【热门】拼多多难以解释的数据水分：电商圈的瑞幸？

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作者:黑金

资料来源:雪球

飞得越高，摔得越疼。 这句话是用来表示现在拼写很多，但那可能是合适的。

年5月22日，发表了很多今年第一季度的财务报告。 数据表明“高歌猛进”的拼写很多。

1 .超出预期的收入，今年第一季度很多收入为65.41亿元，同比增长44%。 迄今为止的市场预期值为49.69亿元，很多q1收益超过了市场预期的3成。

2 .明亮的gmv在年化12个月内gmv突破了1兆。

.年度活跃的购买者达到6.28亿人，比上年增加41.7%，比上个月增加4290万人。

但是，这个命令自5月以来上涨了50%，星期五财务报告上涨了14.5%，你真的放心吗？

分解这些数据后，有很多数据组很难解释，投资者也无法理解。

1 .许多季度每月活动用户( mau )的增长率突然下降到590万人左右，可以说是历史最低。 但是，活跃的购买者增加了4290万人。 这个巨大的区别是怎么发生的？

.拼命公开的第一季度包裹订单量为59亿，占全国包裹数125亿的一半。 蚂蚁、京东、拼多电商三大公司合计占全国快递包裹数的不到9成，拼多超过一半。 这明显不合常理，也违背了拼多以前发表的数据。

.3.take rate显着下降，人们怀疑11572亿gmv的质量到底怎么样，是否有刷子的嫌疑。

难以解释的数据水分很多:

1.mau和活跃买家之间的巨大落差:涉嫌伪装

从活跃买家的平均年支出来看，第一季度达到1842元，比上年增加46.5%。 也就是说，顾客单价减半，另一半从顾客数中做出了贡献。

但是，我们是“无限损失”游戏，gmv、年度活跃的购买者等数据看起来非常明亮，但常识性的经营指标令人担心。 许多mau为4.87亿美元，比上年增加68.2%，比上个月增加1.2%，净增加590万美元。

但是仔细一看，你会发现很多拼写都有很大的问题。 许多活在月球上的客户正在放慢疯狂的速度。 590万的增速是上季度的约十分之一，可以说是史上最低。

这意味着很多年度活跃的买家和流动月活动用户( mau )之间的翻转在本季度扩大到了1亿000万人。 难怪这两年，很多人努力摆脱对微信流量的依赖，但在最近一个季度，购物的人比来的人高得多，很难理解。

数据显示，2019年第四季度，mau环比单季度增加到5200万。 2019年第三季度，mau环比单季度增加到6400万；2019年第二季度，mau环比单季度增加到7600万；2019年第一季度，mau环比单季度增加到1700万。

无论从哪个角度来看，今年第一季度，互联网公司获得新顾客的增长率是良好战术时刻京东在第一季度获得了2500万新顾客。 本季度不在场证明的mau新客户数为3400万人。

蚂蚁财务报告显示，在MAU 7.55亿人的情况下，年化活跃的买家为6.74亿人，这符合我们的认识。 淘宝上，看直播的客人不一定花钱下单。 相反，在4.82亿月有很多顾客活着的情况下，产生了6.28亿年化活跃的买家。

这肯定是认为市场与“刷单”有关，加强了将未支付完成订单计入gmv的疑问。

客人价格的高涨证明了“无限损失游戏”的危险性:追加mau的费用同比上涨近10倍，出冷汗，这也反映了很多天花板的增长。

难以解释的数据水分很多:

2 .包裹量和客单价的大矛盾:大量水分

在2~3月的疫情期间，在最严重的几周内，物流和业者的销售几乎停止了。 京东的情况可能有点好，但蚂蚁、很多努力和其他平台在发表财务报告时指出疫情会影响物流，物流会影响购买欲望。

2019年的总gmv为人民币10066亿元，包裹数为197亿个，换算成2019年的笔单价( aov )约为51元。 这个数字很重要。

许多股东本在宣布新年第一季度的gmv为662亿元后，许多季度将发表前12个月的累积gmv，因此可以推测2019年第一季度的gmv为1520亿元，年第一季度的gmv为3026亿元。

假设aov不变，3026亿元除以51元，很多季度的包裹数是59.3亿个。

奇怪的地方是这里。 国家邮局公布的数据显示，今年第一季度，受疫情影响，快递市场增长率明显放缓，全国快递服务公司业务量完成125.3亿件。

这样计算，许多包裹数达到全国包裹数的一半吗？

这显然不符合常识。

难以解释的数据水分很多:

3 .漂亮的gmv和take rate之间的矛盾:刷嫌疑人

明显的悖论无法解释。

第一季度，许多take rate，也就是货币化率约为2.2%，与去年同季度的2.99%和上季度的2.91%相比明显下降，下跌率成为上市以来最大的挫折。

但是，平台电商赚钱的方法多年来没有太大变化，一般平均100元的gmv可以带来4元的收入。

而且本季度增长了很多gmv，达到了11572亿。 但是take rate的突然大幅收缩证明分母有不合理的膨胀吗？ 这11572亿的质量到底怎么样，有多少印单积弊？ 市场需要做很多有说服力的说明。

在很多难以解释的这三组数据的水分背后，不得不怀疑很多无限损失游戏会成为电商圈的幸运咖啡吗？

首先，说几句话，其实有很多最像幸运咖啡的东西。 总是找不到合适的利益模式。

1 .遥远的利益

在故事泡沫持续膨胀的情况下，投资者相信有一天企业会受益。

但是，本季度的费用率继续发售以来最高: 139%！ 虽然比上年上升了11.8%，比上个月上升了38.3%，但应该记住费用率的分母收入在不断增加。 这意味着规模效应没有发生在拼写较多的地方。

曾经，在2019年，一些投资者开始向往获得很多利益。 确实，在季度成本管理过程中，看起来损失很小。

但后来企业为融资进行了季度美化，双11销售节和最新的第一季度不断扩大，季度损失达到了历史最高的31.7亿元。

在失控的费用率中，增长最快的依然是销售费用，也就是大家普遍认识的“百亿补贴”战术的持续投入。

我们在上一季度的财务报告追踪中提到了重要的事情，淘宝和京东不断下沉，特别是“京喜”持续渗透，京东连续两个季度取得了突破性的顾客成长，施加了很多压力。

与2家受益的大公司相比，在许多核心战术被钳制的情况下，增加投资是后退的必须项目，严重影响着企业的利益和业务构筑。

我认为，如果随着年龄的增长无法早日结束无限损失的游戏，等待它们可能是下一个幸运咖啡的疑问。

2 .危险的财务和商业模式

作为高增长、高补贴、低价格战略的先驱，小米、幸运咖啡和许多人肯定是动摇和改变市场竞争格局的什么样的活水。

但想想，各自面临的情况不同。

小米是世界上最年轻的500强企业拉金咖啡一年完成ipo，两年以上成为百亿美元企业，但在最高峰时黯然自毁。 许多创立5年来，市值突破800亿美元，成为中国互联网的第四或第五大巨头，人们大喊“蚂蚁杀手”。

曾经北美教授发明的beneish模型计算了幸运咖啡的“爆雷”率，现在很多财务报告也暴露了很多担忧，强调了这种商业模式的危险性。

企业的毛利率、take rate和现金流面临压力。

最新季度毛利率为72%，比上年同期下降8.8%，比上个月下降9.1%。 当然，在企业层面上肯定说明是为了支持中小卖家的牺牲，但从侧面来看，这也反映了业务的单一性和脆弱性。 因为gmv是蚂蚁gmv的七分之一，如果市场价格的七分之一有阿里巴巴价值，那么AlibabaCloud (阿里巴巴云)、蚂蚁财富、当地生活的评价被投资者完全无视了吗？ 阿里巴巴被严重低估了还是有很多泡沫在膨胀？

最新季度的货币化率为2.2%，比上年下降0.8%，比上个月下降0.7%。 take rate能力的缺乏实际上证明了一件事。 许多顾客的规模变大后，在商家中可以获得更高的谈判权。

但是，为了维持低价的核心战术，为了在很多企业之间获胜，有必要减少费用展开与蚂蚁的竞争。 这个问题将成为制约花多长时间获利的中心问题。

经营现金流的问题，已经研究过了。 本期现金流为5.7亿美元，比去年同期下降了近三分之二。 账面上预计为695亿元的现金，扣除限制的现金后，实际可采用的弹药约为100亿。

因此，企业在上市不到两年的时间内融资了四次后，依然是需要大规模弹药的本质原因。

在长期商业模式无法突破的情况下，预计企业将进行大规模融资来对抗阿里巴巴和京东持续施加的压力。

拼写是变成小米还是幸运咖啡？ 这取决于业务是否真的有价值，模型是否能经得起长期投资者的质疑，是否能提供合理的指南和说明。

风险提示:本文提到的观点只是表达个人意见，没有推荐相关目标，在此基础上买卖，风险自负。

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