【热门】港股通稀缺标的之博彩企业篇：澳门博彩业概览

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来源:华安证券

澳门以“东方蒙特卡洛”闻名，与美国拉斯维加斯、摩纳哥蒙特卡洛并称为世界三座赌城。 在相当长的一段时间里，旅游博彩业是澳门经济的支柱产业，在澳门的经济总量、政府财政收入及市民就业等方面发挥着重大影响。 但是，由于法律等理由，博彩在大陆依然属于禁入领域，大部分居民对这个领域的认识首先停留在上世纪的香港古典赌博片上。 因为，这次一栏简单介绍澳门博彩领域的历史和主要参加者。

澳门博彩领域沿革

澳门博彩业最早可以追溯到16世纪。 当时的博彩业首先是由从中国内地移居澳门的建筑工人、码头工人和雇佣兵推动的。 由于缺乏监督管理法规，当时赌徒开设的赌徒、赌博台遍布澳门的大街和小巷。 1842年，清政府与英国签订了《南京条约》，香港被迫割让，澳门的贸易地位正在被香港取代。 增加税源，澳大利亚葡萄牙政府于1847年首次使博彩业合法化。 到了19世纪后期，博彩业越来越发达，赌注成为政府的第一收入来源。 1937年，澳大利亚葡萄牙政府进行了对博彩业有很大影响的改革，集中了所有博彩业专营权，进行了统一的承投。 最后由傅德榕和高可宁成立的“泰兴企业”投票。 泰兴企业将新公路的新中央酒店改建为旗舰赌场，引进了巴卡拉等新博彩游戏。 但遗憾的是，由于泰兴企业经营不善，高、傅的继承人没有热衷于赌博，澳大利亚葡萄牙政府在50年代重新定义了赌博的管理方法，公开了赌博的管理权。 1961年2月，根据第119任总督马济时的提案，葡萄牙政府批准澳门在“永久博彩区”开设。

1962年，叶汉、叶利、何鸿炽及霍英东等注册了“澳门旅游娱乐有限企业”，即澳门博控股的前身，获得博彩经营权，开展了以来长达50多年的幸运博彩(即赌博)专营事业。 1980年，叶汉成立了“澳门赛马会”，引进了赛马运动，但遗憾的是不受欢迎，1988年停业了。 “台湾朕伟投资开发股份有限公司”同年收购“澳门赛马场”，改造为平地赛马场，于1989年9月进行了首日比赛。 澳门赛马场开业后，受多方面不利因素的影响，开业一年出现了财政困难。 最终澳门娱乐筹集了10亿元进行收购，比赛于1991年2月重新开始。 1998年，澳门娱乐引进了日式弹珠游戏机。 同年，“澳门彩票有限公司”在政府批淮获得足球博彩投注，与1998年世界杯一致。 澳门娱乐将利用这个机会积极扩大业务范围，成为澳门博彩业的最大参与者。

2001年8月，澳门立法会通过开放博彩业第16/2001号法案，对批制度、经营条件、竞争及承批企业的经营模式、股东和管理者资格、博彩税等主要项目作了大致规定。 同年10月30日，“赌场幸运博彩经营批给第一个公开竞争委员会”正式成立，提出审查竞争企业的资格，向行政长官提交经营合同。 2002年2月8日，澳门特区政府宣布娱乐场所幸运博彩经营权由澳门博、银河、永利三家企业批准。 同年12月，特区政府和银河就双方签署的合同进行了编纂。 威尼斯人得淮以银河“转批”的方法在澳门经营幸运博彩业。 博和永利也分别于2005年4月20日和2006年9月8日与美高梅和新豪博亚签订了转账合同。 到2005年3季度末，澳门有38家幸运博彩赌场。 其中澳门20间、银河6间、威尼斯人5间、新濠4间、永利2间、美高梅1间。

图1:-澳门幸运博彩赌场的数量

二、澳门博彩领域的现状

根据澳门博彩监察协调局的口径，当地博彩领域可分为幸运博彩、赛狗、赛马、中国式彩票，即彩票、足球博彩、篮球博彩七大类。 其中，幸运博彩占绝对的市场主导地位，其总收入占整个领域的99.5%以上。 2002年澳门特区政府开放赌权，打破了澳门长达70年的博彩专营历史。 后来，来自香港、美国和澳大利亚的资本流入澳门。 2003年，内地许多城市向澳门开放了个人的“自由旅行”，给澳门带来了巨大的客流。 此后，澳门博彩业进入黄金十年。 2006年，澳门博彩业总收入超过拉斯维加斯，享誉世界。 第二年，澳门人均gdp超过新加坡成为亚洲第一。 但是，赌权开放和内地开放自由行带来的博彩业的繁荣带动了建筑业、餐饮业、酒店业等领域的迅速发展，但在包括人才在内的资源上挤压其他领域的迅速发展空之间，不全面协调澳门经济的迅速发展，强烈依赖博彩业

受中国反腐败的影响，澳门特区政府受到新赌台上限制的制约和周边国家博彩领域的兴起，澳门赌业持续繁荣近十年后逐渐开始褪色。 年2月，澳门博彩总收入达到历史最高的380亿澳门元，同比增长40.3%。 之后整个区域进入下降线，去年6月首次负增长( 7% )，一时陷入了2年的衰退期。 年6月全领域博彩总收入158亿元，创下6年新低。 另外，澳门的国民经济也陷入困境，国民生产总值的增长率从14年4季度到16年2季度为负。

在这样的背景下，澳门特区政府于去年11月17日公布了《五年快速发展计划》(-)的基础方案。 计划确定了澳门未来快速发展的目标和大体:澳门未来快速发展的定位是建设世界旅游休闲中心。 从今年8月开始，澳门单月幸运博彩总收入与去年同期相比增长速度首次好转，呈扫除前连续26个月下跌的趋势。 从国际经验来看，拉斯维加斯非博彩类收入可达50%左右，相对澳门目前只占7%，仍在较大提高空之间。

三、幸运博彩驱动力的分解

澳门幸运博彩业可分为贵宾业务(赌场和赌客之间加入经纪人)、中场业务(贰几个、百家乐、番摊位、股宝、牌九等)、角子机三大业务。 其中角子机的收入不到6%。 现在贵宾业务的收入比中场业务占有一定的特征。 但是，贵宾业务实质上是澳门特殊的历史条件和资源发表的产物，其迅速发展，推进的经济条件和市场条件都发生了重大变化，昔日的光辉已经难以再现。 今年三季度的收入为52.1%，远低于11年二季度历史上的高价( 74% )。 中场业务成为澳门博彩业复苏的第一动力。 事实上，澳门博彩业的复苏势头在今年第二季度首次出现。 据澳门博彩监察协调局统计，年第二季度贵宾业务总收入同比减少-15.7% (第一季度-19.3% )，中场业务总收入第二季度同比增加+0.21% (第一季度-5.2% )，第三季度

中场业务是旅游景气度的投影，这项业务的最初反弹首先受益于游客增速的恢复。 从现在的情况来看，中场业务的主要参加者是来澳大利亚旅行的普通中国游客。 根据最新的统计数据，年前10月来澳大利亚的住宿客人比去年同期增加了8.9%，而去年同期只有-3.5%。 其中，主要客群中国大陆游客入境增长率明显加快，前10月入境内陆游客比去年同期增加9.5%，但去年同期的增长率仅为-6.3%。 随着澳门土地瓶颈的逐步处理(填海建设新城)和珠海轨道交通和澳门轻轨对接，预计入境旅客将继续提高，成为有益的中场业务。

四、投资逻辑

现在澳门六大博彩巨头，在港股上市，是港股通标，将来值得重要关注。 从政策导向来看，今年10月17日的澳大利亚王冠赌场员工调查方案表明中国大陆博彩领域的管理越来越严格，赌场不允许在国内组织、推荐博彩相关业务。 这对后续赌场和经纪人在大陆宣传贵宾业务有一定的负面影响。 另外，随着人民币贬值压力的增加，货币当局对资本外流也表现出了严峻的势头。 贵宾业务的资金来源大多来自灰色渠道，容易受到政策的影响。 从这个立场出发，建议在今后两年里，我们更好地看待非博彩类收入和中场收入高的企业，关注金沙中国( 1928.hk )和澳门博控股( 0880.hk )。

风险提示:1)澳门博彩收入持续下降。 2 )道路建设项目延迟3 )内地政策变得严格4 )缓和赌桌上的限制5 )周边地区市场(新加坡、马来西亚等)的竞争等。