【“债券通”开通首日看什么?】

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本文来自《轩言全球宏观》，作者谢亚轩，林澍。

事情: 7月3日，“债务通”的“北向通”通道正式开通，开通后交通银行和交通银行澳门分行达成了“债务通”的第一笔交易，3日上午“债务通”的总成交量达到67.8亿元。 在一级市场，国开行和农发行分别于6月28日、29日发表公告，首次向国内外投资者发行“债权通”的政金债务，3日上午的农发行债券备受欢迎。

核心观点:“债务通”第一笔交易由交通银行和交行澳门分行顺利达成，第一天成交情况良好，其中利率债务(国债+政金债务)依然是境外投资者交易最活跃的品种。 “债通”迎来开门红，一方面标志着香港与内地债市的连通是可能的，更重要的是中国债市因对外开放进入了更高的水平。

迄今为止，海外投资者在中国债市的参与度与中国债市规模在世界上的地位高度不一致，“债券通”有望扭转这一局面，也是中国国际资本流动平衡、人民币汇率稳定、债市供给压力缓和的利益因素

债券通债券的一级发行很受国外机构欢迎，开通第一天农发债券发行的中标利率明显低于二级市场成交利率，认购倍率创下最高纪录。 未来的海外投资者有望成为我国债券发行市场的重要参与者之一。

正文:

“债通”是国内外投资者通过香港与内地债市基础设施机构相连，买卖香港和内地债市交易流通债券的机制安排。 “债务通”包括“北方通”和“南方通”，现在“北方通”先行开通，“南方通”的开通时期未定。 其中，“北向通”是指海外投资者在香港和内地基础设施机构之间经过在交易、管理、结算等方面相互连接的机制，投资内地银行间债市。

7月3日，“债务通”的“北向通”通道正式开通，开通后交通银行和交通银行澳门分行达成了“债务通”的第一笔交易。 “债通”的小贩之一中信证券( 600030，股票吧)发表了新闻稿，宣布与来自多个国家和地区的海外机构签订了多个交易，交易项目与利率债务和信用债务等多个项目有关。

在一级市场，国开行和农发行分别于6月28、29日发布公告，向国内外投资者首次发行“债务通”的政金债务。 长江三峡集团本周3日( 7月5日)向海外投资者发行短融券等多种“债权通”债券。

从“债券通”开通第一天的运行和交易状况来看，“债券通”顺利迎来了开局。

一、“债券通”的第一笔交易具有很大的象征意义

备受各方关注的“债务通”终于于7月3日上午9点正式开通，这次先开通“北向通”路线，让海外投资者通过香港更方便地投资内地人民币债市。

“北向通”开通10几分钟后，交通银行和交通银行澳门分行完成了尾号0001的“债务通”的第一笔交易，香港和内陆债市的相关基础设施连通运行成功。 之后，汇丰银行、中信证券等包括“债务通”在内的市场商完成了“债务通”的关联交易，宣布关联券种包括利率债务和信用债务。

开通仅30分钟内，“债务通”总市场交易额达到21.37亿元，3日上午总成交量达到67.8亿元，成交件数达到131件，其中购买成交量达到46.71亿元，成交件数达到121件。 从交易情况来看，利率债务(指国债和政金债务)依然是海外投资者交易最活跃的品种，成交量达73%。 3日上午86家机构在线，据消息，迄今中央银行上海总部已收到110家左右海外投资者的备案。

“债券通”机制下的首次交易成功表明了通过“债券通”连接香港和内陆债市的可能性，另一方面更重要的是，我国债市因对外开放进入了更高的水平。

中国的债市规模目前居世界第三位，亚洲第二位，但迄今为止中国的债市开放度相对较低，海外投资者进入离岸人民币市场的渠道相对较少，qfii、rqfii等渠道还受限额限制。

结果海外投资者在我国债市中的参与度一直处于较低水平。 截至2005年5月，中国债市中海外比例仅为1.32%，国债市场中海外比例仅为3.88%，这一比例远远低于发达国家和东南亚国家的水平，这与中国债市在世界上的地位极不一致。

而且，“债务通”开通后海外投资者对离岸人民币债市的积极参与，也给中国带来了巨大的国际资本流入，据我们推算，今后5年的年均流入规模可能达到千亿美元级，这是中国国际资本流动状况的平衡，人民

二、“债券通”债券的发行很火热

在我们前期的系列报告中，我们已经全面介绍了“债务通”中的交易、管理结算等制度安排，估计了“债务通”开通后可能带来的国际资本流入规模，评价了相应的市场影响，但迄今为止的研究解体越来越二 在这一部分，我们将着眼于海外机构参与“债通”债券一级发行的状况，从3日早上农发债务的发行状况来看，“债通”债券的发行很受海外机构的欢迎。

从3日上午以上3头农发债务的预约情况来看:

首先，1、3、5年期的中标利率分别为3.6538%、3.9957%、4.1044%，中标利率明显低于二次市场成交利率，背离度分别达到31.14bp、13.81bp、6.09bp。

其次，1、3、5年期的中标倍率分别达到了10.04、10.59、9.32倍，创下了历史预约倍率的最高水平。

海外投资者积极参与，在“债券通”机制下首次发行政金债务备受欢迎。 另外，为了进一步吸引海外投资者参与“债通”债券的一级发行，在这次1年期、3年期的农发债务发行中设置了海外专门场所，分别追加发行了规模5亿元。 随着“债券通”等债市开放政策的推进，未来的海外投资者有望成为我国债券发行市场的重要参与者之一。 (:曹柳萍)