状况。

更多的事实表明一国经济健康状况的好坏和危机发生的概率集中反映在资产负债表而不是经济增长的速度上。 从资产负债库存的角度看中国经济，对国家和部门资产负债表中的货币失配、期限失配、资本结构失配等风险以及风险如何在各部门之间传播找到了更明确的基本分解框架

历史上，大部分金融危机和债务危机都是资产负债表危机。 从墨西哥金融危机( 1994年)、亚洲金融危机( 1997年)、后来的俄罗斯( 1998年)、巴西金融危机( 1999年)、以及2008年美国次贷危机和还在进行中的欧洲主权债务危机中。 2008年以后，中国地方债券风险和影子银行风险累积引起的资产负债表恶化也是如此。

国际金融危机以来，“4兆”刺激经济增长计划产生了28兆的投资存量。 随着投资扩大的推进，资金有饥饿症的地方政府以表外贷款、银行间债务融资等形式对接，大量资金流向地方融资平台、房地产贷款，不仅导致投资效率和资源配置效率的大幅下降，而且政府、居民、会

今年以来，随着实体经济的下行和负债率的上升，大量的资金在金融体系内空转换。 中央银行[微博]金融统计数据显示，年第一季度表外融资增加2.02万亿元，比上年同期增加1.33万亿元，占同期社会融资规模的32.8%。

持续增加的社会融资总量和表外融资、债券融资的大幅增加，形成了持续下行经济增长和宏观经济生产的巨大反差和背离，放出的货币不进入实体经济，在金融和虚拟经济内自我循环，引起了“金融空转换”的势头。

另外，各种类型的“监管对冲”也相继出现，公司从银行贷款和债市获得的资金以其他形式(信托、委托贷款等)转换，资金量和经济增长严重不一致。 因为“纠正资源不匹配，优化资本结构，提高资金效率”是“盘点资产”的要点和核心。

但是，“活着的库存”很难理解。 “活库存”的最大课题是处理库存问题资产。 主要是如何激活虚拟经济行业、不良资产和产能过剩行业中沉淀的库存资产。

另一方面，受地方政府平台贷款质量变动、房地产贷款质量变动的影响，一些银行的准备压力逐渐增大，资产质量变动反而影响银行的利润保留能力，在外部筹资环境不缓和的情况下，一些银行短期需要的资本

另一方面，中国银领域协会公布的数据显示，年，银领域“二高一剩”领域的贷款馀额为18675.39亿元，占总贷款的比例为2.87%。 “二高一残”贷款管理比以往更有效，但进入今年后产能过剩进一步扩大，不仅在钢铁、水泥、汽车、纺织等以前传来了产业，在风力发电设备、多晶硅等部分新兴产业也比较严重的“生产” 由此，资金利用效率低导致更有效的投资不足，削弱了中国经济增长的活力。

隐性不良资产的处置也是“盘点资产”的一大挑战。 这里必须指出的是隐性负债的问题，隐性负债是中国面临的最大中长期风险，中国已经形成了“以中央政府为核心，以地方政府为主体”的完善的隐性保证体系。

地方政府通过各种形式的借款、赊账和担保产生了巨大的非显性债务。 各级政府之间的债务责任不明确，事权界限不明，一旦累积的债务风险超过地方财政负担能力，就会逐步向上方转嫁债务风险，直接威胁中央财政的安全。 还有金融不良资产及其转换形式存在或负债。 首先包括银行不良资产和其他金融机构(证券企业和保险企业等)的不良资产，以及处置银行不良资产形成的新形式或负债。

从长期的角度来看，在经历了数十年的高速增长和资本收益率的迅速提高之后，中国整体资本收益率普遍下降，短期内新兴技术和产业转型不足以提高资本收益率。 在这种背景下，资本收益率下降和巨大的债务负担，显着降低了居民和政府部门扩大信用的诉求，资产增加减缓，债务增加逐渐揭示了资产负债表衰退的风险。

因此，充分利用库存的根本方法是处理库存问题资产，建立牢固的资本结构，修复受损的资产负债表。

(作者介绍:中国国际经济交流中心副研究员，经济学博士后)。 ）

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