“桂浩明：沪深成交量为何如此不平衡”

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头两周，投资者关注了深市创业板成交金额超过上海市主板和科学创业板合计的现象。 上海市应该说股票的市值和上市企业的数量都是深市创业板的数倍。 这是因为很多人对这种情况感到奇怪。 但那确实是事实，而且这种状况不仅仅出现过一次。

确实，在一个市场上只有一个板块的成交额超过了另一个市场的全部股票的成交额，但这种情况的出现多少有些偶然性，是特殊情景下的产物，通常不长久存在。 但是，如果改变立场的话，市场规模比上海市小得多的深市，成交金额在10年以上都比上海市大，两者原则上是3:4到3:5的关系。 既然存在很久，有相应的比，这就具有某种内在的必然性。 弄清楚这个问题显然很有趣。

一般来说，在上海股票市场开始运行的20年前，上海市的成交状况一直比深市活跃。 20世纪90年代中期，深市一度用力，率先发动行情，大有急追之势，社会上出现了“沪弱深强”一词。 那时，深市的成交金额也暂时超过了上海市，但随着行情的推进，这种状况很快就云雾消散了。 事件的转变是在深市上市创业板后，创业板迅速发展，而且由于当时已经实施全流通发行，相关股票的流动性得到了比较有效的改善，而且上市公司的普遍市场价格不太大，所以符合当时市场操作的精神。

当然，仅仅做创业板，深市不一定能以成交金额实现对上海市的全面超越。 这里，上海市上市企业的一些特征也有一定的影响。 股权分置改革前后的一段时间里，上海市集中发售了大量的大盘股，对迅速扩大市场规模起到了很大的作用。 但是，这些大盘股普遍自由流通股的比例不高，大多是以前流传的产业，股东性差。 尽管规模很大，但参与二级市场操作的投资者并不多，即使有，作为新股的底仓，或者为了相应的指数基金而持有，所以这些大盘股的交换率普遍很低，对成交额的贡献也没那么大。

上海市后来还考虑了上市企业结构平衡的问题，特别是在监督管理部门取消了根据发行数量决定上市地点的规定后，上海市也新上市了许多中小企业。 去年发表的科创板，第一是中小企业，在某种程度上对成交的活跃化起着积极的作用。 特别是科创板上市后，由于实施了新的交易制度，价格变动有更大的空之间，这个成交曾经非常活跃，一天的交换率持续维持在10%以上。 但是科学创板上市企业的数量有限，不能推动上海市成交额的大幅增加。

创业板实施库存和增量相结合的改革，800多股股票全面放宽涨幅限制后，交投一下子活跃起来，出现了深市成交量板超过上海市主板和科创板的局面。 现在这种奇怪的现象已经不存在了，但沪深两市成交金额的差距进一步拉大了。 用交换率来说，更大了。

两个市场成交量的差异实际上也反映了上市公司的结构和投资者的喜好问题。 据说上海市平均股价收益率低，投资价值突出，但深市股价收益率高，行情投机性有点强是事实。 但是相反，资金为什么选择了深市呢(同样选择了股价收益率高的上海市科学创板呢)？ 这里有市场偏好的问题吗？ 例如，在低利率的市场环境下，投资者想投资成长性强、属于新经济行业的公司。 而且，对于大盘股，投资者依然对中小盘股有更高的接受度。 无论是吸引投资理念还是强调市场规范，人们都必须从这个实际中研究问题，在尊重现实的同时寻找应对措施。 毕竟，资金流动在一定程度上反映了很多问题。