【MPA考核演义：最后关头中小银行急寻债券代持】

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顺便说一下，银行是爷爷，关于银行吃肉，关于银行也有考试。 不，过去一季度末，银领域经历了“史上最严格的mpa审查”。 许多非银机构也经历了惊险的“陪伴”。

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mpa是一个宏观审慎的判断系统。 在mpa审查制度下，中央银行每季度事后判断商业银行的许多指标，每月对事件进行事后监视和诱惑。 值得注意的是，从年第一季度开始，表外资产管理就纳入了广义的信用口径，成为mpa审查中的重要指标。

例如，在3月29日、30日的最后关头，中小银行为了避免监管要求代理债券，证券公司、基金等非银机构为了“讨好”这些爷爷，无视去年“萝卜章”的代理教训，遗憾地领取券。

另外，受mpa审查等的影响，第一季度末的资金方面紧张。 银行这个爷爷拿了一点带太多钱的货币基金，这一天无论如何都很担心，产品的收益表现一般。 不如说以散户资金为中心的货币基金呈现网络购买，这些基金管理者在手里有足够的弹药的情况下就提高了产品收益。

那么，请中国证券新闻记者一起来。

第一届

最后关头的“哥哥”急忙要求代替

冒险欢迎券“弟弟”自己思考

画外音:达到了mpa审查的最后局面，但不巧的是，这时“哥哥”遇难，考验“弟弟”的时候到了。

3月31日下午，一家资管机构的固收者承认，接近第一季度末的mpa审查，特别是29日、30日两天，许多中小银行在银行间市场紧急寻找代理机构，试图先转移手头的信用债务。

中信建投证券最近的研究报告显示，虽然冲击小于预期，但第一季度mpa审查依然呈现部分压力。

首先，今年第一季度广义信用的基数来源于去年第一季度，其中表外资产管理的基数明显较低。

第二，今年有些银行收到取消允许度的通知，严格程度部分上升，不包括在银行原来的计划内

第三，1、2月信用资产部分变暖，即表内资产的增长也有一定的压力

第四，在中性货币政策环境下，目前资金面脆弱，流动性边际变化影响较大，第一季度末光大转换冻结资金和3月末大量同业存款到期，冲击较大。

“关于这次审查，很多机构没有什么经验，一点中小银行估计到最后几天风险指标都超过了，所以这几天马上找代理”，上述资本管理者因为证券公司和基金等非银机构没有参与mpa审查，

据业内人士介绍，债券代理是对一种操作方法的俗称。 其操作方法可以简化为债券持有人a和代持有人b达成线下协议，将a持有的债券转让给b，在一定期间后以特定价格赎回，向b支付相关费用。

值得注意的是，在去年年末债市大幅下跌的情况下，国海证券“违反萝卜章代理合同事件”被曝光，在众多中介下，国海证券与相关证券方达成了处理方案。 这暴露了债券代理业务中的潜在道德风险，暂时加剧了债市机构之间的不信任，许多机构因此停止了债券的代理。

但是，在mpa审查的关键时刻，“代替”为什么会这么活跃呢？ 业界相关人士坦言，为了存在“黑市”，代购也有很强的市场诉求。 例如此时，银行可以通过代理“无痕迹”避免监管，非银机构也可以通过帮助代理来维持与银行的关系。 前面提到的资管固受益人半开玩笑地说:“这次如果替别人的话，人以后可能会借钱。” “毕竟，在现在的金融经营系统下，大家还是要围着银行转”。

第二次

无可奈何的“地主之家”的粮食有限

外包想“拼写”吗？

画外音:跟着银行吃肉。 但是，现在“地主之家”的剩饭也不多，弟弟们必须一边哀悼一边各自显示神通。

去年，根据银行的外包，公募基金的生活还不错，但至少一点基金企业的规模在不断上升。 但是，目前mpa审查的核心是对商业银行表内外资产负债表建立全面的资本约束机制，对比之下是对至今没有控制的银行表外信用体系的扩张。 受此影响，很多公募基金机构的销售者坦白说，今年的外包业务变得困难了。

“银行委外依然是大趋势，但步伐一定会放缓”，某大中型公开招募的市场相关人员告诉记者。 “大股东给我们出了今年的指标。 委外这个增量超过了去年的规模，这对我们来说是不可能的。 我们的领导包括整个队压力很大，即使增量和去年一样，年末也没有年终奖金。 ”。 这个人所在的基金企业，去年由于外包资金的巨额增加，公募专家和子企业专家的规模实现了被外部羡慕的“三级跳”，今年该怎么办呢，这个固收系投资困扰了长基金企业。 关于委外业务，另一个市场有名的公募基金企业的机构销售负责人也很困惑。 他说，在mpa审查的背景下，现在从中小银行取钱已经很难了，所以只能再想一个方法，找其他机构的外包资金。

值得注意的是，监督管理机构也插手公开招募机构，规范外包业务。 3月中旬，证监会必须向公募基金管理者和管理者发出机构监督管理通报，严禁公募基金“通道化”，公平对待所有投资者。 另外，通报确定了外包定制基金需要采取封闭运营(或定期开放运营)、发起基金形式等模式。 如果不是外协加工基金，单一所有者不得超过50%，涵盖已批准但尚未设立的基金，设立的外协加工基金也视为同行。

最近，一名公开招募者明确表示，现在出现了个别产品，通过两个机构的“拼写”方法避免了上述监督管理。 但是，在很多业界人士看来，这种方法存在的问题是显而易见的。 例如，上述公募市场的人说，在实际运用中，上述方法不仅可能导致潜在的违规风险和道德风险，而且可能会使基金经理的投资运用变形。 关于这个新规则，他进一步说:“现在我们能做的就是加强与银行外包金主的信息表达，进一步研究监管文件的细节，为下一步的产品形式做好准备。 另一方面，根据今年债市面临的各种不利因素，我们从资产端为金主提供了越来越多的选择。 最能满足组织绝对利益的诉求，例如量化的多战略产品和指数强化产品。 但是，这种产品不能代替债券型产品的主体地位，肯定只能起到补充的作用。 ”。

第三次

附近的爷爷害怕被爷爷抛弃。

散伙的反而收益很大

画外音: 3月末，银行过了大厅，商品基因为此再次受到考验。 业绩分化的背后有越来越多的启示。

临近第一季度末，受mpa审查等影响，资金方面紧张。 此时，我是同一个公募货币基金经理，但他们的心情可能大不相同。 中国证券报记者称，最近，以散户资金为中心的货币基金呈现网购，基金管理者用拿到的弹药获得了很高的产品收益。 另外，一点机构资金主导的货币基金必须关注流动性风险，产品收益比通常多。

毕竟，这已经有了前车之鉴。 年以来，许多机构的外协资金流入了公募基金。 由于所有者结构高度集中，机构同质化，资金表现出“大进大出”的优势，市场突变时，赎回行为高度一致，给基金的投资运营带来很大压力。 特别是年末债券市场大幅调整，货币市场利率迅速上升，机构投资者短期集中大量偿还，个别货币市场基金面临投资者偿还和市场流动性不足的双重压迫。

一位货币基金管理者坦言，对基金管理者来说，首先关注产品的流动性风险，对顾客集中度高的产品头疼。 但是，企业的销售员相当喜欢银行的外包等机构资金，毕竟容易大规模。 因此，从这一方面来看，如何有效地处理投研和销售之间的“矛盾”是很重要的。

值得注意的是，3月31日晚，证监会发布了《开放证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》。 其中，基金管理者新建货币市场基金，允许单一投资者拥有超过基金总份额50%的比例时，要求80%以上的基金资产在现金、国债、中央银行票据、政策金融债券及5个交易日内投资其他金融工具

多家公募基金经理表示，上述现金资产收益率较低，80%的资金投入到这样的低收益资产中，必然会影响这样的货币基金收益率。 如果这个政策出台，银行等将进一步降低公开招募成为外协投资的动力。 但是，这项政策对基金经理来说可能不是件好事。