“亚马逊业绩完爆市场预期，2万亿市值还远吗？”

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数据支持|梯度大数据

亚马逊作为疫情的受益股之一，今年的股价也水涨船高。 今年以来涨幅达到64%，市值达到1.5万亿美元。

7月30日美股盘后，亚马逊发布了年第二季度财务报告，收益和利润远远超过市场预期，盘后上涨5%。

股价上涨也给华尔街带来了乐观的感情，高盛于7月21日将亚马逊眼中的标价从2900美元变更为3800美元，财务报告后，眼中的标价提高到4200美元，46个机构做出购买评价，3个机构为中性。

2019年亚马逊销售额2805亿美元，净利润115.9亿美元，市值1.5万亿美元，静态pe估值达到146倍。

在我们更关注的自由现金流指标中，亚马逊财务报告中的自由现金流ttm约为318.52亿美元，亚马逊股价/每股自由现金流( p/fcf )约为47.7倍。

pe和p/fcf都不能说便宜，也不能说贵一点。 瘟疫对亚马逊事业有很大的推动力，现在的评价是否贯穿亚马逊的成长空之间？

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瘟疫对亚马逊有多大的推动力？

我知道亚马逊q2的业绩会变好，但没想到会变得这么好。

第二季度营业收入为889亿美元，比上年同期增长40%，大大超过市场预期的810亿美元。 增长以北美和国际零售事业的势头增长。 要知道亚马逊上一季的收益会达到40%以上，那是年q1。

从不同地区来看，北美地区的收益比去年同期增加43%至554亿美元，国际地区的收益从38%增加226亿美元，云服务aws的营业收益从29%增加108亿美元。

收入增加是因为第二季度人们在家，只能网上购物，电子商务零售业务的诉求急剧增加。 云计算增长中等，放缓，但正如预期的那样。

从业务类别来看，电子商务零售业务( 1p业务)同比增长48%，第三方购买者服务( 3p )同比增长52%。 电子商务广告收入的增加比零售业务快。

值得注意的是，国内外电商在疫情下表现完全不同。 国内商家在疫情下减少在EC平台上发布广告，比如淘宝天猫的广告收入增长放缓，海外商家增加在EC平台上发布广告，这是很有趣的现象。

国内的q1期间物流停止了，但海外的电子商务即使在疫情最严重的情况下，物流服务也正常运营，因此，爆炸性的诉求没有得到抑制，也许可以说明向收益的转换成功了。

大部分人都知道亚马逊q2的收益会爆炸，但没有人认为亚马逊在利润的边缘也能实现很大的增长。 因为分解师认为亚马逊必须增加支出来应对额外的指控，利润下降了。

亚马逊第二季度的净利润比去年增加了99.7%至52亿美元是现实。 调整后的每股利润( eps )为10.3美元，比上年增加97.3%，市场预期为1.38美元。 去年同期是5.22美元。

亚马逊盘后的激增是因为赛季的利润大大超过了市场。

意想不到的利润是因为国际市场上的零售事业越来越赚钱了。

亚马逊最赚钱的事业是aws，q2运营利润率达到31%。 北美零售业务的营业利润率大致在3%-5%之间变动，国际零售业务一直处于赤字状态。

第二季度国际零售业务历史上由赤字转为盈余，运营利润率达到1.5%。 企业的解释是价格和费用的大部分是固定的，增加的诉求会提高经营杠杆，也就是我们说的规模效果。

关于q3的方针，亚马逊预测，q3的收益在870亿-930亿美元之间，对应增长率为24%-33%，依然会有非常高的增长率。

02

亚马逊的成长空之间有多大？

亚马逊是疫情的受益股，今年的涨幅达到了70% (加盘前涨幅)，评价值不低，但大家还在看。

因为长期以来，瘟疫可能会使亚马逊的增长曲线更陡峭，简单来说，它加快了亚马逊零售业务和云计算业务的渗透。

其实大部分人都不知道美国电商的渗透率远低于国内，而且渗透速度非常慢。

根据emarketer的数据，2019年美国零售总额为5.45万亿美元，网上零售总额为5986亿美元，渗透率仅为11%。 与此相对，国内电商的渗透率到2019年末达到了20%。

以gmv为指标，2019年亚马逊在美国本土的市场份额达到了66%。 假设其他条件不变，如果美国网上零售的渗透率从11%上升到20%，亚马逊的规模将翻倍。

亚马逊的市场份额持续增加，美国的零售总额也在增加，对亚马逊来说这个市场的潜力依然巨大。

由此可见，美国电商的成长潜力大于中国市场，课题是如何改变有“顽固”的美国人的生活习惯。

但是，这十年一次的疫情可能成为美国零售在线化的催化剂，永久改变一些人的生活习惯。

03

全球流动性泛滥概念股

亚马逊今年远远胜过大盘，但高盛认为亚马逊的长期价值依然被低估，最新报告将亚马逊定价从3800美元提高到4200美元。

亚马逊的价值业务被认为有北美零售、国际零售、云计算aws和实体店零售四大类。 4月份在北美零售了25倍的ev/ebitda，在AWS零售了28倍的ev/ebitda。

到了7月，北美零售应该是36倍的ev/ebitda，aws应该是36倍的ev/ebitda，亚马逊2021年的目录价格将从2900美元直接降低到3800美元。

q2业绩后，高盛很快将目标3800美元提高到4200美元。 其中北美零售是38倍ev/ebitda，aws是40倍ev/ebitda。

我们可以看到他们对亚马逊经营的期待没有太大变化，变动的大部分是评价倍数。 也就是说，亚马逊赚钱越来越多的是评价的钱。

为什么会发生这种事呢？

在全球流动性泛滥的情况下，钱多无处可去，许多上市公司有破产的风险，资金宁愿买明确性更高的公司，所以他们不破产，现金流稳定，现金充足。 在不清楚的环境中，这样的资产越来越值得。 也就是说，我们常说的faamg(facebook、苹果、亚马逊、微软、谷歌)也被称为全球流动性泛滥概念股票或核心资产。

特别是在美国，疫情是次要发生的，经济数据越差，联邦储备制度就越牢固放水，这些核心资产可能是这些钱的唯一场所。

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