“10天100倍：今年最伟大的华尔街交易”

本篇文章5539字，读完约14分钟

文|威廉d科汉( william d. cohan )

|彭韧

在比尔·阿克曼今年3月交易之前，历史上没有人在10天内获得100倍的收入。 而且，规模还很大。

华尔街有很多值得考虑的候选人，做了历史上最伟大的交易。 例如杰西·利弗莫尔( jesse livermore )在1929年股市下跌，从中获利约1亿美元，相当于今天的15亿美元。 1992年，乔治·索罗斯( george soros )使英镑相对于其他篮子的货币汇率下跌，当它实现时，匈牙利裔美国投资者当然赚了10亿美元，约翰·保尔森( john paulson )在2008年的黄金 与次贷相关的证券将崩溃。 据华尔街日报(博客、微博)记者格雷格·扎克曼的畅销书《史上最大的交易》报道，保尔森为自己和他的对冲基金投资者获利200亿美元。

其次是比尔·阿克曼去年3月进行的交易。 在三周的时间里，随着新型冠状病毒席卷世界，阿克曼花了2700万美元购买了信用违约( cds )，获得了26亿美元的利润。 然后，他把这大部分意想不到的财产重新投资于他最初想购买保险保护的多头头英寸。 在下一个戏剧性的股市复苏中，阿克曼又赚了10亿美元。

简单来说，阿克曼用2700万美元的赌注为他和他的投资者赚了36亿美元。 绝对来看，这笔交易可能无法和保尔森的交易相比。 毕竟36亿美元不是200亿美元。 但是，基于内部收益率，阿克曼今年初的投资很可能被选为史上最伟大的交易。 内部收益率反映了货币的时间价值，也是衡量金融业绩的最重要指标之一。 到目前为止，没有人在10天内赚100倍的钱。 而且，规模足够有意义。

当然，阿克曼是潘兴广场资本管理企业( PershingsquarecaPitalmanagement )的创始人，今年54岁，进行宣传，以巨额押注而闻名。 他不是典型的交易员类型的投资者，像偶像沃伦·巴菲特( warren buffett )那样“购买拥有”的投资者。

阿克曼过去取得了一点大的投资成功。 他在不到一年的时间内将加拿大太平洋铁路企业( canadian pacific railway )的14亿美元投资翻了一番，把general growth properties的6000万美元投资变成了35亿美元。

但是，考虑到阿克曼避雷针那样的个性，他更有名的是什么失败的赌注？ 其中，在关于康宝莱营养企业( herbalife nutrition，hlf )的大规模证明会后，有10亿美元空的充满争议的维生素补充剂制造商的“巨大面孔”，和投资于valeant国际制药企业的40亿美元 从年到年对阿克曼来说是毁灭性的，他的基金每年都出现赤字，但S&P500种指数却在上升(年除外)。 很多人认为阿克曼结束了。

但他解释说怀疑的人是错的。 2019年，S&P500种指数上涨31.5%，潘兴广场上涨58.1%。 截至9月15日，扣除费用后，他的资产增加了50%，管理下的资产也回到了110亿美元，但这比他管理的200亿美元少得多。

正如《男爵周刊》最近的封面故事中所述，以特殊为目的的收购企业( spacs )在7月风靡一世， 。

阿克曼通过筹集40亿美元的资金赶上了spac的高潮。 这是spac推进的最大规模ipo，也是今年最大规模的ipo之一(典型的阿克曼风格，他也试图利用spac收购airbnb和stripe，但以失败告终。 在他看来，布隆伯格新闻是非常适合另一个spac的选择)。

阿克曼看到了市场机会，但开始担心宏观形势。 他认为随着天气的变冷我们将面临另一个新冠病毒流行的高峰。 “坏消息是感染率开始上升，”他说。 另一方面，在接下来的3~6个月里可能有降低感染和死亡率的治疗手段和疫苗。 他补充说:“这些是拖后腿的力量，但整体倾向于忘记是新冠。”

阿克曼担心与总统选举结果相关的金融市场动荡，例如唐纳德·特朗普( donald trump )在选举之夜获胜，乔·拜登( joe biden )在几周后的邮寄投票中获胜的情况。 他说:“这不是美国历史上感兴趣的时期，人们会认为这次选举是用这样的方法从他们那里偷来的。”

总之，有混乱和未知。 阿克曼说:“如果我们有新总统，从政策的立场来看就有歧义。” “如果特朗普再次当选，特朗普的第二届任期将如何，目前还不能明确。 这将是政治上不明确的时期。 而且，不明确性不是市场的朋友”。

阿克曼在2019年初与内里·奥克斯曼( neri oxman )结婚，他们的女儿还摇摇晃晃地走着，这一天阿克曼开始的大幅反弹很大程度上依赖于他从3月份开始的交易。

一切都是从噩梦开始的。 说到股票，阿克曼喜欢认为自己是乐观主义者。 除了康宝莱。 但是，到了1月底，随着他对这样的新型冠状病毒更加了解，他变得“悲观起来”，这种病毒已经在世界范围内传播。

到那时为止，股票和债市的定价已走向高峰。 道琼斯工业平均指数于2月12日达到29，551点高峰，高收益债券的平均收益率为5%，但按照风险调整后的基准，这个数值应该是这个数字的两倍。 阿克曼认为快速增长的市场不会持续。 他说:“我的噩梦是这个病毒复制和感染的速度非常快。”

他有工人( Lowe’s，low )、chipotle墨西哥烧烤( chipotle，cmg )、安捷伦科技有限企业( agilent technologies，A )、希尔顿酒店集团( hilton worldwide )等

他卖掉了星巴克的股票星巴克达到了他的估值，但星巴克在中国的风险开放令人担忧。 他把在Chipotle的20%的头寸削减到15%。 但是，他在拥有大量首付的企业董事会中担任董事，而且根据股票的股价表现，在股票的出售和税收方面有顾虑。 “我们非常支持管理层，”他说。 “我们长期是投资者，我们退出会很辛苦。 ”

相反，阿克曼通过购买保险释放了长期风险，防止了对病毒的恐惧加剧，债市的利率差距扩大。 从2月22日左右开始，他购买了美国投资级债券指数、欧洲投资级债券指数、美国高收益债券指数三种不同债券指数的保险。 因为当时的恐惧还不是主流，所以阿克曼的保护价格非常低。 他说:“违反信用的市场供给非常严格，利差不足基点的幅度。”

这不是小操作，阿克曼试图购买500多亿美元的名义保护。 几天后，他在美国银行、花旗集团和高盛的中介机构找到了提供50亿美元增量保险的本金。 他的经纪人告诉市场“不是以前传达的账户”正在购买中。 潘兴广场的“角色设定”有点被误解，但实际上自2008年金融危机以来，阿克曼从未购买过cds。

他说，这个保险卖家包括贝莱达( blackrock )和瑞达里奥( ray dalio )管理的大型对冲基金桥水基金，“这笔交易只是在逐渐增加……CDs不擅长的傻瓜入侵我们市场，疯狂购买吗？ (桥水和贝莱达拒绝对此置评)

阿克曼和他的伙伴讨论了抛售股票的想法，但他们没有这样做，扩大了套利的规模。 他的结论是，风险不对称:上涨潜力大，但价格低。

经过一周的购买，阿克曼已经为美国投资级债券指数积累了510亿美元的名义保护，为欧洲投资级债券指数积累了180亿美元的保护，为美国高收益债券指数积累了25亿美元的保护。 他说他曾经拥有所有投资级债券指数的26%。

他骄傲地说:“想象一下有人购买了26%的S&P500种指数的股票。” 他答应每年支付5亿美元的保险费。 但是他估计最多90天就能解除对冲，消耗1.25亿美元。 “我想这是交易，”他说，“不是下注基本面。” 他认为投资级企业不会大规模违约。 相反，他认为美国国债和企业债券之间的利息差距会扩大。 无论如何，这只是假设投资者因病毒传播的经济影响而恐慌。 他们那样做，他就会受益。

阿克曼建立套利仅仅一周后，他的赌注开始得到丰厚的回报。 正如他所愿，两者之间的差距越来越大。 到3月9日，他的cds组合价值18亿美元三天后，价值27.5亿美元。 “‘哇，真不敢相信！ ”他说。

但是市场的波动性越来越大。 3月9日，道琼斯指数在2103点暴跌。 第二天，这个指数上升了1167分。 阿克曼的套期保值价值也发生了很大变动。 他说:“我们的对冲基金在27亿美元中减少了8亿美元。” “现在价值19亿美元”。 现在他提出了新的挑战。 “穿大衣的问题，”阿克曼说，“请脱下来。”

大成功的cds头寸突然占他的投资组合的40%。 对无畏的对冲基金经理来说，这种波动性也太大了。 “我们穿的时候不危险，”他说。 “但是从某种意义上来说，现在占了40%的仓库，这种方法非常危险。 一周内市值达到27亿美元。 再过一周，这个数字可能会为零。 ”

到了3月的第二周，阿克曼说特朗普对病毒的态度更认真了。 他预计史蒂夫·努钦财务长官( steve mnuchin )和杰宁·鲍威尔联邦储备系统会长( jerome powell )将采取实质性行动保护资本市场。 “不会像上次那样发生金融危机”阿克曼预测。

“如果政府发生了正确的事件，你想投资40%的投资组合可能为零的项目吗？ ’他问自己。 “还是我想全面抛售，然后以极低的价格购买股票？ ”。 三周后，他决定锁定他的利益。 他在保险费上只花了2700万美元，“现在已经增加到27亿美元。 然后我们决定退出。 我们以最快的速度销售。 ”。

说起来容易做起来难。 他说“我们必须在不影响市场的情况下销售cds”，“市场上的每个人都知道我们买了多少保险，或者他们认为自己知道。 这让我们处于危险的状况。 ”。

3月18日，阿克曼出现在cnbc电视台。 当时，潘兴广场销售了一半的cds头寸，将21亿美元(当时利润的一部分和手头的8亿美元现金)重新投入股票市场。 阿克曼说，如果可能的话，他将在3月12日出售所有的cds头寸。 但是，像建设仓库需要时间一样，需要七八天。

他在cnbc电视上28分钟的演出引起了很大的反响。 他说，他的意图是传播“非常乐观的消息”，但人们并不这么解释。 “‘看，我们站在分叉口。 路通向死亡和毁灭，地狱在前方。 如果我们对这种病毒漠不关心，那就袭击整个国家，我们陷入持续了18个月的灾难，任何企业都无法生存。 我们强制关闭了这个国家30天，但我们短时间内就不喝汤了。 我们可以重新开始经济，每个人都必须戴口罩。 我相信政府会发生正确的事件。 那就是我今天买股票的理由。 “ 。

阿克曼的发言不仅使人们心神不宁，而且使观众吃惊。 道琼斯指数在他开始讲话的那天下跌了6.5%，在他讲话结束时下跌了10%。 cnbc反复广播了他最惊人的发言。 阿克曼被认为在说服市场下跌以提高cds套期保值合同的价值。 事实上，他已经停止了一半的套利，同时大量购买股票。 他说投资组合那天丢了钱。

除了cnbc采访的惨败以外，可以理解阿克曼对这笔交易很高兴。 他说“时机掌握得很完美”，交易在三周后成功了。 他说:“我们在(投资级)指数中获得了26%的利润，这对市场没有任何影响。” 。 关于丹莱布( dan loeb )，他也偶尔向对冲基金的对手致敬。 “他找到了非常不对称的方法，以非常低的价格抵消了市场风险”勒布在《巴伦周刊》上说:“他拉了时机。”

阿克曼再次彻底创造了市场。 “我们没有对冲，”他说。 他依然看股票市场，对自己的持股有很高的信心。 他说:“对我们拥有的10家公司来说，我认为从现在开始一年内股价将显着上涨。”

他后悔3月以900美元出售了chipotle 5%的股票5%。 这家企业现在的股价超过了1200美元。 他说:“这家店提供惊人的网上服务。 他们的顾客大部分转移到网上销售，随着商店的恢复，顾客在店内吃饭和领取商品，他们不会失去这些顾客”。

他有好几次劳氏。 他说他是被瘟疫挤压的装修狂潮的“巨大受益者”。 他说，另一个持仓是科学设备制造商安捷伦( agilent )，在没有裁员和假期的情况下提高了营业利润率。 他说，该公司现在的评价是“没有充分承认企业的优良商业模式”。

阿克曼先购买，然后出售伯克希尔哈撒韦企业( brk.a )。 3月股市崩溃后，他在等巴菲特积蓄1500亿美元的现金。 但是，在市场几乎完全恢复之前，这种情况不会出现。 他依然害怕巴菲特，但决定了自己的投资。 阿克曼还购买了alphabet (googl )的股票并迅速出售，但利润甚微。 他说“愚蠢”。

除阿克曼本人外，最近投资的受益者包括德克萨斯州和阿肯色州的教师养老基金，是阿克曼潘兴广场控股公司( pershing square holdings )第二大股东entrust global的顾客。 代表面包店和管道安装工的工会也有阿克曼的基金。 正如《巴伦周刊》中所写，个人投资者可以和阿克曼一起投资。

比尔·阿克曼回到了聚光灯下。 这位投资者享受着让他回到聚光灯下的转机。 这里有一种被忽视的方法来分享他的成功投资。 那是通过潘兴广场控股公司( psh )面向美国投资者的海外封闭基金。

三月的交易无法重现，但现在保险费太高了。 相反，“我们手头有很多现金，”阿克曼说。 他有新的40亿美元的spac，还在找。 他也有自己的投资组合，认为这些组合“合理地置身于与世界上发生的事件不同的超优质公司”。

事实上，阿克曼意识到他们巨大的成功是我们面临的新严峻现实带来的不幸结果。 他说:“如果你有很强的适应能力的公司，他们会比没有危机的时候做得更好。” “股票市场表现出最好、最有统治力、资本最充分的企业实力，而哪个民营经营、家庭经营的夫妻店在股票市场之外，是美国现在受到严重损害的部分。 ”。

翻译|小彩

本文是微信公共平台:首次在巴伦发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。