【热门】王韶峰：中国股市为什么还在下跌

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放眼现在的中国证券市场，自2001年披露高台跳水以来，指数又下了一个台阶，回到了至今的8年前，退到了千点关口附近。 股票市场是十几岁的年轻人，但好像得了痛苦的老年症，吸气两三天，累了，很难走。

10日以来，国务院为资本市场召开了新闻发布会，证券监督会议主席演唱了主角，中国股票市场为什么下跌？

一个月以来，股票分割改革试验方案开始公布，中国股东为什么损失惨重？

半年来，很多投资者害怕股票市场持续下跌，股票市场不仅不会下跌，还会加速暴跌吗？

一年来，利润政策陆续出台，中国股市为什么越来越低？

两年来，很多基金多次发出底层预言的声音，规模越来越大时，股市为什么越来越没有魅力？

3年来，股东和部分机构频繁发掘概念、主题素材时，为什么多个投资账户变成了“休克户”、“植物户”？

四年来，中国经济持续快速发展，多个上市公司的业绩大幅提高，股市为什么与它们相反？

二

摔倒了！ 摔倒了！ 中国股市为什么还在下跌？

股票市场泡沫的条件太多，管理层“缩小泡沫的条件”，所以问题是管理层为什么要缩小。

因为股票市场的印花税太贵了！ 问题是印花税下跌，股市为什么还在继续下跌？

有人说是因为股票市场资金不足！ 问题是基金规模越来越大，保险、社会保障、qfii的投资总额在增加，股票市场为什么还在持续下跌？

有人说，因为广大群众不会进入这个市场！ 问题是这些善良的人

钱本来就少，负担重，看到进入股票市场的亲戚、老乡、同学、朋友等惨败，怎么能跳进鳄鱼？

据说银行资金不能进入股票市场，股票不能当铺贷款。 问题是它进来了又出去了，现在为什么想进去呢？

由于奖惩不明，所以对上市公司的奖惩不明，对机构的奖惩不明。 问题是，对上市企业和机构的违反行为的惩罚力度在提高，审计、判决时有公告，股票市场为什么持续下跌？

据说中国股票市场缺乏核心竞争力，比股指下跌更可怕。 有香港、日本、美国、伦敦那样好的股票市场，为什么要投资你风险高的股票市场？

据说由于原材料价格的上升、产业周期的调整、国际环境的变化等，上市企业的业绩下降了。 问题是，很多企业的业绩下降了吗？ 很多业绩上升的企业也在持续下跌呢。

有人为了扩张！ 问题是新股发行停止了，增发也停止了，股票市场为什么还在持续下跌？

据说由于过去股票市场变动的政策因素很强，加上庄违反操作、恶意经营、内幕交易等，不能上涨的股票也将被炒。 但是，逐渐规范化，没有形成新的投资理念，没有确立新的游戏规则，投资者感到困惑，不知道该如何操作。

也有人说是因为作为股票市场基础的一点上市企业存在质量问题。 但是，为什么前几天也有这个问题，股市不会下跌呢？ 当时监管不严格，业绩不好的企业依然可以“炒”，但现在炒烂企业不容易，股价自然下跌。

据说市场面临可靠性、自信危机，特别是上市公司的可靠性。

越来越受到投资者的怀疑，这是打击投资者自信的根本原因。 上市公司没有约束机制，因此违规太多。 担保、恶意损失、挪用高管贪污和逃亡、炒作期货、协助庄家发表利润和利润空的消息等，是不够的。 事实上，股票市场是上市公司的镜子，也是最好的广告媒体，很多上市公司不重视这个现实，只关心捞眼前的利益，伤害了流通股东。 多家企业被监管部门立案调查，被停止上市资格的上市企业也明显增加。 不诚实的行为无法防止投资者，总是担心进入“欺诈”、“陷阱”，对利益政策没有反应，证明投资信心没有恢复。

据说国有股、法人股的全流通问题至今尚未处理！ 这个问题不处理，投资者不容易买股票，一部分不能抛弃股票。 很多投资者不是傻瓜，看到股票市场有问题，担心股价下跌，所以只能“上策”，一反弹就跑，赶紧切肉。 在几个方面的综合作用下，股市下跌不太容易。 几年前，国有股减持接受了市场用的“足”投票，政府开始认识到必须从根本上处理制度缺陷，所以决心处理股权分割问题。 从“国有股减持”到“股票分割”，显示了政府对证券市场认知的飞跃。 但是，同样是股权分置的h股，完全市场化的香港股市没有问题，所以如果股权分置是最根本的问题，h股不也应该在处理股权分置中得到补偿吗？ 中国股票市场的问题由很多力量形成，处理股票分割不是万能的，但不处理是绝对不可能的(尚福林答记者听到的发言大意)。 。

空因为没有进行机制，市场变成了漫长的单边市，所以只能做很多，但是空机制的结果是，上升时容易下跌，最后无法销售空，有在上位全体被牢固固定的危险性。

有人说是因为信用溢价在起作用。 由于管理层在市场上的信用受到质疑，他们经常获利，及时消除利润空的谣言，但总有想留下来圈钱的感觉，所以政策往往被反过来解释。 这个“负”的信用溢价使同等价值的股票低于信用好的市场。 这就是为什么中国股票市场在股价收益率低于成熟市场的时候持续下跌的原因。 中国现在的股票市场就像是“习性流产”，利润可能与预期相反。 利空被放大，会产生风声鹤唳的效果。

有人说股市持续下跌不可大意！ 问题越来越受到重视，但股票市场还在下跌。

有人说股市不能再下跌了！ 几年的下跌，中国股市已经

兆富之灰消失，熊市不断吞噬各种资金，损害融资功能，破坏国家公共说服力。 不管怎样，市场不能再下跌了！ 但问题是中国股票市场还在下跌。

三

摔倒了！ 摔倒了！ 中国股市为什么还在下跌？

于是，证监会的主席都说了话。 财政部长、国资委主任等相关领导也发了言。 另外，朱瑢基总理、温家宝总理等高层也进行了谈话，股市一时兴奋后依然失去了我。 首相也很难再说下去了。 因为需要考虑和解决的国家大事太多了。 另外，也不需要管理那么多细节。 另外，股票市场本身是新兴市场，确实又多又杂。

于是，有人预言股市将崩溃！ 但问题是股票市场没有结束，继续下跌。

因此，有人提议效仿港台设立平准基金！ 问题是香港救济基金只在亚洲金融危机中起作用，引起国际争论，台湾国家安全基金的效果一直不好。

因此，有人认为只有拯救证券公司才能拯救市里。 问题是把国库、银行的钱投入有问题的证券企业，填补巨大的漏洞，能处理根本问题吗？ 而且那是老百姓的血汗钱，是国家的命脉啊。 贷款也有法律，有规定，有手续，有钱，风险小。 否则，你为什么要做？ 而且，也有可能强化一些证券公司干部的“犯罪意识”。 那个社长挪用了那么多保证金的国家也填补了。 反正我觉得贪污没关系，还是捞吧。 所以，单纯解救问题的证券公司不一定是解救市的良策。

于是，也有人感叹股票市场越来越不好，怎么也不知道。 而且，股市为什么急速剧烈，不是一步一步下跌，而是钝刀切肉般的阴沉下跌？ 好辣啊。

于是，有人提议关闭股票市场！ 因为改革开放的总设计师邓小平在股票市场创立之初就说:“大胆地做一下，不大就关了。” 五年前，《经济学泰斗》吴敬琏发表引起大争论的“赌场论”时，中国证券的问题没有预料到比“赌场”更多的杂乱。 五年来，德隆等帝国倒闭，证券企业关闭，股市丑闻暴露，注销堆积如山。 中国股票市场的历史就像18世纪的英国股票市场，如果在没有信托责任的社会环境下，最好关闭。 但是股票市场不能关闭。 经济迅速发展需要股票市场。 投资者需要股票市场。 但是担心股市陷入恶性循环的困境和矛盾:证券机构不满，管理层非常着急，但股东已经对下跌表现迟钝——以前行情下跌，期待反弹，但后来下跌，吃了也睡不着觉。 但是，也有每天去营业部“上班”的人。 不是为了处理里面的股票，在家也没关系。 去的目的是和股东谈谈，打牌，上网，免费电话吃免费午餐，发牢骚。

于是，我想了想。 中国股市为什么还在下跌呢？

于是我研究了资料:中国股市为什么还在下跌？

突然，我发现在中国、外国、以前、现在的各种新闻堆中，温家宝总理在人民代表大会记者招待会上的发言值得特别关注。 他关于证券的演讲现在就开始，所以证券市场的很多问题都是我们的认知问题引起的。

这是非常负责任的说法。 在这个市场上，政府虽然得不到多少，但利用政府的信用被少数人夺走，中小投资者是损失者，政府也是损失者，但是政府和管理层的认知问题和证券市场其他参加者的认知问题，确实很重要。

分析正在下跌的中国股票市场，发现了价值发现功能、资产配置功能优化、国家经济晴雨表功能等普遍公认的证券市场的基本功能，不太具备本公司的股票市场。

分析下跌的各类股票，大部分对应的流通价格不值得账面净资产。 常说:便宜的没有好的，好的不便宜。 有价值的一定会上升，没有价值的当然会下降！

所以，我认为中国股票市场现在的行情是“正常的恢复性下跌”行情，处于中国“风险投资之父”成思危副委员所说的“恢复股票市场本色”的过程中，处于中国证监会尚福林主席所说的“转型时期”。

所以，中国股票市场的深刻问题是什么？ 首先认知论的问题是正确认识我们的股票市场是什么样的市场。 我把现在的股票市场比作“驴市”。 因为最像驴，不是“黔之驴”的驴，而是磨练但不会工作的驴。 管理层旁边的主人看到它不去，鞭策它，马上向前移动，别再去了，用利润轰炸，有时跳两次。 但是抽的多，吼叫多，累，故意反对，偏偏反施，主人生气了，站在门口等着吃粮食的几个身体，被称为上市企业的证券企业。 磨破的驴什么也不说，没精神吧。 我是素人。 其实，那是有那个想法的。 以前你们每个人都叫我，让我牛一会儿，让我熊一会儿，又马上变成牛以外的熊，让我痛苦不堪，病了。 把我抬上山，踩进沟里，说好，说坏，说我好和坏，我没办法，从此心里的病就多了。 现在经过千辛万苦，我慢慢长大，有了自己的脾气，形成了自己的观点:我对自己的初步评价不好。 我觉得自己是无辜的，无能为力。 工作要实践大致合理的自然，遵守规则，就要上升，下降，磨练。 休息一下，正面的鼓励很坦然，与各种谴责会无关。 怎么对待我，你们看着办吧 ……

所以，无论如何，不要搞得乱七八糟，一定要想好。 成功学有一句格言:观念决定行动、行动决定习性、习性决定性格、性格决定命运。 简单总结一句话，就是观念决定命运。 以前对股票市场的认识水平决定了当时股票市场的命运，股票市场现在的命运也决定了现在对股票市场的认识水平不仅决定了现在股票市场的命运，还决定了股票市场未来的命运。

所以，认知问题很重要，正确的认知在处理问题上尤为重要。 长期以来，包括监管层、投资者和舆论在内，对股票作为证券资产的内在价值评价认识不足，基本上根据供给和诉求制定政策，利用内幕信息、资金实力、股价收益率和技术理论评价趋势，投机泛滥，问题 如果不从根本上处理股票市场的认知论问题，监管者很难判断政策的效果，投资者很难做出正确的决定，舆论很难把握市场新闻。

所以，从政府到市场，从管理层到投资者，从理论界到媒体，都需要发起新的思想解放运动，重新认识股票市场作为虚拟经济的本来面目，确定股票内在价值的决定因素。 在此基础上，彻底变革中国的股票市场。

起初股东们想拿着很多人民币购买国家允许公司发行的股票，以前这些股票很值钱，但现在不值钱。 为什么？ 股东的人民币持有的股票像泡沫一样缩水，所以人民币也不值钱。 那么股东的人民币是怎么变成“泡沫”的呢？ 以股票分割方法发行的公司经营不太好的所谓股票，将股东真金白银的人民币置换为充满风险的“泡沫”，这是第一个原因。 就像以前的电信垄断限制设置电话是5000元一样，现在市场竞争100元随便安装。 股票的价值和不值钱的过程与上述“电话原理”类似，但股票与电话不同，电话具有招聘功能。 与股票不同，是虚拟商品，不是费用品，股东高价购买的股票，如果企业破坏股票，就没有价值，也就没有钱了。 虚拟经济就是这样，同样的股票，100倍的股价收益率有可能不合适，也有可能低1000倍，但也有可能高10倍。 重要的是看是否值得，公平合理，新闻是否对称公开。 以前用股票分割方法发行的股票，价值被高估，价格扭曲，明显违反了“三公大体”，不能追究上市公司等“原罪”，但需要合理的补偿。 股票分割试点出来后，市场继续下跌，补偿计划对投资者来说没有吸引力，这有很大的关系。 当然，即使不还这个“债”，也可以不弥补这个“情”，但在股票、基金资本甚至下跌之前，有可能会继续付出下跌的代价。 价值回归是任何商品、任何市场快速发展变化的规律，股票市场、股票都不例外。 如果遵守这个法则，违反可以长期受益的这个法则，一定会付出代价。 科学家牛顿不重视价值投资，因此购买了“泡沫”越来越大的股票，即使伟大也不会造成损失的结局，在起搏理论中成为了“最大的傻瓜”(自嘲语)。 新闻童巴菲特信奉价值投资理念，因此购买了“可口可乐”等明显的好股票，即使不使用计算机设备，也不研究技术分解，不在乎市场热点和行情，依然在世界投资证券上“初富”运行

所以，价值投资理论迄今为止是事实说明最成功的投资理论，在欧美和中国的港台地区得到广泛认可。 对于价值投资，我国很多人质疑，认为不符合中国国情，但其他人一直在提倡。 我是其中最坚定的人之一。 价值投资理论解体了我国股票市场，发现多个利益政策和救济措施只指向股票的供给和诉求，不能对股票的内在价值产生实质性影响，不能阻止股票市场价值回归的过程。 于是，政策的效果日益减少，但受到了“政策市”的坏名声。 对管理层来说，如果能通过监管、股权分置改革等一系列措施实现股票市场的经济价值和社会价值，就能恢复股票市场作为国民经济晴雨表的功能，使股票市场成为资本要素优化配置的首要场所。 对上市公司来说，如果努力提高公司的内在价值和内在质量，依法经营，规范运营，就会创造越来越多的财富，被投资者追赶。 对投资者来说，如果能逐步转变以股价上涨的差额获利的观念，切实确立科学价值投资理念，投资效果就会发生很大变化。 对证券中介机构、媒体、专家学者来说，如果发掘最有价值的上市公司，以能把中国资本市场建设成世界上最有投资价值的地方为己任，国家、投资者、公司等获胜的局面将逐渐形成。

所以，股市下跌几年并不是坏事，投资价值出现，隐藏矛盾暴露，原形毕露，底色逐渐恢复，大家对证券的风险意识提高，评价能力提高，操作水平增强。 另外，除了股票市场大幅下跌外，多项资金陆续流入债市，国债、公司债务、央行票据等大受欢迎，为经济的迅速发展和国家建设做出了特别贡献，受益匪浅！ 功名很大！

大雪推青松，青松笔直，知道松树的高洁，等到雪融化的时候。

元帅陈毅眼前的高洁松树，可能是我们心中明天市的象征。

船边千帆横渡，病树前万木春。 我相信经历过风雨和疾病的中国股市将迎来美好的黎明，登上另一片春光无限的山顶。 本编辑注:本论文授权作者独家刊登在本网上的作品，所有媒体和网站不得转载。 除非得到本网和作者本人的书面授权，注明出处是本网。 转载者请写信到finance2@staff .或致电( 010 ) 82628888转5173。 本论文的观点是作者个人的意见，与本网站的角度无关。 感谢很多网民对这个财经频道的支持，欢迎原稿和合作。