【热门】元祖股份（603886）：月饼业务持续发力，线上渠道高速增长

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原标题:元祖股份( 603886 ) :月饼业务持续发展，在线渠道高速增长来源:东北证券

事情:企业发布2019年年报: 2019年实现收益22.23亿元，同比增长12.68%。 净利润2亿4800万元，比上年同期减少2.38%。 2019q4企业实现营业收入4.34亿元，比上年同期增加31.89%。 实现净利润-2756万元。

月饼和点心业务价格的上涨推动了收入的稳步提高，蛋糕业务带动了整体业绩。 2019年受宏观经济的影响，团购月饼的诉求减弱，因此竞品提高了销售促进力，加剧了领域的竞争。 企业多次具有高端企业形象，扣除管理得当。 企业对标普月饼产品扩大多渠道宣传，月饼礼盒收入8.29亿元，同比增长19.24%，销售量同比上涨0.58%，单价上涨18.55%。 企业中西点心收益5亿1600万元，同比增长4.14%，销售台数减少13.23%，单价上涨20%。 月饼和中西点心的价格对收入的增加贡献最大。 蛋糕收益5.88亿元，同比减少4.95%，销售额减少2.69%，单价减少2.3%，毛利率下降2.11 pct，带动了企业整体业绩。

蛋糕价格上涨，毛利率下降，费用率大幅下降。 2019年企业毛利率为63.56%，比上年下降1.51pct。 主要是因为企业升级了原来的much蛋糕使原材料的价格上涨了。 企业管理费比较有效，期间费用率明显下降(-1.61 pct )，销售/管理/财务费用率分别下降了0.96/ 0.64/ 0.01 pct。 企业所得税率上升和投资收益率减少70.97%，纯利率比去年同期减少1.72 pct减少11.15%。 店铺稳步扩大，网上渠道快速增长。 企业使用中央工厂+店铺销售模式，稳步推进店铺扩张，不断覆盖空白市场。 到2019年末，企业拥有648家店铺，扩建了17家店铺。 2019年企业直营渠道收入17.03亿元，同比增长1.24%。 加盟渠道收入比去年同期增加48.13%，为3亿3700万元，加盟模式迅速扩大。 此外，企业积极扩大在线渠道，电子商务收入同比增长51.03%。

利润预测和评价:受疫情影响下游申诉疲软，利润预测和标价下降。 -预计-2022年的eps分别为1.16、1.36、1.51元，对应pe分别为14x、12x、11x。 给予“购买”的评价。

风险提示:食品安全问题，不能期待店铺的扩大

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