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资料来源:丁丁会带你去金融。

东吴非银队:-16年度连续新富前2名(其中11年和14年为新富、水晶球、金牛等所有奖项第1名)。

远东宏信:企业深度

金融稳健+产业跨越式发展，租赁领导繁荣

投资重点

1、融资租赁业快速发展前景广阔，领域龙头快速发展稳健。

1 )融资租赁公司受经济、监管形势及领域竞争因素的影响很大，目前中国有12130家融资租赁公司，业务总量达到66540亿元，渗透率仅为11.9%，处于发达国家的15%~40%的水平 2 )远东宏信跨金融和产业提供金融综合服务。 立足金融租赁，积极开展医疗、教育、建设等产业业务。 第一大股东是中国中化，股东背景力强。 企业管理层经验丰富，推动企业平稳快速发展。 远东宏信2019年净资产和净利润分别为415.3亿元、48.28亿元，均处于领域前列，具有1.11%的低不良租赁资产率、246%的高准备金，风险应对能力强。 4 )企业的迅速发展经历了三个大阶段:初创、按产业融资租赁、“金融+产业”两轮驱动。

、“金融+产业”的二轮布局，快速发展前景广阔。

1 )“金融+产业”模式共同使企业整体业绩稳步上升，收益和净利润在过去5年的复合增长率分别为17.9%、13.0%； 栖息资产规模维持了18.4%的稳步增长，15%~18%的资产收益率强调了较强的收益性。 2 )企业以融资租赁和相关咨询为收益主力，收益达到76%的华东地区是收入领先地区，医疗、文旅是收入的特征领域，积极开拓普惠金融、商业保理、资产业务、海外业务等创新类业务。 3 )产业业务快速增长，医疗、建设、教育构成产业主体，2019年收入分别为29.12亿元、23.62亿元、2.35亿元。 其中医疗根据差异化竞争的特点不断开展，产业资产规模居全国第一，建设教育布局k12高端路线的产业业务和反哺乳金融，有助于协同效应持续快速发展。

3、产业特征增强快速发展韧性，资本结构优化支持公司成长。

1 )远东宏信有灵活领域的快速发展战术:立足特征产业，开拓弱周期领域的强专业化程度:在医疗、建设、教育等产业积累了长期的专业经验，其中宏信建设发因建设行业专业化的特点于2019年205 2 )面对脱杠杆的政策要求和实体经济下行的压力，远东尽快调整风控战略，采用稳健迅速的发展战术维持企业资产质量，风控能力强，准备金率从年的236%上升到2019年的246%。 3 )在业务的快速发展中，远东宏信随着领域的快速发展趋势，金融创新行业的解锁在越来越多的利益空之间，可以帮助未来持续快速的发展。 不良资产管理/普惠金融/ppp项目/供应链金融和股票投资等业务利润贡献达到7.2亿，比上年同期增加138%。

收益预测和投资评估:

企业融资租赁业务具备龙头特征，产业业务稳步提高，~2022年每股利润分别为1.14元、1.30元、1.51元，每股净资产分别为7.96元、8.26元、8.58元，pe分别为4.84x。 看到企业长期快速发展的前景，首次加以涵盖，给予“购买”的评价。

风险提示:

1 )国内经济的急速发展下行影响租赁业市场的诉求2 )金融监督管理严重影响领域的急速发展3 )疫情的控制是不能期待的。

目录

正文

1 .融资租赁业迅速发展前景广阔，领域龙头迅速发展稳健

1.1 .融资租赁受经济、监管的影响很大，中国增长迅速，有很大的快速发展空之间

融资租赁领域与宏观经济表现出高度的相关性，行业内公司的经营和债务偿还能力受影响很大。 1 )从全球数据来看，租赁市场在次贷危机后迅速变暖。 1997年亚洲金融危机使业务总量的增加大幅减少。 2007年金融危机的爆发使各地区租赁业规模负增长，近年来经济逐渐恢复，因此租赁业务增长率恢复到每年16.6%的水平。 考虑到2009年全球流行带来的经济下降，租赁领域的增长率预计将再次下降。 2 )实体经济变动对承租人的经营和债务偿还能力有很大影响，传导到租赁领域，对租赁公司的资产质量作出直观反应。 年，我国实体经济低迷，部分工业领域产能过剩等问题集中爆发，租赁公司不良资产率上升明显。 年以来，随着公司业务标准管制力的加强和不良资产解决能力的提高，不良资产类在下降。 年以来，在中国整个融资租赁领域加强宏观审慎监管的背景下，整个领域的资产质量有望进一步改善。

我国融资租赁领域发展迅速，前景广阔。 我国融资租赁在-年内迎来了迅速的发展，公司数量和市场业务总量的复合增长率分别达到了68.9%和33.6%，到2019年快速发展放缓，两个数据分别只有14.2%和5.7%，到2019年中国 根据《世界租赁报告》发表的年度数据，我国融资租赁市场的渗透率仍低于发达国家，欧美等发达国家融资租赁领域的市场渗透率约在15%-40%之间，是银行信用以外的第二种融资方法。 就像租赁领域最发达的英国一样，融资租赁的市场渗透率达到了32.9%。 截至2019年，中国融资租赁的渗透率即使同比上升376%，也只有11.9%。 因此，与国际先进租赁市场相比，中国的融资租赁领域依然具备很大的迅速发展空之间。

经济政策、监管形势促进领域规范化专业化的迅速发展。 1 )低利率、货币宽松是机遇也是挑战。 年以来，准利率下降，广义货币供应量的增长率“明显高于去年”，因此有利于融资租赁企业获得更大规模的资金，资金利率水平也相应下降。 但是，必须面对投资方资金收益下降带来的挑战，融资租赁企业面临顾客要求或提前偿还利率以置换为低价资金的情况，对于以利差为主要利润来源的融资租赁企业来说，将来更灵活、更合适 2 )监管严格，有利于高质量公司的良性快速发展。 年前，金融租赁(以自有资金进行抵押融资)企业由银保监会监督管理，监督管理尺度严格的融资租赁企业由商务部监督管理，监督管理力度比较宽松。 年5月，商务部将融资租赁公司业务经营和监督管理规则的制定功能交给银保监会，标志着融资租赁和金融租赁开始形成统一管理体系，各地方金融监管局逐步开展公司现场检查业务，一系列更严格 年，监督管理进一步加强，推进了领域“减重增质”的规范化经营。 6月，银保监会发布的《融资租赁企业监督管理暂行办法》正式落地。 该方法对领域按风险进行精确分类，具体增加融资租赁资产的比例，不得低于总资产的60%。 固定收益类证券投资不得超过净资产的20%。 风险资产不得超过净资产的八倍。 谨慎的监督管理指标复印件，如维持顾客集中度和相关度的上限。 监管面临严峻的背景、领域或洗碗，质量差的中小企业被淘汰，高质量的公司受益。 另外，监管对防范领域金融风险，整合领域金融资源起着积极的作用。

租赁领域的市场集中度提高了，强调了领域领袖的特征。 在外部实体经济的压力、监管的严厉压迫和内部竞争日益激烈的推进下，中国的租赁领域加速了内部优胜劣化，市场集中化趋势更加明显。 从长期来看，已经处于领域前列的远东宏信、平安租赁等企业利用自己的资源和专业化特征争夺越来越多的更好的市场资源，提高整个领域的竞争壁垒。

.2.远东宏信股东背景强大，在企业行业领先

企业立足于融资租赁的布局产业运营，提供金融综合服务。 远东宏信是一家跨越金融和产业的金融综合服务机构，企业立足于金融租赁，在医疗、印刷、航运、建设、工业装备、教育、新闻互联网等多个基础行业从事金融、贸易、咨询、投资等一体化产业运营萨 远东宏信是年在香港联合所上市，以大陆第一家在香港上市的融资租赁为基础业务的企业。

企业背靠大中央企业，控股股东的影响很大。 远东宏信成立于1991年，由中、日、韩五方股东共同出资设立，是当时注册资金最大的合资型第三方融资租赁企业。 2000年，通过一系列重组，中国中化集团完全控制了远东租赁。 年7月至今，企业第一大股东是中国化资本投资管理有限企业，拥有23.22%的股份，是中国化完全控股公司。 中国化是中国领先的石油化工综合运营商、农业投入品和现代农业服务一体化运营公司，在城市开发运营和非银行金融行业有很强的影响，2019年分别实现收入和净利润5863亿元，133.6亿元，收入居世界公司第88位 股东背景强，战术规划能力、资源整合能力对远东宏信有积极的影响。

企业管理层经验丰富，推动企业稳定良性快速发展。 企业理事会主席宁高宁是硕士，出生于1959年，年担任企业非执行董事、中化集团理事长，担任中粮集团、华润集团高管，具有丰富的公司管理经验。 董事会副主席、执行董事、行政总裁孔星星获得对外经济贸易大学硕士和北京大学光华管理学院emba学位，出生于1964年，2009年工作，在中国化集团工作9年，2001年4月担任远东国际租赁有限企业总经理。 2008年以后，领导企业形成了以融资租赁为主、多元化运营为辅助的集团化规制模式。

在企业资产利益领域处于领先地位，低不良率强调高资产质量。 2019年远东宏信总资产居我国租赁领域第四位，净资产和净利润均居第一位，居领域前列。 2 )企业严格检查顾客质量，整体资产质量好。 2019年远东宏信不良租赁资产率为1.11%，稳定低于当时商业银行的平均不良资产率1.86%。 而且企业当年的准备金率达到246%，同样高于商业银行的平均准备金率186.08%，高资产质量和充分的注销准备为企业的业务经营建立了牢固的安全保障。

1.3 .企业从融资租赁开始，积极扩大产业

企业从融资租赁开始，形成“金融+产业”的二轮驱动模式。 远东宏信的快速发展过程可以分为三个阶段，第一阶段是1990年-2000年，远东宏信作为中国租赁领域的先驱，在金融租赁行业开始了最初的探索。 第二阶段是2000年-年，企业开始按照产业分类开展融资租赁业务，成立了医疗、包装、建设、交通、教育、工业装备事业部。 第三阶段是-年，“金融+产业”成为企业新的快速发展模式，远东宏信立足于融资租赁，设立医疗、教育、工程建设等9个产业。 金融业务为产业业务提供资金和资源输入，产业业务中设备的短板为金融业务提供了新的顾客诉求，协同效果显着。

2 .“金融+产业”的二轮布局，迅速发展前景广阔

“金融+产业”推动整体业绩稳步上升，生息资产规模大，收益性高。 1 )从整体业绩来看，远东宏信近5年来营业收入和净利润持续上升，两个数据的年复合增长率分别为17.9%和13.0%。 业绩增长-年持续上升，但2019年大幅下降。 其主要原因是经济增长放缓，企业生息资产减少，融资租赁业务收益下降。 2 )从收入结构来看，金融租赁和咨询、产业运营管理是主要业务。 金融租赁和咨询业务在最近5年一直保持着高收益占有率，~2019年分别为90%、85%、83%、82%、76%，随着产业运营和管理业务的扩大，2019年金融类业务的收益占有率全部 3 )生境资产规模的增加总体稳健。 对融资租赁企业来说，生息资产是租赁业务开展的核心，年企业的生息资产保持着18.4%的年复合增长率，但由于2019年企业自主降低了杠杆，生息资产略有减少，但整体规模在行业内占主导地位 4 )净资产收益率稳定。 远东宏信从上市初期就以很强的收益力站稳脚跟，~年roe维持13%~15%的区间，2019年企业承受市场不景气的压力，净资产收益率维持15%，压力能力很强。

.1.融资租赁和相关咨询业务是收益的主力，金融服务的创新能力很强

融资租赁的收益占有率高，整体业绩趋势平稳提高。

一)设备直接租赁和出售后租赁构成企业的第一租赁方法。 设备的直接租赁是指企业用自己的资金或资金市场筹集的资金购买设备，直接租赁给承租人。 这种方法适合资金不足、需要采用生产设备的顾客出售后租赁是指企业先购买承租人的所有设备，再租赁给承租人，最终转移设备的所有权。 该方法顾客充分利用库存资产，资金采用方向灵活。

2 )融资租赁业务为主，咨询业务为辅助，金融整体业绩顺利提高。 融资租赁以利率收入为第一利润来源，咨询业务以收取相关领域的服务费为利润模式。 从业绩结构来看，企业融资租赁的利率收入是金融类业务的收益主力，2019年租赁服务的利率收入达到了158.4亿元，咨询服务的费用收入达到了45.7亿元。 从整体业绩来看，金融类业务的整体收益呈上升趋势，年-2019年的复合增长率为13.8%。

3 )华东是主要的收入地区。 从2019年年报来看，华东是金融业务收入的第一地区，收入所占比例达到28.6%，西南以22.9%紧随其后。 第一个原因是两大地区当时建筑物资租赁市场的迅速发展趋势良好，企业2001年转移到上海后，以华东等经济发达地区为主要战场，最大限度地利用这类地区退款汇率快、租赁诉求大等优势来加快业务

4 )医疗、文旅为特点，城市公共近年来势头强劲。 企业以领域分部模式开展金融业务，专业特征显著。 从领域来看，医疗和文旅(教育)是以前流传下来的特征领域，融资租赁业务迅速发展是由于领域薄弱的周期性，企业在领域内持续深耕，对风险有很强的实力。 2019年，金融类业务在医疗和文旅分别获得了36.7亿元、33.5亿元的利息和咨询业务收入。 近两年来，城市公共事业迅速发展，年和2019年在这个领域分别削减了65.06亿元、66.24亿元的利息和咨询业务的收入，企业在基础设施、公共设备方面迅速抢占了市场份额。

金融业务创新能力强，建立综合金融服务体系制度。 企业除了以前就接受融资租赁业务外，还广泛开展了包括普惠金融、中小企业提供金融产品和辅助服务、处理设备诉求、降低本插件在内的创新金融服务。 商业保理为公司提供保理融资、销售分户会计管理等保理综合服务，充分利用公司现金流，结合优化财务结构的资产业务、控股公司的amc、企业独自的风险管理系统，处理不良资产、合并重组等服务器 另外，远东宏信也积极投身股票投资，成为业界专业的战术投资家、领域推动者。 企业将来要加强创新业务的迅速发展，大力加强金融业务，形成综合金融服务体系制度。

2.2 .产业迅速增长，成为未来或另一个推动力

医疗、建设、教育构成产业主体，各板块发展迅速。

一)差异化竞争战略帮助企业继续扩大医疗产业。 企业医疗产业由医院运营构成主要收入来源，收入逐年提高，2019年医疗运营收入实现29亿元，毛利率维持在25%以上，床位和医院数量增加，规模逐渐扩大，目前放射人口达1亿人，医务人员达1万人。 企业在三四线城市差异化布局中，构成公立医疗系统的重要补充，避免与公立大型医院正面竞争。 企业继承“医教研一体”的系统配套经营理念，引进先进设备和人才提高医疗水平，进一步扩大高端康复养老服务。 有些医院还处于前期投入阶段，医院和床位进一步增加，医疗经营服务行业扩大，以及控股医院的成熟化迅速发展，企业医疗产业业绩有望进一步提高。

2 )建设产业资产规模居全国第一，构成设备运营服务的稳定支持。 企业建设产业业务的开展主体是子企业宏信建设，第一种形式是建设行业设备经营租赁为主的一站式全系列设备运营服务，收入稳步增加，维持高毛利率，2019年建设运营收入24亿元，毛利率47。 到2019年底，企业设备运营板块资产规模达到90亿元，比上年增加31%，其中固定资产占62%，经营租赁设备种类齐全，数量充足。 企业内海外业务布局联动，具有4个运营基地，拥有近150家营业店，覆盖200个城市，服务2万家顾客。 服务包括港珠澳桥、北京大兴国际机场、国家体育馆鸟巢在内的许多重要项目。 企业建设产业运营规模大，项目质量高，发展迅速空之间良好。

3 )布局k12业务，构建高端教育系统。 企业全面部署k12教育业务，致力于构建中西融合精英教育，教育运营收入保持增长态势，2019年收入实现2.3亿元，同比增长32.8%。 到2019年底，企业经营了15所幼儿园和3所学校。 但是，由于企业的教育业务还处于投入阶段，近年来教育运营的毛利率下降，主要是因为新运营项目的人才、租赁、装修等价格高，降低了整体的毛利率。 随着教育业务成熟，教师水平提高，运营流程进一步优化，该版本的毛利率预计将恢复到较高水平。

产业反哺金融，协同效应有助于持续快速发展。 企业“金融+产业”的二轮驱动模式具有明显的协同效应，从融资租赁业务派生产业运营业务，产业运营经营进一步反映金融服务，生产融合和一体化迅速发展，以产业行业为划分构建事业部，服务 以医院为例，金融方面提供医疗融资租赁和投资咨询服务，积累的资源帮助企业开拓产业方面的医院运营业务，医院的学科建设和管理经验为咨询服务提供强大的动能。 医疗行业一体化运营平台的成功管理经验可以复制到建设、教育等其他产业行业，在金融和产业两翼展开的模式下，企业业务形成良性循环，有利于公司的持续快速发展。

3 .产业特征增强了快速发展韧性，资本结构优化支持公司的增长

根据核心竞争的特征，远东宏信结合自身资本业务资源，选择优质课程，扩大服务专业化的特征，优化资本结构，释放杠杆空之间，提高整体风险承受能力。

3.1 .弱周期区域增长稳定，专业化特征扩大

作为租赁的领导者，远东宏信在其灵活领域的快速发展战术和专业化程度上在实体经济的压力下维持自己的快速发展节奏。 一)从产业结构看，企业最核心和最有特色的医疗、教育板块、远东根据领域的快速发展趋势加大了城市公共业务的投资。 2019年末，城市公共行业生境资产占31%，居企业生境资产首位。 占有率高涨的弱循环领域的业务提高了企业整体的抵抗领域变动和经济下行风险的能力和利益的成长性。 2 )另外，多年的专业化运营也使远东在医疗、城市公共租赁市场占有绝对的特征。 在医疗租赁方面，近年来医疗器械的采用规模增大，租赁的市场渗透率也稳步提高。 在领域，远东和世界医疗形成明显的寡头倾向，专业化壁垒提高，领域集中度有可能进一步加深。 在工程建设和城市公共方面，作为集团设立的设备综合运营运营商，宏信建设于2019年实现净利润同比增长205%，累计服务客户超过2万家，总经营性资产原值居全国第一，香港珠澳大桥、大兴国际机场等 企业专业化的特征在大基础设施背景下越来越明显。

.2.加强风险管理，在迅速发展和稳定中获胜

面对解除杠杆的政策要求和实体经济下行的压力，远东尽快调整风控战略，采用稳健迅速的发展战术来维持企业资产的质量。

远东宏信在直接和间接融资市场取得进展，债务结构持续优化，融资价格低于领域水平。 直接融资市场、企业交替发行企业债务、中期票据、ppn、超短金融、可持续企业债务等债务产品。 企业债务结构不断改善，年来维持银行贷款占总利息债务的50%左右，大大减少了对银行贷款的依赖性。 近年来，企业积极开拓海外融资市场，2019年多次发行海外债券，年末美元融资占总融资的21.89%，比18年增加了60%。 多样化的融资渠道降低了价值成本，分散了融资风险。 其中，企业有137亿的利息债务利率与lpr相关变动。 从利率下降引起的资本价格下降中受益，2019年企业的纯金利差比上年上升了0.2 bps 2.48 %，纯利润差比上年上升了0.15 bps 3.66 %。

在领域杠杆背景下，远东宏信积极调整资产规模，优化资本效率。 到2019年底，远东70%的生息资产使用固定利率，缓和了利率变动的影响。 在实体经济下行压力下，企业通过在客户端适当降低服务费的方法来维持高端顾客的商业机会，保持利息差稳定。 另外，企业利用abs调整资本结构，及时销售低收益项目管理现金流，到2019年底发行规模达到246亿元，位居该领域企业前列，2019年上海证券交易所发行的“资产证券化业务优秀参加 除了积极管理资产规模，企业还提高了准备金率，从18年末的236%提高到了246%。 从15年开始，企业准备金率高于同领域和商业银行的平均水平。 高目标率在维持信用评级降低融资价格的同时提高了企业快速发展的稳定性和可持续性。

3.3 .金融创新加快资源整合，提高资本利用率

在商业的快速发展中，远东宏信随着领域的快速发展趋势，在金融创新行业中解锁了越来越多的利润空之间。

企业在全国多年积累的资本和业务资源特征在资产管理和不良资产解决工作中得到了解放。 近年来，远东以持股和战术合作的形式与全国各地的amc卡持有企业积极接触，进行资产管理业务。 2019年，企业拥有6家国有amc带来2.9亿元的股票利润，开展资本管理业务贡献了1.9亿元的利润。 企业整合外部投资机会和自身资产资源，重新发掘相关不良资产的商业机会，增强企业对这些资产的变化能力。 另外，推进远东和各级资产管理企业的合作有助于扩大地区处置资源，完善全国资产处置资源布局，加强企业整体风险应对能力。

以远东金融创新为突破口，通过供应链金融扩大服务业务渠道，通过普惠金融/ppp项目深化区域政府合作，为企业影响大、业务快速发展提供新的动力。 2019年，远东宏信在涂料、化成等行业开展供应链金融服务，为上游产业提供设备租赁、原材料代购等服务。 与远东相关银行合作发售的“票据金融”、“发票贷”等供应链金融创新产品也帮助部分中小企业应对融资难的问题。 近年来，国内工业公司应收账款馀额持续增加，其中包括医疗、化学工业、机械制造等设备依赖型领域，随着供应链金融的进一步快速发展，融资诉求得到释放，领域市场空之间巨大。 作为融资租赁的领导者，企业将迎来越来越多的商业机会。 在政府合作方面，远东与山西、山东、河北等多个省市政府开展了ppp项目合作。 2019年至今，企业累计有15个ppp项目落地，回购期间项目的退款率为100%。 资料显示，国内ppp项目投资规模稳定增长，截至去年3月，中国ppp项目投资金额达到14.39万亿元。 其中，与企业核心业务对口的市政交通类工程项目占总投资的60%以上，为企业加强政府合作、扩大地区企业品牌影响提供良好的环境。

4 .利润预测和评价

企业收入来源主要由租赁利息收入、咨询服务收入及产业运营收入组成，其中医疗、教育、城市公共事业及建设是重要的业务布局。 第一个影响因素是生境资产的规模和利息收入和支出、咨询服务费的增加、医疗和教育板块产业的运营状况。

4.1 .预期生境资产规模和利息收入稳定，咨询业务维持特点

栖息资产的规模预计依然会稳定上升。 栖息资产规模直接影响租赁事业的利息收入，~2019年栖息资产的平均馀额从692亿元上升到2133亿元，复合增长率达到20.6%。 2019年集团继续挖掘产业顾客的诉求，通过证券化加快生境资产周转，促进杠杆率持续下降，整体风险承受能力进一步有效提高。 考虑到企业在医疗和教育行业以前传来的特征，城市公共事业行业的业绩将迅速增加，预计年、2021年、2022年企业生境资产规模的增长率为9.5%、5.9%、6.0%。

租赁的平均收益率和平均价格率预计保持稳定。 年上半年，中国融资租赁领域的收益率因市场流动性资金不足、整体优势而受益，领域5家上市租赁企业生息资产的收益率平均为8.04%，比上年7.49%略有上升。 2019~年由于低利率、流动性缓和政策，租赁收益率受到压迫，远东宏信2019年的平均收益率下降了0.02%。 另外，企业通过直接融资额、海外融资、资产证券化等方法抑制了资金价格的上涨，2019年的平均价格率比上年下降了0.22%。 考虑到现在国家的政策依然以降低准利率、高货币供应量为主，企业租赁业务的平均收益率预计在今后3年内将维持在7.30%、7.32%、7.35%、平均价格率为4.93%。

咨询业务将保持特征，业绩增长率预计将逐步提高。 咨询业务是企业的特征业务之一，在相关的特定行业已经积累了坚实的顾客和比较丰富的经验，企业的专业能力继续增强顾客的粘性。 2019年杠杆下降、资产规模调整、咨询业务收入增长率出现-6.44%的负增长值，年实体经济压力下咨询业务依然面临压力，但企业过去在这样的业务中表现出色

4.2 .建设和医疗运营正在成熟，有望增加产业方面的业绩

产业方面的主要支部预计会维持业绩的增长。 企业的产业运营部分主要由医疗、建设设备、教育机构的运营组成。 在医院运营的参股医院数量和床位稳定增加方面，企业预计每年加大相关投入价格，毛利率下降到20%，收入增长率为1%，但在未来运营方面，业务系统更加成熟，走向利润解放期。 预计2021~2022年医院运营收入的增长率分别为5%、13%，毛利率上升，维持在24%。 设备运营方面，企业设备资产规模大，经营租赁业务进入成熟阶段，盈利能力强，预计到~2022年设备运营收入增长率分别为30%、25%、25%，毛利率为48%、49%、50%。 教育机构的运营还处于投入阶段，新项目价格高，毛利率低，随着学校数量和学生数量的扩大，教育运营收入不断增加，~2022年教育机构运营收入的增长率为10%、15%、18%，毛利率分别为1%、2%、5%

4.3 .企业评价

企业金融业务生息资产增长强劲，~2022年企业营业收入分别为270亿元、297亿元、327亿元，预计比上年同期分别增长0.5%、9.9%、10.4%。 净利润分别为45亿元、52亿元、60亿元，比上年分别增加4.6%、13.6%、16.4%。 ~2022年每股利润分别为1.14元、1.30元、1.51元，每股净资产分别为7.96元、8.26元、8.58元，pe分别为4.84x、4.26x、3.66x、pb分别为0.70x、0.67x、0.68元

使用支部评价法。 1 )融资租赁和咨询业务部分企业参考港股租赁企业和银行，远东宏信的roe在比较企业中处于较高水平，金融业务资产质量优良，企业位居领域前列，融资租赁和咨询分部为0

2 )产业运营部分中，医疗及建设产业构成主要利润来源，维持稳定增长，企业医疗运营利润率约6%，设备运营利润率约15%，参考医疗及租赁比较企业的评价值，对医疗及设备运营分部进行16xpe和24xpe的评价

综上，远东宏信的合理价值为391.10亿元，预计对应年为8.62xpe，1.24xpb。

4.4 .投资评价

企业“金融+产业”的布局不断优化，租赁方面的领导特点越来越明显，与产业方面医院

设备经营业务将进一步扩大，预计两端合作将迅速发展。 从利润预测和企业评价看企业

未来成长空之间确定，封面才给予“购买”的等级。

五.风险提示

一)在国内经济快速发展下影响租赁业市场的诉求:实体经济下各产业特别是机械制造、化工产品等周期型产业运营设备的诉求下降，企业租赁业务难以扩张。

2 )金融监管严格影响领域的迅速发展:监管严格限制了企业未来快速发展杠杆的规模。

3 )疫情控制不及预期:疫情持续带来实体经济压力，承租人债务偿还能力下降影响企业租赁业务的回收率，资产风险上升。

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