“市值蒸发200亿再陷“二选一”风波 唯品会持续盈利后还有新故事吗？”

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“投资者网”岳红豆

9月3日，上海众旦新闻科技有限企业(爱库存)发表了《关于抵制唯品会不正当竞争行为的声明》，将刚刚再次发表利润财务报告的广州唯品会新闻科技有限企业(以下简称“唯品会”，vips.us )放在风口上。

声明说，最近有商家反馈爱库存，唯品会明显要求商家不要继续与爱库存合作，要求商家在两个主要特卖和清库存的平台中“二选一”。

月14日，据爱库存报道，企业向国家市场监督管理总局等国家机关的实名通报了唯品会业者的“二选一”行为。

持续的利润来自企业品牌的特卖

在第二季度的财务报告中，唯品会在电商课程中的表现可以说是稳健的。

第二季度，企业纯收入241亿元(人民币，下同)，比上年同期增加6%，超过市场预期237.84亿元。 按照美国会计准则，归属股东的净利润为15.36亿元，比去年同期增加88.9%，超过市场预期的11.54亿元，这也是唯品会的第三十一届利润季度。

持续的利润来自于唯品会独特的电子商务属性企业品牌的特卖。 根据中信证券( 600030，是股票吧)今年8月发表的“唯品会投资价值”分解报告，以唯品会为代表的网上特卖型折扣零售商关注客单价为100~300的大众企业品牌，以期限内特卖的形式度过了品牌从业者的季度

根据上述研究，中国折扣零售领域预计2023年的领域规模将达到2.4兆，到2023年的复合增长率将达到10%。 随着中产阶级的崛起、企业品牌性价比的提高、经济增长放缓、品牌从业者库存停滞等领域的推进因素的增加，主力b2c企业品牌特卖这一垂直课程的唯品会显然具备了更强的抗周期性和独特之处。

特卖细分行业需要一定的市场，唯品会也是早配置了这个课程的资深玩家，与多年亏损的其他EC平台相比，多年来稳健的财务数据一定向投资者传播了很多自信。

客户支持的9成订单

但从互联网企业重要的增速指标来看，唯品会并不乐观。 第二季度，其收益和gmv (成交总额)增长率分别比去年同期减少了.7%和1.6%。 从纵向来看，上市以来，唯品会的收入增长率逐年放缓，从年到2019年的收入同比增长40.27%、28.74%、14.53%、8.85%。 上市初期收益的增长率达到3位数，比如收益的增长率分别为138%、123%、74%。

反观以b2c多年的京东为中心，今年第二季度净利润创下近10个季度的最高纪录，同比增长33.8%。

当然，唯品会不喜欢和头部EC平台比较。 在多年的财务报告中，唯品会将自己定义为网上折扣零售商，但即使与其他头部电商不属于同一细分课程，唯品会与天猫等竞争的也是同库存的网络用户群体。

根据questmobile的数据，2019年9月的唯品会mau (月活动用户)首次突破8000万人，截至去年8月，唯品会mau从9.3%增加到8774万人，在参加统计的所有电子商务app中名列第四 但是，排名前三的淘宝、拼多、京东时期的mau增速分别为15.5%、18.6%、23%。

另外，唯品会多次强调财货中高质量客户的粘性和再购买率，再购买客户也在其全部客户中占有极大的份额，到2019年，再购买客户分别占总客户的71.3%、76.1%、79.7%，今年第二季度占89.5%

但值得注意的是，高再购买率下的唯品会收费顾客和订单总量的增加也在瓶颈边缘徘徊。 第二季度，唯品会的收费客户和订单量分别为3880万人，1.705亿元。到了年第四季度，达到了3240万人和1亿403万元。

“唯品会总订单的97%以上来自再次购买的客户，意味着做着同一客户的生意，对获得新客户非常无力。 ”。 长期关注头部电商的一级市场投资者表示:“虽说这种做法是毋庸置疑的，但在激烈的电商竞争环境下，唯品会最好不要将自己稳定的客户群分给其他巨头，但没有进一步的增长空。 只能被动防守，不能主动进攻。 ”。

持续盈利后有新的故事吗？

在收益和顾客增长放缓的情况下，不间断的收益似乎成为唯品会最重要的游戏芯片，但今年第二季度报告的发表没有得到相应的市场反应。

根据财务报告，cfo杨东皓因个人理由将于今年11月辞去唯品会。 之后，媒体宣布杨东皓将加入下一家完美日记母公司逸仙电商，协助企业上市。 除了cfo出走的消息，唯品会对第三季度的业绩预期也不乐观，根据企业的业绩指导，收益区间为206亿元至216亿元，比上年增加5%至10%，低于解体师的预期。 「

财务报告公布之夜，唯品会股价盘一次性下跌23.92%，收盘价最终下跌19.45%，市值损失约214亿元人民币，第二天下跌趋势没有减少，市值继续上涨40亿元。

“股价下跌肯定会导致cfo离职，但更深的理由是企业自己的经营。 利润是个好故事，唯品会的一位数各种增长指标也很难支撑其百亿市值，如果只有利润没有增长，那就很可能成为不稳定的中小企业，随时面临危机。 ”。 上述投资者分解。

从纵向来看，与凡科网、尚品网、乐蜂网等盛衰的垂直电商相比，唯品会在大型枪杀激烈的电商红海依然能维持百亿的市场价格可以说是优秀的。 “中国客户网购最喜欢打折，理论上受众群体很广。 我们在做打折零售。 喜欢唯品会打折商品的客户估计将来会达到3亿人。 ”。 首席执行官沈亚在这次业绩会议上说。

关于在预期的顾客市场如何增量，沈亚说，今后唯品会将在另一方面进行精确的营销。 另一方面，继续大量投放综艺节目和电视剧广告。 这和上半年客户对一般唯品会的看法一样，从“随风破浪的姐姐”“只有30”等爆款，到“认真的嘎嘎们”等小节目，唯品会桃红色的商标几乎无处不在。 能投票的都投票了。

在“双11销售节购物节”诞生之前，电商补助金之战还不激烈的时候，“每天打三折”的唯品会确实抓住机会野蛮成长。 除了“618”、“11.11”、“12.12”等大小购物节以每月或每周的频率在线外，在很多补助金战、各种短篇视频和直播平台两种电商中，“网络整体的最低折扣”等主播

从长期来看，柔性供应链是各电子商务平台和经销商近年来关注领域的升级，在ai和大数据技术的支持下，销量决定产量的c2m模型也变得更加可能。 特别是库存的减少，会消失，会成为领域的新行业，但对发掘库存市场的唯品会来说，这和釜底的加薪是一样的。

唯品会不一定注意到这个。 9月7日，唯品会采用多年的“全球精选、正品特卖”口号调整为“企业品牌特卖、价值”，根据口号更新，在线上比较女性、男性、老人、孩子的4部广告电影。 不强调“企业品牌特卖”意味着这家企业可能会把目光投向品牌以外的白板市场，新的广告电影可能意味着一半的顾客都是女性的唯品会突破顾客阶层，希望业绩再增长。

另一方面，这是突破的信号。 另一方面，突破企业品牌和顾客界限的唯品会和综合类大型淘宝、京东等产生更大的相似度和摩擦吗？

在激烈的竞争结构下，唯品会是否过于重视财务利益而忽视增长？ 除了强调连续利益，唯品会还有区别于其他EC平台的优势和创新做法吗？ “投资者网”就上述问题联系了唯品会投资者相关部门，但对方一直没有回复。

另外，据8月12日路透社ifr报道，唯品会正在考虑回香港进行二次发售，企业现在也没有对此进行说明。 未来无论去哪里，8年发售的唯品会需要向市场说明的也许是利益故事以外的新的成长力。 静思财经出品