“三生国健IPO：相关服务费陡增800万元疑输送好处 经营指标恶化仍靠一款产品

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《鳗财经》文/李炳瑶

最近，三生国健药业(上海)株式会社(以下简称三生国健)科创板ipo成功了。 财务报告显示，三生国健是专业从事抗体药物研究开发、生产和销售的创新生物医药公司。 2019年10月31日，上海证券交易所受理三生国健首次上市申请，成为科学创板上市预定企业。

浏览了这家企业提交的上市资料，《鳗财经》观察到，年三生国健支付给相关人员浙江万盛的服务费急剧增加了近800万元，是否有好处。 这家企业对此没有详细说明。

另外，三生国健将净利润连年下跌归罪于研发投资较多，但总体上观察到该企业研发人员的学历还很高。

最后，我们知道三生国健的一点经营指标正在恶化，更令人担心的是，这家企业现在也用一个产品“打天下”。

向相关人员支付服务费会突然接近800万元吗？

根据股票募集证明书，年和年，三生国健由相关人员服务的金额分别为1207.32万元和1177.85万元。 其中，两个最大的相关服务费支付给浙江万盛和澳门海葵科技，年向澳门海葵科技支付服务费用831.71万元，年向浙江万盛支付服务费用1019.98万元。

关于2005年为奥赛科技支付巨额服务费的理由，三生国健在回答监督管理部门的咨询时表示:“市场宣传费用的具体构成包括会议和业务招待费、企划推广费、咨询服务费。 会议及业务招待费的第一支付对象是企业为在全国各地举办学术研讨会、医院科宣讲会提供财务服务的会议中心、酒店、旅行社等。 计划推广费的主要支付对象是印刷企业、广告设计企业等服务费的支付对象主要是在年度益友通平台项目中进行开发的相关人员上海澳门科技新闻咨询企业。 ”。

另外，三生国健宣布浙江万盛为发行者提供的服务:年和年发行者委托浙江万盛进行与银屑病适应症相关的市场宣传和销售，具体包括市场调查开拓、产品定位、企业在网上的形象和公关策划、财务服务、其

《鳗草财经》观察到，去年三生国健支付给浙江万盛的服务费从去年的231.91万元增加到去年的1019.98万元，增加了近800万元，约增加了340%。

此外，年，三生国健的企划推广费和咨询服务费共计只有700万元，但观察到浙江万盛一家的相关交易服务费超过了1000万元。 这1000万元以上的服务费可能都来自会议和业务招待费，但对三生国健在招聘书和监督管理部门的咨询的回答还没有详细公开。

因此，年三生国健向浙江万盛支付的服务费突然大幅增加了340%，而且大部分费用可能以会议和业务招待费的形式支付给浙江万盛，这些费用合理吗？ 有比较隐蔽的好处运输吗？ 三生国健应该在回函中更详细地披露。

之后，三生国健就这个问题回答了《鳗财经》。 该公司委托企业于年和年对浙江万盛进行与银屑病适应症相关的市场宣传和销售，具体为市场调查开拓、产品定位、企业在网上的形象和公关策划、财务服务、其他咨询宣传服务等，这些服务

浙江万盛自己也有多种皮肤科产品(如曼迪、脱发外用药治疗)，有涵盖皮肤科的营销团队，企业根据益赛普销售的商业宣传诉求委托浙江万盛宣传和销售银屑病适应症相关市场，具有合理性和必要性，

报告期间，企业与浙江万盛之间的相关交易金额较小，交易价格是浙江万盛宣传的终端销售额*固定汇率，上述汇率几乎相当于企业参考自己明确市场宣传汇率，企业同步实际产生的市场宣传汇率。 企业和浙江万盛之间的相关交易价格与市场同类服务价格没有重大差异，相关交易价格公正，不存在相关人员为企业支付学术宣传费或其他费用的情况，不存在商业贿赂、利润运输或其他利益安排。

由于浙江万盛市场的宣传和销售情况不及预期，2019年至今企业没有委托浙江万盛进行市场宣传和销售，双方也没有签署相关合同，企业将来不再委托浙江万盛进行市场宣传和销售，企业和浙江万盛之间的相关交易是不可持续的

综上所述，企业委托浙江万盛进行银屑病适应症相关的市场宣传和销售是合理的，有必要的这些相关交易价格公正，不存在商业贿赂、利润运输和其他利益安排。

净利润连年下跌对研发的投资多吗？

除了以上相关交易受到质疑外，三生国健近年来业绩的增长也在衰退。 根据股东募集书，从年到2019年(以下称为报告期)，该企业营业收入分别为11.03亿元、11.42亿元和11.78亿元，收入增长率分别为14.78%、3.52%和3.08%； 同期净利润分别为3.89亿元、3.70亿元和2.29亿元。

关于净利润持续下跌，三生国健表示，企业净利润下跌主要受到研发费用大幅增加等的影响。 财务数据显示，报告期间，该企业研发费用分别为1.22亿元、1.99亿元和2.79亿元，占其收入的比例分别为11.08%、17.40%和23.69%。

针对研发费用的大幅增加，三生国健说企业研发费用的增加与研究流水线的变动和各研发项目的阶段性关联有合理性。 究其原因，该企业2019年度的研发费用为2.79亿元，研发费用率为23.69%，比年研发费用率17.40%上升6.29%，第一是企业在研究流水线上推进。

实际上，除了研究开发费用率的增加很快外，三生国健的研究开发费用率远远高于同行公司的平均值。 据征集书介绍，报告期间同行上市企业的研发费用率平均分别为9.70%、12.10%和10.35%。

研发费用高，但研发人员学历低

由此可见，三生国健的研发费用率位居领域前列，而且作为创新的生物医药制造公司，该企业员工的学历水平普遍较高，但根据2019年的数据，该企业员工的学历构成不寻常，生产者的学历是部分研究开发

根据征集书，截至2019年12月31日，三生国健有1360名员工。 根据专业结构，管理者93人，研究开发人员261人，市场专家641人，生产者339人，财务人员26人，管理者、研究开发人员、生产者合计693人。

根据员工学历结构，本科以上学历179人，本科学历589人，大专学历434人，中专以下学历158人，本科及本科以上学历人员合计768人，明显超过管理者、研发人员和生产者合计人数693人。

也就是说，三生国健的管理者、研究开发者、生产者可以由本科以上学历的人组成。

但是，只看研究开发人员的学历状况，根据招聘书，截至2019年12月31日，三生国健的研究开发人员有261人。 从研究开发人员的学历构成来看，本科以上学历121人，本科学历98人，大专学历23人，中专及以下学历19人，其中本科及本科以上学历的员工共计219人，占期末研究开发人员总数的83.91%。 也就是说，还有42人，占16.09%的研发人员，学历低于本科。

简单来说，某产品的技术含量与其研发能力直接相关，但三生国健的研发人员学历如此参差不齐，不得不怀疑该企业的科学创造能力。

三生国健在回答《鳗财经》时表示，药品开发是一项复杂而长时间的系统工程，需要学历和专业背景不同的员工分工合作，因为这家企业根据不同的分工匹配对应的员工。 总体上企业的研发人员以本科以上学历为主(占80%以上)。 。

应收账款周转情况恶化

研发费用率高，净利润持续下降，但最困扰三生国健的是应收账款周转情况的恶化。

据招股书介绍，报告期间，该三生国健应收账款账面价值分别为4.59亿元、5.34亿元和2.88亿元，同期应收账款周转率分别为3.39次/年、2.30次/年和2.86次/年，总体下跌。

在接受媒体采访时，三生国健表示，年、年，企业应收账款周转率下降的理由第一，年益赛普被纳入国家医疗保险目录，大幅度提高了该药品的可搬运性，很快益赛普加入了很多医疗保险，在对应的省份销售顾客和现有顾客

其次，年来，为了适应医疗保险政策变化带来的市场机会和变化，三生国健扩大了终端医院的布局，提高了益赛普的终端覆盖度，配送商的配送诉求和压力相应增加，退款速度略有放缓。 而且在国家两票制全面实施的政策背景下，医药流通领导公司对终端前景广阔，根据物流运输互联网的完整性等竞争特征占有越来越多的库存市场份额。 企业下游的顾客主要是大型的高质量医药商业企业，顾客信用良好。 因为这家企业适度放宽了信用期，由此降低了年应收账款周转率。 2019年，三生国健的应收账款周转率比去年上升了2.86次/年。

三生国健回答《鳗鲡财经》时以及年度企业应收账款周转率低于同领域比较企业的理由是，年企业产品益赛普被纳入国家医疗保险目录，该药品的可能性大幅度提高，之后益赛普陆续加入了很多省医疗保险，在对应省的新客户

只有一个产品“打天下”？

另外，令人担心的是，在经营指标略有恶化的情况下，三生国健现在只用一种产品打天下。 这家企业只有主要产品益赛普、益赛普制剂产品和原液产品是企业的主要业务收入来源。 其中益赛普制剂销售产品收入超过99.8%，报告期产能利用率最高为71.6%，今年上半年下降到50.29%。

报告期间，三生国健的主要营业业务收入主要来自自研上市的抗体类药物“重组人ⅱ型肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白”(商品名:益赛普) (注:属于tnf-α抑制剂药物)，相应的营业收入分别为10.94亿元，11.28亿元 2019年，企业的另一种自研抗体类药物“重组抗cd25人源化单克隆抗体注射液”(商品名:肯尼哌齐)刚上市，本期只追加了190.23万元的收入，收入微乎其微。

三生国健恢复“鳗财经”时，目前国内生物制剂在类风湿关节炎和强直性脊椎炎中的渗透率处于低于欧美市场渗透率的水平，随着未来医疗保险的进一步展望和市场的下降，竞品的加入是医生和患者群体的生物制剂整体治疗 益赛普的持续增长提供保障。 另一方面，企业也在不断提高对基础医疗机构的学术宣传力度，到2019年累计复盖了700多家一级医院和其他医疗机构。 将来，企业也会根据自己的国际业务布局计划，积极推进益赛普等产品在海外市场的注册发售，成为惠及中国的面向世界的创新治疗性抗体药物企业。 另外，企业未来的持续利益受到包括领域相关政策、市场竞争程度、上市产品(益赛普、肯尼基等)的销售状况、研究产品的研究开发进展等要素的共同驱动，企业在现有产品的持续发力和研究流水线上的相继上市和商业

另外，《鳗鲡财经》现在三生国健使用专业化学术宣传模式产品进行销售，报告期间企业观察到该模式下的销售收入超过98%。

但是，在这个模式主导下，三生国健的销售费用率有点高。 近三年来，该企业的销售费用率平均为33.46%，是研发费用率平均值的1.86倍。 其中，值得观察的是，去年的市场宣传费达到2.06亿元，占本期收入的18%，相当于每天平均支出的56.36万元。

《电鳗快报》