“服役15年陈晓升交出申万宏源研究所帅印 他说炒股关键看预期差”

本篇文章4487字，读完约11分钟

去年年末以来，证券公司研究所的帅哥更换频繁起来。 原首席宏观分解师李慧勇就任华宝基金管理有限企业副总裁后，证券研究界以往被称为“黄埔军校”的申万宏源( 000166，股票吧)研究所再次出现重大人事调整。 今天傍晚，根据申万宏源研究所内部的声明，陈晓升不再兼任研究所的总经理，郑治国接替陈晓升成为申万宏源研究所的党总书记、总经理。

陈晓升将重点放在研究所董事会层面和申万宏源证券跨境合作在内的大机构业务上，“集中在更新的时代，创造新天地”。

在5月14日召开的干部任职发表会上，申万宏源研究所宣布了这一决定:陈晓升不再兼任研究所的总经理，但继续担任申万宏源证券企业总裁助理的职务，原研究所的郑治国副社长成为申万宏源研究所的党总书记、总经理。

申万宏源党委书记、董事长贮藏晓明在谈话中研究所多次研究本源，从百年团队目标出发，加强企业品牌，支持企业转型快速发展，加强党建事业，对陈晓升同志过去15年的贡献给予充分肯定，将来

陈晓升在谈话中说，随后将越来越关注研究所董事会和战术层面的工作，为企业整体大规模组织业务和跨境合作投入第一能量。

继陈晓升之后，申万宏源研究所新掌门的郑治国也来到了。 曾任申银国际证券研究所股票研究部首席分解师、副社长。 自2002年进入申银万国证券研究所以来，2002年至2002年被《新富》评为化工领域的最佳解体师。 从2006年到2007年被《新富》评为石化领域的最佳解体师等。 年，郑治国领衔成立了“行研精英”培训班，将人才培养扩展到毕业前一年的优秀研究生，揭开了申万宏源人才平台化建设的新篇章。

郑治国在发言时表示，后续将抓住要点做三个方面的工作。

一是加强研究所护城河，实现百年团队传承

二是团结干部职工，平衡各类快速发展关系

三是多次研究图书，聚焦核心，切实执行既定年份的事业计划。

陈晓升超长“服役”十五年

卸任后，关注“长时间好处”的时间增加了

与其他几个大研究所的掌门人相比，陈晓升相对较低，在业界内被称为学者型管理者。 根据公开新闻，陈晓升于1994年进入申银万国证券，有20年以上证券业经验。 2004年5月就任上海申银国际证券研究所有企业总经理，随后推进证券研究所进一步市场化，致力于“培养中国资本市场最好的百年研究咨询团队”，成为证券研究市场中的“黄埔军校”。

关于目前证券研究所面临的现状，陈晓升对证券公司的研究业务来说，研究佣金模式达到了顶峰，与此相伴，在经营申万宏源研究所期间，最初的“预想差”概念定义为，在证券研究的直接目标中寻找预想差，

今天，关于卸任研究所总经理一事，陈晓升以“三清栈道乘风，十五年重新出发”为题发文，引用了黑石集团创始人彼得森的名言。 “回顾过去，我遇到的机会最后成了二选一的主题。 眼前的利益是长期的利益。 我的选择一直是长期的好处”。 对他来说，这次卸任研究所的社长将花费越来越多的时间关注长期利益。

以下是全文。

三清栈道迎风而行，15年后出发

五一节爬三清山，走在架空半山腰的栈道上，云雾缭绕，感受清风袭人的仙境，世界上有三清，我知道玉清圣境元始天尊，上清真境灵宝天尊和太清境道德天尊。 道生一是指一生二、二生三、三生万物。 三清三化，万物化生后，大道成为三界十方万物的真宰，为了维持时空秩序和干坤纲纪，将大道尊称为万物的统治者。

请注意，在新时代，无色无声，无影无形，玄又玄，默默地成为简的道路，就有最强大的生命力。 这几天几个老朋友说五一节我发了“五一”，觉得有点意思，深表感谢！ 在这里摘录，再发感慨。

一个由中美贸易摩擦表现的世界性新结构。 中国从远交近攻转向了远攻近交。 政治周期的上升成为影响资产配置的长期主导因素。

两个一，扩大内需重新纳入宏观调控的新阶段。 供应方改革大大降低了硬着陆的可能性，成本上升和一带一路成为牵引经济快速发展的新诉求。

三个一、金融业进入资本管理新规后的新时代，金融产品非标准转变，金融交易转变为资本市场，金融行业状态回归本源。 abs成了爆炸口。

四个之一是数字经济和以前传来的经济物交换星所代表的新经济。 从公司利益的角度注意，新经济的利益增长将超越未来以前传来的经济，主导股票市场的结构。

五是在永远持续的追求中心生活的新生活。 幸福不是物质上的，精神上的幸福来源于越来越多的东西集中在一个事件中，内心居住。

朋友回复说“五个新的”。 既然已经有了五个新的东西，那么从知行合一的立场来看，也需要新的实践。 - )

在职业方面，鄙视者不再兼任从今天开始15年来超长服务的申万研究总经理的角色，重点是研究所这一企业的董事会水平和申万宏源证券的包括跨境协同在内的大机构业务，集中在更新的时代，创造新天地。

接替我治国的是2002年加入申万研究的老人，就任解体师时，连续6年被评为最高解体师，担任部门负责人时，领导部门负责人所有行业排名，担任副社长时，创造性地进行研精英项目

我们至今为止认为研究的价值很大，可以做一辈子的事业。 三清山的经验似乎有助于找到对证券研究的更深入的认识。 我在寻找投资之路。 从某研究所的经营立场出发，寻找投资途径，玄而又玄，看起来又多又复杂又深奥，其实很简单，坦率。 我们为了继承以前传达的东西，为了进一步“提出思想，构筑体系”总结了这个过程。

“提出思想”是指看到股票和证券价格上涨的反面逻辑。 也就是看别人看到的东西。 其他人没有想到的是个别投资者和市场预期之间的差距。 “预期差距”( expectation spread )。 2008年在我们研究所的年会上，我们提出了“预期差”的概念，把证券研究的直接目标定义为找出预期差。 现在这个概念很多人都在使用，确实可以使用，但这个期待差是那些方面的期待差，更重要。 基于dcf的期待差才是研究的重点，要找出分子的期待差和分母的期待差，可以根据各个分解器的擅长程度来找出。 在全面深入研究的基础上，既有擅长宏观和金融修业的人，也有在配置和选择时行业积累的人。 有人擅长财务分析和量化工具，也有人擅长用这些手段找到期待差。有人擅长商业模式和产业积累，致力于业绩拐点。 如果把预期差理解为博新闻和内幕交易，那是错误的途径。 预期差距是理解金融产品定价和金融行为的一个法门。

“期待差”概念的第一个是当年申万研究历代分析师的经验总结，庄东辰博士带领团队，对秦曦所长和董梁分析师打开的领域进行分析，有高清的分析师“21世纪谁装备中国”的雄文，第一代战略师康伟的分析师 2008年，袁宜分解师提出了“prc”模式，贺振华分解师提出的“农民市民化”，也是我们当年提出“思想”的典型例子。 王胜分解师有头衔以来，更是高产，“平行世界”、“成长也有领袖”等留在很多投资者的脑海里。

“系统构筑”是我们日常业务的要点。 作为市场上唯一按子公司运营的证券企业研究所，申万研究具备独特的条件，可以“构建系统”。 为了建立系统，必须依靠企业对后台的有效支持。 这包括解体师的评价机制、内部分工系统的建立、新闻系统的计划和更新的反复、不同类型的人才的招募和培养、财务预算的投入等。 包括研究系统的建立和完整性、人才快速发展系统的建立和完整性、新闻化系统的建立和完整性等。

看看研究体系。 鄙视者2005-2007emba的毕业增加了降低空管理员的短板。 在“期待差”的概念提出后，我们的临时会议继续产生了重要成果——“重要假设表”。 朱安平分解师作为我们领域比较的首席分解师，领导完成了“重要假设表”的构建，我们整个研究所的研究体系合作拥有“一表两会”的制度，可以说在2009-的市场上大放异彩。 年，当时最高战略凌鹏领导的战略团队构建了“驱动力+信号验证”体系的做法论，领导了卖方的研究做法论建设。 这两年，我们最高战略王胜领的战略团队在不断更新完整的“驱动力+信号验证”体系的基础上，提出了“基本面趋势投资”的做法论，使预想不良的做法论更进一步，寻找预想不良的立场，一定要市场完全认识

看人才的快速发展系统。 在业界，申万研究被称为黄浦军事学校，培养了1000多名专业的投研人才，出现了赵金厚、罗这样的东西吗？ 、简凌燕、周小波、付娟、王智慧、叶培培、陆玲玲、殷姿、万建军、童驯化、李慧勇、孟烽勇、周海晨、刘晓宁等多位明星首席分析师、基金企业总经理、投资总监、研究总监、基金经理、研究所所长、上 这个人系的建立，是从研究所的迅速发展实际出发的典型例子。 2005年，我们发表了saga计划，以“以人为本”为现实，引进了国内第一个“派遣制”，2006年引进了海外“投资事件”培养系统，2007年成为国内证券公司的第一个“海外研究小组”，2009年开始 年，郑治国副总领衔创办了“行研精英”培训班，将人才培养扩展到毕业前一年的优秀研究生，揭开了人才平台化建设的新篇章。

也有新闻化系统。从申万研究于2000年独立运营之初成立的it团队来看，子企业体制使申万研究具有新闻化的可能性。 包括独立的数据库建设、网站建设、机房建设、业务、研究和管理系统计划等。 crm系统从一开始就为业务统计提供服务，到2006年转移到销售支持，反复更新，年我们开始了移动化、平台化和客户化的过程，每年都有多个专利申请。 自主开发的“云集”微信服务号现在客户超过12万，根据网络领域的惯例，具备a轮融资的条件。 --。 年开始了isp系统开发，全员转向了服务。 报告审计移动化、出差系统移动化、财务批准移动化、研究管理平台移动化。 从2010年开始，治国领先的数据库建设，随后迅速发展成为智能研究的布局。

系统的构建和完整性不是一朝一夕的，没有系统就不能继承。 近15年来，我们多次做长期有利的事件，努力摆脱短期压力，特别是两者矛盾的时候。 因此，我们也受到了很大的压力。 因为长时间多次都做不到，短期内容易被杀。

其实，商业系统更重要。 毕竟，研究本身不是业务，所以申万宏源研究所本来就是一体的，有刘秋明，之后有王征迅速发展的机构销售团队，根据申万证券战术变革的需要成立的“机构顾客中心、公司顾客中心、财富管理” 我们研究所一直在进行战术投入，继承了从申万宏源战术的诉求出发的初衷。 现在证券领域已经进入了新的时代，面对新的对外开放和资本市场的迅速发展，专业化要求上升到了新的水平。 如何把研究纳入证券企业转型快速发展的大局更重要。

黑石集团的创始人彼得森说:“回顾过去，我遇到的机会最后成了二选一的主题。 眼前的好处还是长期的好处？ 我的选择一直是长期的好处”。 幸运的是，我终于可以有越来越多的时间关注很长时间，治国在日常的经营管理中带领团队，我相信我们研究所会有更好的未来。

我希望按照最新的延迟退休政策，再过15年，这是个好的重新出发。

在这里，也感谢这15年来关心并支持申万宏源研究和鄙视的朋友们！ 感谢我们申万宏源全体研究者！

我期待着将来与各朋友在申万宏源证券的交流与合作中再次快乐！

本文是微信公共平台:首次在中国基金报发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。