【热门】九毛九会是下一个海底捞吗？

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作者熊大

九毛九西北菜和太二酸菜鱼是后浪世代们熟悉的网红品牌。

依靠九毛九西北菜和太二酸菜鱼两大网红企业品牌，拥有海底捞第二光环，九毛九今年初抢劫了强滩香港证券交易所，上市以来资金热情高涨，股价几乎翻倍。

但日前，九毛九被报道旗下商店发生兽药残留问题，接着企业股票下跌3天，市值蒸发23亿港元，更早的5月12日晚，九毛九官宣布关闭北京天津武汉22家店。

事实上，问题的背后，财务报告并不是没有任何痕迹。

有人说九毛九是下一个海底捞，探视哥哥还是用业绩说话，看九毛九的财务质量，财务上认为九毛九几乎难以下一个海底捞。

01

高负债率的上市或现金颜色

如果上市公司资产负债率高的企业接近100%或在100%以上，就意味着该上市公司面临着债务不履行的财务风险，9毛9上市前的资产负债率真的令人咄咄逼人。

九毛九上市前到2019年6月末的资产负债率为82.85%，到2019年末为89.68%，但同行上市公司的资产负债率不到50%。

我们对a股的三家餐饮上市企业和港股上市的海底打捞资产负债率:

广州酒家2019年资产负债率为24.57%，全聚德为21.19%，西安餐饮为43.78%，海底上调为48.45%，九毛九2019年资产负债率达到89.68%，是餐饮上市企业负债率之王。

另外，根据招聘证明书，在九毛九港股上市募集的资金，一部分用于偿还招商银行的港元银团贷款，九毛九有短期的资金压力，上市融资的补血很有必要。

流动比率和速度比率通常对某上市公司的短期债务能力产生反应，认为该比率小于1时的短期债务能力弱，9毛9年到2019的流动比率分别为0.49、0.63、0.51、0.48，速度比率分别为0.42、0

因此，九毛九在上市前无论短期还是长期债务风险都很大，但企业此时的上市融资有通过港股上市日元缓和资金压力的动机。

02

伴随着业绩迅速提高的担忧

九毛九发表的企业上市后的第一份2019年财务报告显示，企业业绩增长明显，2019年九毛九收入达到26.87亿元，同比增长41.97%，净利润1.86亿元，同比增长151.56%，2019年度调整

年度业绩显著，但九毛九的财务报告数据的背后也出现了经营上的担忧。

2019年，九毛九两个重要企业品牌的反台率都下降了。 其中，太二酸菜鱼的反台率从去年的4.9倍下降到4.8倍，九毛九西北菜从2.4倍下降到2.3倍。

该店的销售增速也放缓，最近3年，九毛九西北菜和太二酸菜鱼的该店销售增速持续下降。 具体来说，从年到2019年，太二酸菜鱼该店的销售增长率持续下降到34.3%、7.7%、4.1%，九毛九西北菜该店的销售增长率分别迅速下降到8.2%、4.4%、0.2%。

从九毛九的收入结构和利润来源情况来看，九毛九西北菜和太二酸菜鱼的收入占企业总收入的98%以上，也是九毛九最主要的利润来源。

从地区来看，九毛九的店分布在华南地区最多，最多的是广东省，但餐饮公司的单店业绩的增加存在天花板，而且强烈依赖于两大企业品牌和地区市场的集中经营方法，如果没有店的迅速扩张，九

03

销售纯利率的上升不太容易持续

从九毛九的年报来看，企业2019年的净利润明显快于收益增长率，收益比上年同期增加41.97%，净利润同比增加151.56%。

也就是说，不仅收益和净利润都增加了，净利润的增长率大大超过了收益的增长率。

我们从九毛九的利润指标来看，企业的销售毛利率变化不大，但销售纯利率从去年的3.9%大幅提高到6.91%。 这是九毛九净利润增长率大大超过收益增长率的第一原因。

销售纯利率的增加，第一是员工价格率的下降，9角9分钟的员工价格从年的5.23亿元增加到6.97亿元，但员工价格占收入的比例下降，从年末的27.7%下降到2019年末的25.9%。

九毛九表示，第一是企业通过提高食材准备流程的标准化水平，降低了第二餐厅员工的价格占收入的比例。

这不是持续提高9毛9未来纯利率的方法。

从我们九毛九员工的报酬来看，企业的平均员工报酬不高。 从2019年到2019年，人均报酬分别为5.07万元、5.36万元、5.66万元，平均到每月不到5千人的月薪。

相对于海底打捞，其最近3年人工报酬在收入中所占的比例稳定在30%的水平，员工的平均报酬高于9毛9。 以年和2019年为例，海底捞年员工报酬为50.16亿元，年末员工人数为69，056人，年人均薪酬约7.26万元，2019年员工报酬为79.93亿元，2019年末员工人数为102，793人。

你能想象在高度分散的饮食市场上，饮食上市企业的业绩大幅增加，企业员工的年均报酬在同行中不占优势的情况下，通过持续管理人工价格可以提高销售纯利率吗？

结束语

海底捞自行建设上游供应链，与大部分食材采购自相关方面不同，九毛九上游食材首先从外部独立第三者购买，食品安全是餐饮公司的生命线，是自行建设供应链的特征，在食品安全、原材料价格稳定方面更优秀

九毛九，从下一个海底打捞不仅仅是一盘酸鱼的距离。

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