＂A股正在淘汰玩现金游戏的裸泳企业＂

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【股票市场派对歌】

新的还原已经绝唱，实体业务没有收益，上市公司面临巨大的资金压力。

杨苏

依靠现金而不是业务维持生存的a股企业现在受到了灭绝的危害。

最近a股市场再次整体下跌，市场痛苦，一时各种评论层出不穷，许多声音认为a股再次处于历史评价水平之底。 据笔者介绍，在连续几年降低杠杆、防范风险的严格监管环境下，使流动性带来的虚假繁荣退潮，使主要业务不顺利的上市企业完全暴露。 这些企业的业绩地雷和资金链的断裂会持续爆炸，对整个a股市场产生不小的影响，但经过这个过程淬火的企业非常有投资价值。

评价市场行情是非常有风险的事件，在整个行情高涨时评价牛市时间也经常是错误的，在行情下跌时评价底部区域更难成功。 贪婪和恐惧是资本市场永远的两个话题。 市场失常的情况下，垃圾股鸡犬可以升天，相反市场恐慌的情况下，核心特征显着的好企业股价也连续下降。 在很多情况下，市场价格不是企业的基本价值决定，而是随着资本流动性在泛滥和紧张之间变动而变动。

笔者认为，经过几年严格的金融监督管理洗礼，多个a股企业的评价值得到了重新评价。 从2005年开始，作为资本市场强劲主体的上市企业大股东，经常成为财经情报的座上宾。 市场行情向下一波推移后，多个大股东股权的质押可以濒临爆仓。 在监管部门比较持股比例作出专业规定后，这种现象更常见，实际上，多个大股东比个人投资者脆弱得多。

如果绝唱新老歌，实体业务不盈利，上市公司将面临巨大的资金压力。 监管部门对市场操作的严厉打击，使曾经盛行的“市场价格管理”留下了生存的土壤。 另外，降低杠杆的整体金融大环境使宝贵的市场资金慎重地选择投资目的地和机会。 笔者发现，少数经营稳健、口碑良好的上市企业在这次市场整体行情下跌中，股价变得自以为是。

投资的核心资产是前两年a股最流行的投资理念，多个有实力领域的龙头企业的市值也增加了数倍。 但是，在这个过程中有多个浑水摸鱼的企业，看起来具有核心的竞争特征，但实际上面对国际竞争和领域的升级就不堪一击。 还有一点企业股价的涨幅，远远超过了业绩的增长幅度。 在监管持续高压的大环境中，宝贵的资金不是与这些上市企业一起跳舞，而是投入真正强大的更少数企业。

市场因素是评价水平的重要成分，是主要成分，但现在必须位于企业的真正实力和价值上。 笔者参加过某机构交流会，会议上上级投资者进行了数据观察，认为a股市场的高评价值只有一部分来自业绩支持，其他只能归咎于市场因素，市场因素主要由流动性和自信等组成。 根据一项数据统计，市场因素已经受到极大挤压，目前上证综合指数、深圳成分指数、创业板指的股价收益率分别约为12倍、20倍、39倍，处于a股市场评价底部的区域，比海外市场有更大的折扣。

现金很贵重，上市公司的大股东很难找到合作伙伴进行市场操作，也很难通过各种当铺和杠杆操作继续进行现金游戏。 一家公司的评价水平保持下来，稳步上升，是聪明的资金应对市场新形势选择的结果。 你没有看到以前平安裸泳的企业大股东们，现在有些人资金链断了，有些人可以挪用，有些人已经选择释放控制权。

(作者在证券时报工作)