【热门】新濠博亚娱乐 ( MLCO.O )： 高端中场短期有压力，长时间将受益于路氹东

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机构:广发证券

评价:增加

中心观点:

高端中场业务在短期内有压力，但摩珀斯酒店的开业将提高新好天地在高端中场业务中的竞争力。

受国内经济增长放缓的影响，高端中场的博彩预算有下跌的迹象。 另外，2019年开始的赌局全面禁烟，预计也会对贵宾和高端中场业务产生负面影响。 这是因为我们认为新濠天地的业绩短期内也会面临压力。 但是珀斯酒店今年2季度末开业后，在新濠的天地增加了770间豪华客房。 珀斯酒店位于高端中场客户第一位，其开业使新濠天地能够提供给高端中场客户的客房数增加了一倍。

新濠天地长期以来有望从路开封东部房地产的集群效应中获益

年8月永利皇宫开业前，新濠天地是位于路氺地区东部的唯一赌场房产。 但是，现在新好天地、永利皇宫、还有美狮子美高梅已经开始在路氺地区东部形成集群效应。 现在永利皇宫已经完成经营爬坡，接待能力饱和，对新濠天地的影响逐渐下降。 我们认为美狮子美高梅的经营爬坡还有可能在短期内在新濠天地形成一定的分流，但长期来看，路氺东部房地产的集群效应逐渐显现，吸引更多的顾客流动，新濠天地将受益。

预计18-20年的ebitda分别为13.5亿/14.2亿/14.9亿美元

现在的市值支持18/19年的ev/ebitda，为8.3x和8.0x，低于11.1x的历史平均值。 我们第一次以企业为目标，慎重地增加评价。

风险提示。

外汇管制收紧的风险赌场内全面禁烟的风险； 失去市场份额的风险。

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