【央行拟统一债券市场结算方法】

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只能采用2枚银币的券款处理( dvp )方法，目的是切断债市的好处输送

随着债市审计风暴的进展，银行间债市的主管机关中国人民银行正在为重建债市规则研究方案。

据接近中央银行的人说，中央银行正在研究统一债市的结算方法，取消了可操作空之间的大的参照券支付( pad )和参照券支付( dap )方法，只能采用银货物的两种结束的券款处理( dvp )方法。

分析人士表示，目前的结算方法除了dvp外，还有票结算( pad )、票结算( dap )两种方法。 区别在于，dvp只能进行t+0交易结算，而dap和pad可以约定t+1结算，到t+2交易，有时间差，有套利空。

这些政策平息后，市场参与者因支付上的时间差无法进行中间业务，迄今为止很多c类用户依赖于这种模式在市场之间掀起了暴风雨。 根据上述分析人员。

债市风暴

今后的改善对策

据消息人士透露，关于银行间债市，中央银行确实在讨论一系列的规则修正案。 其中，结算方法的统一趋势是必然的，统一采用dvp方法，废除pad和dap。

在现在的银行间债市中，现券交易、质押式回购、购买式回购、长期交易等业务都可以采用dvp、pad、dap三种结算方法。 dvp方法最透明，单手支付，单手支付票。 这是中央银行2008年开始宣传的结算方法，这种结算方法对交易双方都没有风险。 但两种方法都有利于一方，另一方有风险。

据市场传闻，中央银行6月17日前禁止无法提交资料的债市参加者交易，9月末之前完成所有账户的开通，从10月开始口头通知所有债市交易只有dvp结算方法。

但是，据上述情报人员透露，规则的修订还处于讨论阶段，方案最终还没有明确。

财新网引用了靠近中央银行的人的话，说中国的金融市场只能要求国有金融机构主导，管理结构不完善，内部控制不能执行，监管部门交易规则比海外规则透明，更集中，更统一。

兴业银行资金运营部赵承东说，迄今中央银行为激活银行间市场而设计的三种结算方法有望增加市场流动性。 到今天为止，银行间债市的规模显然不需要后者两种结算方法。 相反，这种非当天轧制的结算方法，为了利用结算时间差获利的机构和个体繁殖，特别是c类家庭较多。

实际上，4月24日中央银行就债市建设举行内部会议的那天，各商业银行也从中央银行收到了“中国人民银行关于商业银行理财产品进入银行间债市的一些事项的通知”的论文。 讨论稿除了提出将商业银行的理财产品升级到乙类户外外，还要求将银行的理财产品纳入债市使用dvp结算方法。

中央国债登记结算有限责任企业副社长王平5月13日在《金融时报》复印件中宣布，分析了参照券支付和参照券结算方法带来的历史渊源和作用。 商品银行不能同步交付会带来结算的不明确性，规模不同的机构之间不会发生交易，会影响市场效率。 在dvp结算条件不具备的情况下，违约概率相对较低的大规模机构需要为市场提供条件，安排对自己有利的大体结算，以便更放心地参加市场。

但是王平也指出这双方选择的结算方法对规模相对小的机构有利，是异常的现象。 另外，在dvp结算可以复盖所有市场参加者的情况下，可以考虑取消其他结算方法。

现在银行间市场结算成员有甲、乙、丙三种，甲类是商业银行，乙类通常是信用社、基金、保险和非银行金融机构，丙类账户大部分是非金融机构法人。 三种成员必须向中央国债登记结算企业和中国人民银行备案，甲、乙类账户可以直接入市交易结算，丙类账户只能通过甲类账户代理结算和交易。 正是丙类户带来的好处运输问题引起了监督管理完善。

现钞成交暴跌了八成

一家证券公司的人说，比起dvp需要实施t+0交易结算，dap和pad可以约定t+1结算，直到t+2。

一点c类账户在债券发行时，请利用关系以低价获得债券，使用参照券结算方法( pad )，先领取券，代理支付甲类账户。 在这个过程中，丙类户不支付，但实质上拥有债券。 然后，丙类户进一步采取查看货款支付券( dap )的方法，以市场价格将债券卖给自己工作的机构和其他机构，实现空手套白狼。 也可以利用低价拿到债券的c级账户背后的手柄，将其利差放入私腹进行运输。

年爆发的富楚银行逆券事件利用这一结算不完备，为c类账户垫付逆券，在前后台犯下共同犯罪，进行了违规操作。 在后台没有看到前台支付券的情况下，首先付给对方资金买票，赚差额，在交易日结束前买票还给银行，相当于利用银行押金进行t+0交易，没有本套利。

商业银行的人说，实际上在检查暴风雨时，很多大银行已经自行停止了pad和dap的结算方法:毕竟资金在隔夜后，风险开放会成倍扩大。

过去一个月中央银行已经祭奠了多个政策来管理银行间债市。 这包括暂停c类开户、暂停信托资产管理产品、证券公司资产管理产品和基金专家乙类开户。 不要在同一金融机构法人的所有债券账户之间进行债券的交易结算。 另外，不要用第三者的过票方法避免监督管理。

中央银行将监管范围扩大到银行间市场的各种交易主体(保险、信托、基金、证券公司、海外机构等)。

监管层的整顿暴风雨，对债市产生了明显的脱泡作用。

从今年年初到4月中旬，银行间现券市场的周交易额约为2兆元左右。 4月中旬中央银行召开闭门会议，相继发表各项政策后，现券市场周交易额暴跌到1万元以下。 5月中旬，中债权登和银行间同业拆借中心停止了与c类户银行间购买债务相同的金融机构法人的相关交易后，现券的周交易额再次下降到5万元以下。

上周( 5月27日至6月2日本周)现券市场交易额为3649亿元，只有审计前的六分之一。 赵承东说。 由此可知，丙类户和相关人员迄今为止成交的活性度占总成交的8成以上。

面对暴跌的成交，市场参与者开始担心，监管层的严格压力制约了市场的流通性，影响了收益率。 但是，中债务收益率曲线没有大幅变动。 这表明，挤兑的八成成交量是无效交易。 赵承东说。

债市现行的三种结算方法

售票( pad ) :

债券交易的结算方法之一是，结算日收款人通过债券簿记系统，知道付款人履行义务所需的全额债券，向对方写支付项目确认，向中央结算企业进行债券结算的方法。 这是对收款人有利的结算方法，有利于收款人控制风险，但付款人风险开放，付款人在选择这种方法时必须充分考虑对方的信用状况。 使用参照券的支付方法，收款方的信用往往比支付券方好。

付款券( dap ) :

指在明确收到优惠券方的支付金后确认，要求中央结算企业支付债券的结算方法。 这是有利于券方的结算方法，券方有助于抑制风险，但券方开放风险，券方可信赖券方时使用。 使用参照支付券的方法在很多情况下支付券方面的信用比应收券方面好。 在付款券结算方法中，付款人的资金可能是银行资金的流动时间。 这样，结算资金将具有结算宽限期(结算宽限期)，并指定结算后的下一个工作日。 但是，结算宽限期的存在不允许支付者推迟一天的支付，支付者的支付在结算日进行。

券款处理( dvp ) :

结算日债券的交接与资金的支付同步进行，是指相互制约的结算方法。 dvp的优势是双方交接风险对等、高效低风险的结算方法。 dvp通常需要债券结算系统和筹资结算系统的对接，同时进行券和货款的交接和结算结算，是国际债券结算领域提倡的、比较安全有效的结算方法，也是先进债市最普遍采用的结算方法。 券款的应对的实现，可以使彼此不熟悉或者信用水平大不相同的交易双方安全且迅速地达成债券的交易结算。

输入:张鞆