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报告的概要

5月28日，复旦张江发行了初步询价公告，网下发行分为初步询价和累积投标询价，这是a股市场7年来首次使用累积投标询价机制，我们对该制度进行了如下解读。

第一，累积投标询价的具体流程是什么？ ①通过初步询价向相应投资者明确发行价格区间。 ②在初步询价时提供比较有效报价的投资者，在发行价格区间内以不同价格区间申报预约数量③按价格降序排列所有订单，计算相同价格的总订单额④从最高价格的订单额开始累计订单额超过募集金额的一定倍数(超额预约倍数)

第二，累积投标询价的优势是什么？ ①提高报价的合理性:初步询价结束后，投资者可以得到其他询价对象的报价和订货量的消息，再有两次报价的情况下，有方向性的调整报价。 买卖双方的游戏促进发行价格收敛到更合理的值。 ②增加定价比较有效:由于可以得到初步的询价新闻公开，因此可以降低打击新投资者的新闻收集价格，在一定程度上缓和ipo折扣现象。

第三，国际累计投标询价制度。 在美国和香港的累积询价制度中，发行价格区间通常由发行者和主要销售商决定，中国通过机构询价明确。 ①利润只有二次询价报价比初步询价报价有效的投资者参加，防止了“搭便车”现象，提高了定价效率。 ②缺点是投资者的报价周期增加。

第四，累积投标询价有什么影响？ 张江在科学创板的第一次试水累积投标报价后，期待着越来越多的公司追随，但累积投标报价对主要销售商的发行承销能力要求更高，将来普遍适用空之间依然不明。

科创板一周全景数据

周行情概要:①科创板指从3.50%上涨2372.50分。 ②本周日平均交易额为204.34亿元，比上周下跌18.93%，本周日平均换手率为8.42%，比上周下跌18.43pct。

一周评价值的变化:①科创板指从pe(ttm )到本周五的84.09倍②科创板pe(ttm )医药生物最高170倍，公共事业最低29倍。

周流动性结构:①本周科学创板网上购买5.31亿元，机构自主网上销售6.75亿元②机构在本周自主购买和销售交易额中分别占10.66%和10.50%； ③本周四融资券41.35亿元，比上周五增加13.00%，融资券/融资馀额比为0.41。

发行节奏:本周新增15家接待处，7家以后，3家提交注册，2家注册有效，0家新股上市。 现在发行了4家，预定发售3家，发行节奏的界限加快，发售达到了105家。

报告正文

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这份报告的消息

公开日期:年5月31日

分析师:

镍: sac执行证编号: s0260519070001

dakang:sac执行证号码: s0260517120004

sfc ce no. boa313

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