财讯：摩根大通“伦敦鲸”巨额亏损门各个方面解读

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本财经于北京时间5月12日凌晨宣布，星期四晚上，华尔街巨头摩根( jpm )称“伦敦鲸鱼”的绰号交易员给企业造成了约20亿美元的损失。 这件事使世界市场雪上加霜，jpm周五开设后急剧下跌了近10%。 尽管事情暴露了，迄今为止所有的细节都不知道，监督管理机构、市场人士，甚至摩根大通自己都在摸索来龙去脉。 本文尽量用简单明确的语言来解读这件事。

本论文的结构是10个问题伦敦鲸鱼门，试图通过10个自我回答的问题来达到一般的目的。 值得注意的是，现在这些问题还有没有答案，提问的第一是为了扔砖引玉。

1 )“伦敦鲸鱼”这个绰号的交易员是谁？为什么这么少的人能竖起这么大的头英寸？

“伦敦鲸鱼”是摩根大通驻伦敦的交易员Exxil ( Bruno IKS IL )，在摩根大通的cio (最高投资部门)工作。 他不是小人物，美国双线资本企业的主管巴哈( bonnie baha )指出:“伯南克认为国债市场的地位有多重要，埃克希尔认为衍生品市场的地位有多重要。”

但是，对于他的行业地位，埃克西尔在圈外鲜为人知，为了知道近年来他为摩根大通每年挣约1亿美元。 当然，现在他一下子损失了20亿美元。 现在已知的基本情况是，他是法国人，在摩根大通伦敦事务所高调从事。

华尔街日报(英语)上个月报道，埃克舍尔从2007年1月开始从事摩根大通，每周往返于伦敦办公室和巴黎家之间。 在办公室他有时穿黑色牛仔裤，不打领带。

在加入jp摩根大通之前，他从1997年到1999年在法国银行cdc ixis担任资金管理者，然后加入natexis国民银行，担任信用衍生品的负责人。

现在不知道谁给埃克希尔起了第一个绰号“伦敦鲸鱼”。 但据媒体报道，据周四摩根大通报道，埃克西尔因损失20亿美元而未被解雇。

第二个问题现在没有标准的答案。 jamie dimon昨天的发言指出，exxil事件的发生源是jamie dimon上下有“很多错误、疏忽、误判”。

2 )“伦敦鲸鱼”埃克西尔做了什么？ 他是怎么做到的？ 他什么时候停止的？ 为什么？

许多迹象表明，埃克西最初为摩根大通建立了巨额信用违约掉期( cds )。 之后，到3月末为止空大幅出售了这些保护。 这意味着他不会赌一篮子美国企业的债券违约或贬值，多个对冲基金和其他市场参与者投入大量的赌注资金，购买这些企业债券违约的保护，希望债券违约或贬值

埃克希尔这样做，他赌的是美国经济的持续改善会提高公司负债的价值，但从4月初开始，公司负债的价格开始向对他不利的方向移动，摩根大通的多种衍生品的头寸开始受损，赌的对冲基金等

埃克西尔大量赌cds很可能是今年早些时候举行的。 他为什么要这么做呢？ 历史数据显示，从去年12月开始，以cdx ig 9指数购买cds远远低于购买单一企业的违约保护，两者之间的利息差距最高为2.9万美元。 这可能意味着这只“伦敦鲸鱼”就在这时开始出笼了。 原因是利息差。 他降低保护价格，进行cds置换，为了加强保护，为了投机赚钱，结果只有一个，确立了基于cdx ig 9指数的大量cds头寸。

现在的情况大不相同，本周四为该指数中包括的1000万美元公司负债购买5年违约保护的价格约为每年7.6万美元。 根据markit的数据，理论上这些公司购买个别违约保护的总价格也是一样的。 两者的利息差距不太大。 现在的话，埃克xil不会立这么巨额的cds头寸。

3 )什么是cdx ig 9指数？ 其中包括的企业还有那些吗？

cdx ig 19是cds指数，比较和保护121家美国大型公司的信用状况。 这121家企业基本闻名，包括麦当劳(微博)、美国运输、惠普(微博)、迪斯尼和梅西斯。 最初涵盖了125家企业的信用保护，但后来由于住宅利美、住宅地美、贷款提供者cit、储蓄银行华盛顿互惠陷入违约，这些都从这个指数中删除了，结果剩下了121家公司。

4 )什么是cio？

首席信息官是摩根大通公司分部下的业务部门。 根据jp摩根招聘广告，该部门的正式说明是“管理由企业整体主要事业线的日常运营产生的结构性利息、汇率、信用风险”。 上个月，《华尔街日报》报道，摩根大通公开表示:“cio的运营可以对抗结构风险，投资于使企业资产和负债处于更好的组合状态。”

根据jp摩根的证管文件，截至去年12月31日，cio拥有约3500亿美元的投资证券，相当于jp摩根资产总额的约15%。 据彭博社报道，摩根大通ceo达蒙敦促cio通过投资结构化信用产品、股票、衍生品等收益性高的资产来增加利润。 彭博社认为达蒙在过去五年中转型cio，增加cio的规模，提高投机风险。

在2006年加入cio担任伦敦地方首席执行官的克里斯( achilles macris )的指导下，cio开始投资公司和抵押债务以增加利润，年cio投资组合最多2000亿美元创造了50亿美元的利润。 这相当于摩根大通年净利润的四分之一以上。

5 )摩根大通内部cio (换言之，进行高额风险赌注的部门)和最高风险负责人( cro )的关系是什么？ cro为什么不管理cio？

霍根( john hogan )是摩根大通的cro，今年1月管理摩根大通投行部门风险的霍根担任了摩根大通集团整体的最高风险负责人。 但是cio的直接负责人是55岁的德鲁( ina drew )，是摩根大通的最高投资官。 她可以追溯到1982年摩根大通服务，当时加入了摩根大通的前身之一chemical银行集团。

霍根和德鲁是摩根大通14人组成的运营委员会的成员，也是复盖企业全体高管的68个执行委员会的成员。 委员会的成员还包括来自cio的克里斯、发球( richard sabo )和谢爱琳( irene tse )。 自从2006年加入cio以来，克里斯一直是cio伦敦地区的最高领导人。

也就是说，摩根大通内部可能存在强大的cio，迄今为止的良好收益记录给了他们很大的话语权。 首席信息官可能不太服从cro的风险管理领导。

6)cio是巨大的自营交易( proprietary trading )部门吗？那违反了沃克尔规则的精神吗？

沃克尔规则是多德·弗兰克法的条款，银行禁止交易自己的账户。 规则的本意是限制银行的过度冒险。 有趣的是自营交易的定义到底是什么？ 沃克规则的名字来自联邦储备系统前主席保罗·沃克，在国会作证时，议员要求定义自营交易，但他回答说:“我对说话的各银行家很了解自营交易的意思。” 但是，摩根大通这次损失了20亿美元，自营交易的定义非常模糊，表明监管机构推行沃克尔规则可能面临巨大挑战。

据上个月《华尔街日报》的报道，摩根大通cfo布朗斯坦( doug braunstein )指出:“cio的头寸符合沃克尔规则的精神，在字面上也符合合规性。” 他还说，首席信息官负责对冲基金的风险，他们对下行风险进行对冲。 这是自然保护资产负债表的机构”。 结果是什么呢？ 至少首席信息官给摩根一下子造成了20亿美元的损失。

7 )控制风险的部门由谁管理？

监督管理机构和摩根大通干部今后开始的跟踪可能会集中在cio身上导致多少损失，但不能忽视cio存在的目的本来就是平衡风险，而不是增加风险和赌博。 “伦敦鲸门”一定强调了风险控制部门由谁来控制的问题。

clsa分析师说:“cio好像有很大的问题。 重要的是，为降低风险而设计的部门，发生了损失，而不是为降低风险而设计的部门。 最大的问题是谁来监督首席信息官？ 这是比其他同行企业更好的资产2兆美元银行(注:指摩根大通)的内部平衡问题。 我认为这意味着这家大银行的基本资本债务管理失败了。 ”。

8 )为什么摩根在过去几周多次无视“伦敦鲸鱼”的交易头寸？

上个月，达蒙完全无视媒体对“伦敦鲸鱼”交易的报道和关注。 在第一季度解体师会议上达蒙指出:“这完全是小事。” 每家银行都有很大的投资组合。 在这些组合中，只要你觉得聪明就可以投资。 ”。 星期四晚上，戴蒙的嘴风完全变了。 到目前为止他是故意隐瞒还是粗心大意？ 也许不是这样，达蒙的追逐导致了部下的冒险，在没有产生重大结果的时候，成为ceo的他是如何能够“重视”的呢？ 这相当于向媒体道歉。

9 )这笔损失会影响摩根大通价值150亿美元的股票回购吗？

应该做不到。 jp摩根在4月13日发表第一季度财务报告时指出，董事会批准了新的150亿美元股票回购计划，今年最高可回购120亿美元。

达蒙在第一季度财务报告电话会议上指出，截至今年，新回购计划执行4.5亿美元，回购平均价格约为44.75美元。 “如果股价上涨，我们就忍着买一点。 股价下跌后再买”这周四jp摩根股票收盘价为40.74美元，之后jp摩根宣布“伦敦鲸鱼”造成了大亏，星期五暴跌9%以上。

10 )摩根大通未来的命运是什么？ 在金融危机中获得了“华尔街之王”的称号，现在荣耀已经荡然无存了吗？

摩根大通现在正在和英国金融管理局( fsa )就cio造成的交易损失进行协商。 很有可能是，这次损失将使世界监督管理机构更严格地监督所谓的自营交易，但摩根大通ceo达蒙不承认这是自营交易。 理由是cio没有采用企业自有资本打赌。 如果只有20亿美元的损失，摩根大通不会受到很大的影响。 “华尔街之王”蒙着灰尘，但名声不减。

关于这次的“伦敦鲸鱼”，呼吁美国设立新法，禁止银行在自己的账户进行交易的人获得越来越多的攻击弹药，新法通过的情况下，摩根大通的收益性可能会受到很大的影响。 但是，“华尔街之王”应该有别的赚钱的方法。

摩根大通面临着说服股东的艰巨任务。 结果，星期四晚上，戴蒙预计第二季度将在这次事件中损失20亿美元以上。 对戴蒙来说，一个巨大的考验是5月15日的股东年度大会，经理将接受股东投票，包括自己的报酬计划。 (立悟/编译)

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