“沃森生物“贱卖”资产闹剧：疫苗股高处不胜寒”

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12月4日晚，华生生物( 300142，股票吧) ( 300142.sz )宣布以11.41亿元转让淄博韵泽、永修观持有的上海泽润生物科技有限企业(以下称“上海泽润”) 32.60%的股权。 交易完成后，上市公司直接持有上海泽润的股票比例从65.1429%下降到28.50%，上海泽润不再是上市公司的控股公司。 在强烈的质疑声中，华生生物立即按下了暂停这笔交易的按钮，但企业股价在12月7日开盘后也急剧下跌，最终以36.53元下跌。

投资者对华生生物销售上海泽润反应激烈，销售hpv疫苗的概念，此外市场认为上海泽润的评价值“太低”。 但从另一个角度来看，年初以来，疫苗股票股价上涨明显，多个疫苗股票的股价收益率达到了100倍以上。 如果预期未来的市场难以转化为业绩，疫苗股票的高估值如何消化？

华生生物转让骚动

上海泽润是华生生物的重要子公司之一，至今没有盈利，但预计研的hpv疫苗将成为企业新利润的增长点，现在开发的二价hpv疫苗已经处于申报生产批阶段，将于2022年上市销售 其九价hpv疫苗处于临床一期试验阶段，计划于2026年上市。

根据判断报告，判断机构在上海泽润的判断中采用收益法来判断结论。 根据收益法的判断，上海泽润在基准日6月30日股东的所有权益价值为34.96亿元，附加值为28.75亿元，附加值率为462.55%。

在电话会议上，投资者对企业这个决议的反应激烈，上海泽润的2价hpv疫苗登场，但提出了为什么在这个时候决定销售的疑问。 更重要的是，为什么这么便宜？ 好处与交货有关吗？ 对于投资者的很多疑问，交易所也紧急来信询问。

在同行万泰生物市值接近800亿元的情况下，上海泽润仅被评价为35亿元，两相对上海泽润销售似乎“便宜”。 但是，这次转让骚动将投资者的眼球转移到了疫苗股票评价问题的研究上。

疫苗股票市场的价值不断膨胀。

在新冠疫情下，新冠疫苗的研制确实使疫苗株成为市场关注的焦点，相应疫苗概念的上市企业市值也在膨胀。

据wind报道，12月7日，a股疫苗指数( 8841313.wi )收入2693.64分，低于8月4日4047.76分历史的最高收盘价，但从年初到现在为98.65%，最近一年涨幅达到113.97%，以上

具体来说，除了年新上市的康华生物、万泰生物、康希诺-u以外，疫苗指数的其他成分株从年初开始按上升幅度从高到低的顺序依次是藏药业( 600211，股票吧)、智飞生物( 300122，股票吧)、未名医药( 002581，股票) 股票吧)、长春高新技术( 000661，股票吧)、华兰生物( 002007，股票吧)、辽宁成大( 600739，股票吧)、华生生物、华北制药( 600812，股票吧)、涨幅分别为192.71%、182

与此同时，疫苗概念板块截至12月7日收盘价总市值达到1.11万亿元，相对于年初总市值0.47万亿元大幅上涨。 除了100%年新上市的企业市值外，疫苗概念板块的总市值与年初涨幅相比接近100%，几乎翻了一番。

年发售的疫苗股票中，万泰生物股价上涨最快，现在市场价格最高。 万泰生物于4月29日上市，发行价为8.75元/股，发行价收益率为22.98倍，上市以来万泰生物股价达到296.80元，12月7日收盘价为188.20元，上市以来股价累计涨幅达2050.86%，市场价格也 康华生物6月16日在创业板上市，发行价为70.37元/股，发行价收益率为22.99倍，上市以来，康华生物股价最高达996元，12月7日收盘价为472元，股价累计上涨幅度为570.74%，市值为60.99倍 康希诺-u于8月13日登陆科学创板，发行价为209.71元/股，12月7日收盘价为396.5元，股价累计涨幅为89.07%，12月7日收盘价为656.71亿元。

据wind报道，疫苗指数的股价收益率从年初的42.79倍增加到12月7日的67.29倍，上涨了57.26%。

股价收益率变化最明显的是华生生物，年初的pe(ttm )是46.38倍，12月7日是123.35倍。

康泰生物年初和12月7日的pe(ttm )分别是115.52倍、190.12倍、天坛生物分别是50.38倍、83.11倍、智飞生物分别是37.34倍、72.64倍、华兰生物分别是36.70倍、64.19倍、复

从静态股价收益率来看也一样。 根据2019年净利润计算，截至12月7日，华生生物静态市盈率为397.13倍，万泰生物静态市盈率为390.70倍，康泰生物为190.94倍，未名医药为187.36倍，康华生物为151.70倍，华北制药为111.70倍。

股价收益率在100倍以上300倍以上，疫苗股票的评价水平高吗？

疫苗株的评价高吗？

以能适应华生生物的万泰生物为例。 万泰生物的第一产品分为体外诊断类产品和疫苗类产品两类。 2019年，万泰生物11.52亿元的销售额中，83.77%的收入来自诊断试剂，只有1.30%的收入( 1497万元)来自戊肝疫苗，戊肝疫苗贡献的收入非常有限，市场对万泰生物给予高度评价的主要原因 年5月，万泰生物二价hpv疫苗开始供应市场。

机构认为，与gsk的二价hpv疫苗和梅尔萨东的四价/九价hpv疫苗相比，万泰生物的二价hpv疫苗具有一定的价格特征。 但是，从批发行量及其增加来看，2价hpv疫苗明显不如4价和9价hpv疫苗。

根据中检院批次发放数据，每年二价hpv疫苗和四价hpv疫苗批次发行量分别为110.7万只、34.8万只，每年二价hpv疫苗、四价hpv疫苗、九价hpv疫苗的批次发行量分别为211.2万只、380.0万只

与二价疫苗相比，四价和九价hpv疫苗hpv病毒种类越来越多，在适用年龄范围内更受欢迎。 因此，九价hpv疫苗相对介于想象空之间。 目前万泰生物9价hpv疫苗处于二期临床试验阶段，上海泽润的9价hpv疫苗处于临床第一期试验阶段。 但是，即使考虑到今后9价疫苗的发售，万泰生物和华生生物现在的评价值也明显高于原研制造商。

马歇尔东是世界范围内目前4价hpv疫苗和9价hpv疫苗的独家生产厂家。 相比之下，梅尔萨东12月7日的收盘价为2087.53亿美元，2019年净利润98.43亿美元，pe为21.21倍，现在的pe(ttm )只有18.27倍。 华生生物和万泰生物的静态股价收益率分别是397.13倍和390.70倍，滚动股价收益率(无纽扣)分别是123.35倍和148.23倍。

特别值得一提的是智飞生物。 智飞生物是a股疫苗类上市企业中市值最高的，12月7日总市值为2239亿元，同时销售规模最大，2019年收入为105.87亿元，其中近90%的收入来自代理梅沙东疫苗产品(即4价/9 智飞生物本质上是疫苗代理商，但评价水平远远高于真正有技术含量的原研制造商。 根据2019年净利润23.66亿元的计算，现在智飞生物pe达到90倍以上，滚动股价收益率也达到72.85倍。

如上所述，疫苗株中康泰生物滚动股价收益率变化较大，年初为115.52倍，12月7日达到190.12倍，第一个原因是前三季度业绩没有明显增加。 年1-9月，康泰生物收入14.20亿元，比上年增加1.87%。 净利润4.33亿元，比上年增长0.58%。 实际上，康泰生物从2019年开始收入呈下降趋势，原产品收入的增加停滞不前。 除了新冠疫苗的概念外，根据13价肺炎球菌结合疫苗的发售预计，2019年净利润5.75亿元，康泰生物的静态股价收益率达到了190.94倍。

让我们回到关于华生生物的讨论。 多年业绩低迷后，华生生物股价依然坚挺，第一市场提供23价肺炎疫苗和13价肺炎结合疫苗(现在上市)，受到今后上市的hpv疫苗的高度期待，上海泽润估值35亿元，

在经历了8月初的回调之后，疫苗株的评价至今仍很高。 如果将来市场的期待很难成为真正的业绩，价值会慢慢回来，后续的接盘者会是谁呢？