财讯：解开信贷资产质押再贷款谜团

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中央银行扩大了信用资产质押再贷款试验范围，稍有评论将其解读为“中国式qe”。 融资资产质押再融资在原理上，再融资也会增加基础货币，但与qe不同。

重点

(1)中央银行[微博]扩大信用资产质押再贷款试验地区不是qe

(二)丰富了地方银行的再贷款抵押品种

(三)提高了基本货币投入的途径和灵活性。

事:中央母亲的通知

10月10日，中央银行在其网站上发布了“人民银行[微博]宣传信用资产质押再贷款考试”。 本文指出，人民银行在前期山东、广东开展信用资产质押再贷款考试形成可复制经验的基础上，决定了上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9个省(市)的宣传考试。

本文认为，在信用资产担保再贷款试验时，各试验地的中央银行分行对管辖内地做法人金融机构的部分贷款公司进行中央银行内部评价，将评价结果符合标准的信用资产包括在人民银行发行再贷款时可接受的合格抵押品的范围内。

关于其含义，中央银行也用文章证明了。

贷款资产担保再贷款试验是完全中央银行担保管理框架的重要措施，有利于提高货币政策操作的比较有效性和灵活性，处理地方做法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，扩大“三农”、中小公司的贷款投入

全文是这300多个字，明显是白色的，没有冷酷的汉字，上高中的人都能阅读理解，其政策的意义也很明确，但遗憾的是有些评论将其解读为“中国式qe”。 真的是技艺拙劣还是别有用心？

二、这不是qe

融资资产的质押再融资与qe有很大区别，两者不可忽视。

qe是美国政府或中央银行出钱，购买银行持有的资产(第一是有毒资产)。 所以，银行手中的烂账目瞬间用血复活了，但对整个经济是放水(基础货币投入的增加)。

我国信用资产质押再贷款是银行在流动性紧张时，抵押贷款，向中央母亲申请再贷款，用于资金周转。 原理上再融资也会增加基本货币，但和qe有两个区别。

(1)这次重新贷款由银行开始，然后决定中央银行是否进行，就是银行在自己流动性紧张的时候，向中央母亲借钱，把自己拥有的贷款作为质押。 qe是政府和中央母亲直接购买银行资产。

(2)再贷款有期限，第一是用于应对短期流动性，同时银行必须支付利息。 qe永久买了银行的资产。

信用资产质押再贷款第一是用于应对短期流动性，因此其带来的影响第一是用于抑制银行间市场的利率变动、均衡利率变动、降低利率、造福银行间市场。

对于银行信用投入的影响，我们不能期待。 现在，由于信用诉求弱，银行流动性过剩，银行因此得不到贷款的资金。

总之，再融资是再融资，qe是qe，不是一回事。

三、理解再贷款

再融资是中央银行向银行发行的融资。 中央银行的银行。

根据货币银行学的知识，中央银行向银行发行再贷款时，向该银行转账资金，开设中央银行的准备金账户，如金额100元。 因此，在银行的资产负债表中，负债的一端追加100元的“向中央银行的负债”，资产的一端追加100元的“向中央银行的存款”，这笔钱计入基本货币。 所以，中央银行的再融资是投入基础的手段。

银行申请再贷款的用途通常用于调整短期资金的指控。 中央银行要求用途来调整信用投入。

再贷款既然是“贷款”，和银行发给居民的公司贷款一样，也有期限、抵押品、担保、利率等属性和参数。

和民间贷款的贷款人一样，中央银行也很关心这笔贷款的偿还性问题。 因此，也要求采取质押、抵押、担保等风险缓和措施。 中央银行发表了一系列文件，规定这些资产可以作为抵押品。 以前最典型的当铺品是国库券、中国人民银行[微博]融资券、中国人民银行[微博]特殊存款证明书、金融债券和银行承兑票据。 这些资产分为主权债务(国债、中央票)和金融债务(政策性银行或商业银行的金融债务、银承)两大类。

一点新的货币政策工具( mlf、slf、psl等)在原理上也可以归类为再融资，可以抵押高质量的信用资产。

根据各属性或参数，最广义的再贷款有不同的分类(新闻来源:中央银行官网)。

从上表可以看出，全国性银行可以获得的再贷款类别很多，除了以前流传下来的再贷款，还有mlf、slf等，国开银行可以获得psl，这些新工具可以抵押高质量的信用资产。 这是很重要的。 主权债务、金融债务多用于其他用途(回购等)，所以平时随时可以主动使用的债券不太多。 在这种情况下，主动抵押信用资产将有很大帮助。

但是，全国性银行(地方做法人银行，第一是城市商行、农商行、信用社等)只能使用以前流传的再贷款(后来可以采用slf，但现在没有馀额)，其质押品是主权债务(国债、中央票等)、金融债务(政策性银行债务)

结果，在一些地方，银行持有的主权债务、金融债务很少(很多已经用于他那里)，手里只有很大的贷款，所以发生了向中央母亲借钱不容易的问题。

地方银行又是支持各地“三农”、小微集团的主力，是国家当局必须大力支持的对象。 但是，没有丰富的合格品，很难向中央母亲借钱。 这在“三农”，支持小政策初衷的国家，真不敢说。

因此，这次极其需要扩大考试，将高质量的信用资产纳入地方银行的再贷款范围。

四、基础货币投入

另外，是基本货币投入的结构问题。

在《货币银行学》的课程中也说，基础货币的投入方法包括再融资、外汇占金投入、市场操作的公开、对政府的融资等。

中央银行向政府贷款，这已经被各国法律禁止了。 公开市场操作是对基本货币库存进行超短期调整，也不是基本货币的通常投放渠道。

所以，最主流的渠道只有外汇占有金的投入和再贷款。

外汇的投入，在过去10年里是我国的第一投入渠道( 8月末，中央银行外占26万亿元，基础货币为38.4万亿元，前者提供了后者的92% )，现在外汇的投入正在下降，所以基础货币的投入自然依赖再融资。

与外占投入相比，投资基础货币至少有以下好处。

1中央银行掌握了投入决定权

再贷款是银行申请，没有批的是中央银行，中央银行可以积极控制基本货币的投入量。 外面占渠道，央行没有主动权，被动投入基础货币，投入过多时，央行必须提高银行存款率锁定多余的基础货币，这引起畸形高的法定存款率，银行也很痛苦。

2中央银行规避了汇率风险

在占有外国投资的基础货币时，中央银行吃外汇，由于汇率的变动，中央银行面临着汇率差额损益。 例如，几年前美元贬值为人民币，中央银行的资产缩小，形成了它的价格。 再融资方法中，央行不需要负担这个价格，可以赚利息……

3中央银行还可以控制投入的区域和结构

外占投入时，基础货币自然投入对外贸易盛行的地区(主要是长三角、珠三角)。 在再贷款模式下，中央银行可以选择更支持的地区，向当地银行投入优惠的再贷款，以达到定向放水的目的。

因为重新贷款作为投入基本货币的另一条主要途径毕竟是好事。

本文作者介绍:中国人民大学金融学硕士、cfa卡所有者在浙江证券、光大证券研究所工作，担任金融领域分析师，于年7月加入东方证券研究所。 ）

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中国人民大学金融学硕士、cfa卡所有者，在浙江证券、光大证券研究所工作，担任金融领域的解体师，于去年7月加入东方证券研究所。