【腾讯出手!豪掷150亿拿下70%游戏直播市场 图什么?】

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领域被垄断后，好的商业模式远远比财务报表有价值。

资料来源:新财富

作者:张天伦

在腾讯的推动下，文芳阁( huya.n )、斗鱼( doyu.o )于10月12日签署了合并协议。 这意味着游戏转播市场的70%以上被腾讯占据。

过去七年来，游戏直播市场竞争非常激烈，最终上市的只有文芳阁、斗鱼两个。 同行者包括熊猫、全民、龙珠、触手、狮子吼、火猫、战旗等，其中熊猫、触手融资额超过10亿元，资金名单上有谷歌( googl.o )、盛大集团、奇虎360、艾奇( iq.o )、艾奇( iq.o ) 文芳阁和斗鱼合并后，其他平台只有错位竞争的机会。

在互联网领域，一个独立的情况不多见，即使把范围缩小到流媒体领域，抖音、快手和爱优滕这样的两个寡人互相平衡的结构也很多。 根据过去的经验，实现领域统一的公司往往会引入新的阶段。

文芳阁和斗鱼的合并，正是帐篷想看的。

为了应对抖音视频( bili.o，以下称为“b站”)、快手、抖音等新兴娱乐复制平台的挑战，腾讯正在调整to c方面的战术构想。 一是从所有权、管理权等层面加强对投企业的管制力度，加强战术合作。 二是以技术为核心，用大数据推进各骨干业务之间的融合和创新。

年第三届组织结构调整为节点，腾讯ieg (互动娱乐事业群)和pcg (平台和文案事业群)的多条产业线在首席执行官( coo )之一的宇昕的全面管制下开始重建， 仅2010年，腾讯就增收了b站和很多股票，推进了阅文集团的干部队伍“换血”，以mcn机构的小象相互娱乐和大鹅文化的合并为中介，以约35亿美元的价格使Sogou私有化，腾讯影业、新丽媒体、阅文

合并的文芳阁和斗鱼成为腾讯游戏生态的重要补充，在游戏直播的后半段，以规模利益抵抗b站、快手等新晋势力的冲击。 而且在腾讯主导下，两者在商业形态上也充满了想象。

01、零和游戏:腾讯围猎游戏直播

斗鱼和文芳阁都不是帐篷做的，但最终聚集在其旗下，在一定程度上是资源最佳配置的体现。

腾讯没有参与游戏直播迅速发展的初期阶段。 文芳阁、斗鱼、战旗是第一批入局的玩家。 文芳阁的前身是yy直播，背上了欢聚集团( yy.o )，斗鱼是俗称acfun旗下的直播直播，奥飞动画是天使的投资者。

在中国，游戏转播不是一个小领域。 结合游戏工委的数据，2019年中国游戏客户约6.57亿人，复盖了约7成的读者。 游戏直播发布平台自年兴起以来，成为他们看游戏比赛、学习游戏妙招、和大咖啡交流的重要载体。

作为直播平台的唯一文案作者，游戏播音员是衡量平台价值的核心。 平台的收入主要是在客户购买虚拟礼物表彰播音员后，与播音员分开产生的。 对于平台来说，每个客户的报酬频率和金额都不稳定，但如果能聚集足够多的观众和播音员，就能获得可观的收入。 播音员加上比赛的荣誉、游戏实力等因素，可以像体育、电影明星一样与客户形成高粘性的圈层效果。 签约知名主播可以提高企业品牌效应，吸引潜在的受众群体，成为各平台共同的竞争手段。

年，斗鱼、文芳阁相继独立运营，很快与火猫、战旗、龙珠等现场直播平台发生了第一场“主播争夺战”。

但是，高质量的游戏播音员依然是稀有的资源。 活跃在玩家视野中的有名游戏选手很少，但粉丝的数量不少。 就像伍声优酷发表的“从零到单”系列一样，播放次数从几十次到几百万次，这样的选手成为了现场直播平台争夺的中心对象。

到2010年，高质量主播争夺加剧，合同费、会费高涨，平台迅速进入了“融资-烧钱-抢人”阶段。 腾讯瞄准时机进入市场。

年前后，腾讯首先像带雨露一样投资龙珠、斗鱼、文芳阁，到年3月为止，分别在2天内以6.3亿美元、4.6亿美元重新投入斗鱼、文芳阁，围猎之旅进入收官阶段(表1 )。

王思聪设立的熊猫直播曾经形成了文芳阁、斗鱼和“三国杀”的局面，但年后不接受融资，终于在2019年初关闭了关口，王思聪的普思资本也与数十名投资者提供了连带保证，因此最终承担了近20亿元的投资损失

游戏直播市场集中度的迅速提高，本质上是直播平台和投资者互相达成的结果。 对平台来说，腾讯不仅可以提供高质量的流量和资金，还可以缓解游戏版权不足的不安。 现在，抖音和cc广播令人烦恼。 因此，无论斗鱼ceo陈少杰脱离奥飞动画，转为腾讯，还是在愉快聚集的时代将文芳阁的控制权转让给腾讯，都是有道理的。

站在腾讯的立场上，文芳阁和斗鱼也是高质量的伙伴。 年4季度，文芳阁净利润首次回升，比斗鱼提前了5个季度。 这意味着对文芳阁的投资是尽快实现游戏直播大统一的必要选择。

斗鱼的特征体现在运营能力上。 虽然收益时间晚，但以“飞机”、“火箭”为代表的礼物系统和斗鱼盛典总是新的、经常着火的年度主播在硬核游戏的顾客之间有很大的影响，过去7年，在斗鱼平台上“出圈” 这是运营能力的佐证。

狩猎结束意味着合并的开始。 文芳阁上市时，腾讯只是其第二大股东，但根据协议，腾讯有权在年3月8日至2021年3月8日期间以公平的市场价格购买额外股票，达到文芳阁直播投票权的50.1%。 e轮融资完成后，腾讯成为斗鱼的第一个股东。

最终，腾讯于去年4月、8月分别以2.63亿美元、8.1亿美元欢聚集团，文芳阁ceo董荣杰购买文芳阁1652.4万股、3000万股股票，投票权增加到70.4%，在股票级别具备整合条件(表2 )。 。 年10月，担任文芳阁理事会主席的李学凌在制作纪源资本“ggv996”播客节目时预测，腾讯最终将推进斗鱼和文芳阁的结合。

游戏的前半部分，平台之间的竞争是以互相残杀、扩大市占有率为最终目标的零和游戏，熊猫和战旗等同行竞争对手的出局使文芳阁、斗鱼的收入比区域平均水平有所增加(表3 )。 。 腾讯从年入局到现在，总共花了近150亿元，把游戏转播带入了新的阶段。

2019年以后，文芳阁和斗鱼控制了费用和价格(表4 )。 根据落后的latepost，腾讯相互娱乐于2019年成立了游戏直播事业部，首要任务是协调斗鱼、文芳阁、企鹅的电竞，平衡三者的竞争，抑制整体消费。

两者的净利润和经营性现金流的净利润相继恢复正常后，双方的纠缠几乎没有意义(表5 )。 。

这也不难理解。 为什么从8月10日的帐篷向文芳阁、斗鱼发出股票交换合并的初步非约束建议书，向两者宣布合并只需要63天。

根据协议，整个合并计划预计在2021年上半年完成，斗鱼将成为文芳阁的全资子公司，从纳斯达克退市，新企业将成为腾讯联营企业。 新企业为了采取联合ceo制度，将来的文芳阁、斗鱼材料将继续独立运营(表6 )。 。

在“千广播大战”中，游戏现场课程成为唯一的重大成果。 在曾经风景无与伦比的秀场、社会交往类直播课程中，登陆成功的平台很少，例如年ipo的上映客人( 03700.hk )，现在的市场价格仅为24亿港元。

游戏直播市场拥有的圈子文化，大体量粘性高的客户资源，以及超过千亿元规模，还在迅速成长的游戏产业，是文芳阁、斗鱼过去、现在和未来价值的长期支持。

02、文芳阁、斗鱼下半场:通过优化供给方重新评价价值

领域集中度的提高，往往减轻头部公司的竞争压力，扩大规模效益，提高评价值。 最近美团的评论( 03690.hk )在克服“百团大战”期间的价格、补助金后，近年来，在供给方持续约束骑手、商家等的价格，收益性得到改善，最终成为了大牛股。 文芳阁，斗鱼现在也在经历这个过程(图1 )。

控制播音员的价格

播音员文芳阁和斗鱼的核心，这不仅出现在文案上，从价格上看，收入价格和文案长期以来占文芳阁和斗鱼价格支出的80%以上。 以前由于平台之间的激烈竞争和高质量主播资源的不足，主播的报酬水涨船高，但文芳阁和斗鱼合并后，主播的报酬进入“挤泡沫”阶段。

现在播音员没有和平台谈判的能力。 另一方面，文芳阁和斗鱼对头部播音员的控制力很强。 根据艾瑞咨询2019年的数据，文芳阁、斗鱼合并后掌握的头部主播资源占有率超过60%，但实际上占这个数字或更高。 葫芦的数据是礼物收入和弹幕数的综合排名，在年9月前10、20、50、100名播音员中，文芳阁、斗鱼(包括企鹅电竞)的合计分别为80%、90%、86%、88%。

蛇哥colin (本名:曹海)、godv (本名:韦朕)等主播发生了数千万人的违约金事件，意味着将来主播很难再现在不同平台之间“左右跳跃”的场景。 在年第一季度的电话会议上，斗鱼ceo陈少杰宣布，平台与前100名主播完成了3~5年的长期合同变更。 腾讯主导，文芳阁和斗鱼的步伐大体一致。 这不难推测，所以两者将来的头部主播阵容非常稳定。

另一方面，头部播音员也不容易找到文芳阁和斗鱼平台以外的更好的选择。 播音员的价值取决于自身的直播效果，也取决于平台为播音员创造的生态。 通过两者的综合，文芳阁和斗鱼的分区播音员联动，分区的细分运营在更大程度上进行空之间，将来两者的材料将通过自制的比赛、活动强化各游戏分区的播音员之间的相互作用，为播音员而日益

并且，两者的游戏比赛版权互相沟通后，实现了重要行业比赛的全面复盖。 合并后，两者可以在提高比赛版权谈判权的同时，筹集越来越多的播音员资源进行比赛解说(表7 )。 。 现在，文芳阁和斗鱼可以提供给播音员的舞台，就像nba是篮球选手，5大联赛是足球选手一样，离开粗略的比率会失去长期的利益。

2019年，“斗鱼一姐”冯提莫被b站挖角后，关注度与前相比，说明了即使是顶级跑垒员，离开文芳阁和斗鱼也是巨大的利益损失。 以冯提莫的直播数据和现在斗鱼很受欢迎的“一条小圆ovo”和过去与冯提莫并列的“阿冷”为对象，了解它们之间的差距(表8 )。

“泡沫”有两种挤出法。 一个是提高变量，另一个是降低总量。 提高变量会提取提高平台的礼物，但是现在斗鱼和文芳阁不采取这个手段。 根据公开资料，游戏现场播放平台的抽屉约为礼物价值的50%，剩下的50%由播音员、播音员和直播公会共享。 直播的公会类似于MCN (多通道网络)。 平台帮助播音员招募和管理，而平台帮助公会播音员的流量。 因此，提高抽屉接触了播音员和公会的蛋糕。

缩小播音员的报酬有降低总量的效果。 包括斗鱼主播旭宝宝在内的很多主播在直播中明确表示，现在文芳阁、斗鱼对主播的报酬大幅下降，平台引入了新的主播排名机制，观众人数、礼物 阶梯制的存在意味着文芳阁和斗鱼的复制价格可以控制，在优胜劣化的机制中，播音员的活性化进一步推进，“996”也可能在播音员之间广泛流行。

播音员的阵容稳定下来后，斗鱼和文芳阁也开始利用播音员的流量创造广告的收益。 例如，联动播音员是游戏产品的导游，在特定的区域服装上播音员的相互作用等。 随着播音员的控制力不断增强，将来两者和播音员之间的商业模式创新可能会有所进展。 作为参照，文芳阁、斗鱼近年来在广告行业业务中的商业化开发并不激进(表9 )。 。

实时多元化拉动arppu

除了头部播音员外，文芳阁和斗鱼还利用直播公会稳定培养腰部和尾部播音员，推进文案多样性，提高表达效率。 年第一季度，斗鱼尝试了企业直接管理头部主播和公会管理的长尾主播的模式，平台收入超过1万元的主播人数同比增加了40%。

从ARP PU ( averagerevenueperpayinguser，每个收费顾客的平均收益)来看，文芳阁顾客的收费意愿更强，但由于斗鱼的收费顾客数量在增加，这种差异的原因也与公会有很大关系(表10 )。 。

早把公会模式应用于直播行业的是文芳阁。 作为欢凝聚集团曾经的子公司，文芳阁完善并继承了成熟的公会运营经验和公会资源。 随着公会的推进，文芳阁的直播复制比斗鱼多样，在文芳阁看游戏直播的客户只有50%左右。 斗鱼游戏区分为80%的顾客时间做出了贡献。

高质量的游戏播音员是锁定核心用户的基本磁盘，但根据数据，客户希望支付“颜值”。 如果进一步分割文芳阁、斗鱼年9月的礼物状况，星秀、颜值主播更有吸金的能力，但游戏主播的顾客支付基数更庞大(表11 )。 。

现在直播公会也有接近腾讯系的倾向。 年3月，两个mcn巨头小象相互娱乐和大鹅文化在共同股东腾讯topic基金的推动下，进行一对一股票交换，组成小象大鹅集团，一举成为国内最大的直播公会，腾讯是第一大股东。

根据葫芦数据，截至去年10月，小象大鹅在直播公会排名第一，估值约为31.92亿元，其1.74万名合同主播中约86%分布在文芳阁、斗鱼、公司电竞平台，由主播 不难想象文芳阁和斗鱼在直播课程供给方的优化过程中，公会发挥重要的作用。

但是，仅仅在游戏直播这个课程中，要使两者的评价值超越阶级是不容易的。 必须指出，现在的文芳阁和斗鱼还没有找到业务增长的第二曲线，2019年的文芳阁、斗鱼的直播业务收入分别占其收入的95.24%、90.86%。

结合艾瑞咨询数据，除快手直播和抖音视频直播等视频外，扩大游戏直播平台收入规模后，2019年中国游戏直播市场规模为208.1亿元，其中文芳阁、斗鱼占有率分别为40 根据艾瑞咨询的预测，游戏直播市场规模到2022年为止的3年间的增长率将达到44.3%、32.1%、25.3%，但年文芳阁和斗鱼的收入增长率下降到40%左右。 这是因为，按照过去两个领域之间的增长率来估计，今后三年市场规模的平均增长率仅为20%左右。

在诉求方面，现在两者的顾客成长开始放缓(图3 )。 。 而且，随着竞争推测、粉丝团、播音员大赛、年末盛典等玩法的陆续上市，游戏直播平台的商业化探索步伐略显沉重。 各种迹象表明文芳阁和斗鱼需要破圈。

03、文芳阁，斗鱼能否补充腾讯游戏的文案生态短板。

文芳阁和斗鱼未来的第二增长极大，粗略率是腾讯游戏生态中的缺失项。

可以推测，构建腾讯大娱乐生态的目的是通过业务资源的交叉整合，提高游戏、文学、电影、动画等行业的ip创作、复制生产、流量转换速度的能力，最终实现大商业化。 文芳阁和斗鱼融入腾讯游戏后的使命也大致相同。

腾讯是世界上收益最高的游戏制造商，年上半年网络游戏事业收入755.86亿元，17.6个

完美的世界

( 002624 )的游戏收入规模占中国游戏市场的一半江山。 但是，这个文案的生态，例如游戏的短篇视频、游戏社区等行业的特征，没有研发、发行的环节那么突出。

生态联系不能推迟确立，或者受到了“内部赛马”机制的影响。 以游戏社区为例，腾讯的游戏复制社区像“和平营地”、“王者营地”那样，分别对应和平精英和王者荣耀的玩家社区很多。 反观米哈伊尔等制造商已经有了“美国游社”等以app为玩家的综合交流平台。

随着to c战术的调整，通过复印生态，进一步聚集各产品之间游离的游戏顾客，顺利成为腾讯游戏的上述要求之一。 现在除了文芳阁和斗鱼，腾讯没有为游戏长度的视频、短篇视频和社区生态做出更好的选择。 腾讯的微观和微信的视频信号在短篇视频、直播方面没有进入第一批。 根据questmobile的数据，去年1月的抖音、快捷手、微观mau分别达到了5.5、4.9、1.2亿人。

另外，通过文芳阁和斗鱼迅速发展文案生态的利益是，两者的游戏直播板覆盖了完美的世界等多个厂商的产品，对市场不同阶层的顾客进行行为、数据观察，逆转游戏业务的迅速发展。

近年来，根据自己的发表，文芳阁和斗鱼已经开始探索自己的第二条路线，导航栏是该构想的直接表现(图4 )。 。 现在，文芳阁除了直播栏外，还在“发现”栏增设了游戏、星秀等类型的长视频文案，布局了“原创长视频”课程。 斗鱼的输出增加是以“直播+论坛”的形式，在鱼吧区别客户，形成闭环的圈层生态。

无论是论坛还是长视频，文芳阁和斗鱼都有深度潜力。 文芳阁和斗鱼是高品质的文案输出者，播音员、电竞比赛、游戏产品本身持续成为话题，可以为客户、文案作者提供大量的素材。 在腾讯的支持下，文芳阁、斗鱼可以建立激励机制，吸引越来越多的创造者进行文案生态的扩张。

第二业务的迅速发展，也有助于两者的差异化。 随着流量饱和，播音员、kol和up们的创作边界变得越来越模糊。 例如，游戏播音员(如uzi、godv )以长视频、短视频的方式上传其他平台。 对文芳阁和斗鱼来说，商业形态的扩大有助于将播音员的创作复印件保存在自己的平台上，防止流量流失。

复制社区，如虎扑、b站，都是未来业务部署的模板。 老虎以运动复制开始，由持续的话题( nba、cba、足球等比赛和球星)、高匹配度的顾客(粉丝)最终确立了垂直的复制论坛的生态，向直播、长视频等方向尝试，现在的文芳阁和斗鱼

b站最初是二维文化的弹幕动画网站，在年后使用的P主(b站原始视频的文案作者)的帮助下，文案生态向生活、游戏、电影、娱乐等方向扩展。 值得注意的是，去年5月，b站的游戏类视频的总播放次数超过了番剧，成为第一，从侧面说明了唱的P主要也有很多游戏制作的要求。

在去年发表第一季度财务报告后的电话会议上，董荣杰也说:“我们将在腾讯和创新的商业模式，特别是电子竞技合作复印件的授权方面进行探索。”

结合北大数据，年6月斗鱼、文芳阁的顾客重合率为31.6%，除重合部分外，两者合计的顾客mau或2.2亿人以上，这是目前为腾讯控制的游戏直播顾客数，将来会发生。

04、b站和快手:入局有别的图

作为游戏直播行业的新晋人，b站和快速手握的资源生态远远优于文芳阁和斗鱼。

比较营业收入和市场价格可以在一定程度上反映资本市场给企业课程未来的期望值。 从表12可以看出，美股投资者对文芳阁和斗鱼的期待远远低于b站，略高于iq.o。 快手于去年11月5日向香港联合处提交了ipo招商引资书，许多人预计其估值将达到3700亿元，结合2019年391.2亿元的总收入，发现其收入与估值之比为10%左右。

这个也决定了。 游戏直播现在只是b站和快手“破圈”的中途之一，但不会改变现有的商业模式。 文芳阁和斗鱼的未来目标是建立垂直的游戏生态社区，b站和快手走向全品种的复制平台。

从短期来看，b站和快手对文芳阁、斗鱼现有游戏直播的生态没有太大威胁，两者进入游戏直播时的势头已经备受瞩目，但大致率是雷声大雨小的行动。 2019年7月23日，快手在光合作用创造者大会上发布了“百万游戏创造者支持计划”，2019年12月3日，B网站以8亿元的价格拍摄了英雄联盟( lol )从世界中国地区年到2022年的独家广播版权。 这些是两家企业进入游戏广播领域的标志(表13 )。 。

一是因为b站、快手的流量分配很难像文芳阁和斗鱼一样倾向于游戏直播。 不足以动摇前者的游戏直播生态。

以快捷为例。 只要看招牌，快手就能对文芳阁和斗鱼造成很大的威胁。 另一方面，快手说明了直播和短篇视频是互补的复制方法，其流量、直播的收入远远高于文芳阁和斗鱼。 年4月直播功能上线后，直播业务已经是快手最主要的收入来源，2019年快手直播业务收入314亿元，占总收入的80%。

另一方面，国内的短篇视频顾客和游戏顾客高度一致，例如在伽马数据的统计中，年第二季度两者的一致度达到了82.5%。

因此，自快速系统地推进游戏直播以来，很快就完成了文芳阁和斗鱼的超越。 2019年7月、12月，快手直播移动终端dau (日活动用户)分别为3500万人、5100万人，而去年5月，快手游戏直播mau为2亿2千万人。 据此，去年6月的文芳阁和斗鱼的mau分别为1.69亿人和1.65亿人。

但是，对快手资源最密集的王者荣耀、和平精英这两个游戏区分的播音员数据进行分析后，发现快手和文芳阁、斗鱼之间的游戏直播生态有很大差异(表14 )。 。 即时游戏直播观众数量的爆炸性增加与客户的粘性不一致，可以推测王者荣耀、和平精英主播的礼物收入与文芳阁、斗鱼都有很大不同。

这就是流量分配结果的表现。 不管是快手还是b站，点击进入app的初始接口都不是游戏转播，不利于在平台上看到游戏转播习性的培养(图5 )。 。 以快速手为例，如果客户不关注播音员，观看游戏的直播需要三个步骤。 快速手根据智能算法向客户发送一个短片的副本，客户根据自己的喜好点击和观看短片，最终从短片界面跳到直播界面。

这意味着即时游戏主播的分类比率与直播游戏在短篇视频中的流量多少成比例，平台上的流量、关注人数多的王者荣耀、和平精英主播数量超过60%。 快速手的“双击”模式和公平的普适算法给新人主播带来一定的流量支持，但短篇视频流量少的游戏类别不适合在快速手游戏中直播，游戏的直播播放。

反观b站，ceo陈睿在2019年第三季度财务报告的电话会议上说，b站的直播业务保持了100%左右的增长，但根据葫芦数据，年9月，b站礼物收入top5的播音员的平均收入为67.23万元。

正如陈先生所说，b站直播不是对外竞争的业务，而是其拷贝生态的自然扩张，是内生型的业务。 这个放在快递手里也一样。

但是，游戏转播与两者现在的业务高度互补，这意味着两者不会容易中断对这个行业的投资，将来有可能通过细微化、差异化的运营，动摇文芳阁和斗鱼基本盘。

b站多次玩力量游戏直播的理由也很充分。 首先，以高姿态参与游戏直播。 起初，我考虑把游戏直播的客户变成b网站的客户，而不是把游戏直播的客户留在b网站上看直播。 b网站对顾客的购买率惊人，根据公告，b网站最近的顾客12个月的保留率从年3季度开始持续超过80%，10年前的顾客保留率超过60%。 这是因为可以理解，b网站以在大金制造游戏中直播，拉动新的大规模顾客规模为目的。 其mau经过一年取得了飞跃性的成长，但在致力于构建全类别复制社区的B网站上，与快手、颤抖等泛娱乐复制平台相比，还是有差距的(图6 )。 。

其次，b被二维游戏驱动，现在进入了国内前十的游戏制造商。 这是因为越来越多的游戏用户对游戏业务的迅速发展有很大帮助。 根据证据

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据研究所统计，截至2019年，B网站经营着29种独家发行游戏、750+种联合运营游戏和1种自主开发游戏。 根据公告，年第二季度，b站移动游戏业务收入占总收入的48.62%，成为其第一大收益来源。

再次，和文芳阁、斗鱼发力游戏复制社区的理念一样，b站也可以认为是迅速发展游戏直播业务，持续联系头部瘀伤p主的重要支点(表15 )。 。 P主B站最宝贵的资源是，截至2019年第2季度，在继续购买电影版权的情况下，B站pugv视频( P主制作的原始视频)的播放次数依然比上年上升2%，达到惊人的92%，2019年B站百大P主玩游戏

另外，直播的互动方法已经提高了p主和顾客之间的粘性，成为p主们商业化的重要选择。 除了直播，b站现在为P主提供的激励计划还包括充电计划(客户自主打奖)、创作激励计划(平台分开)和悬赏计划(广告收入)。

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根据直播、充电、创作激励、悬赏及其他共5项收入，统计了b站科技区囊P主“老蒋巨可靠性”(粉丝约60万人) 2019年7月28日至年7月28日的收入比例。 分别是33%、3%、23%、33%、8%，据悉直播将成为p主们的主要利益来源。

游戏直播对商业化程度低的b站来说也是互补的，可以增大直播和增值业务的arppu值。 根据公告，去年第二季度，b站的收费客户达到了1290万人，arppu为64元，分别是文芳阁、斗鱼的15.46%、20.98%。

在游戏的下半场，文芳阁、斗鱼需要出去，而b站、快手需要静静地为游戏直播打下基础，它们之间有着漫长的和平共处期。 年斗鱼第一季度财务报告电话会议上，陈少杰指出b站、快手等平台陆续进入游戏直播行业后，引入了越来越多的流量和客户关注，推动了游戏直播领域天花板的提高，利益领域迅速发展。 现在看来，他这次的发言不一定是真实的。

从资本市场的反应来看，文芳阁、斗鱼在8月10日发表合并意向到10月23日，分别下跌17.48%和2.36%，市场价格差距缩小到2亿元。 斗鱼和文芳阁的现有股东在合并后的企业中分别占50%的经济权益，因此将来两者的股价有趋势或一致的趋势。

只考虑财务数据的话，将来文芳阁和斗鱼的利益增加的期待并不明显。 这来自矛盾:供应方优化可以给企业带来更大的利润空，但业务拓展的诉求可能会将新企业带入新的价格扩张周期。

但是，背上帐篷，好的商业模式远远比美丽的财务数据有价值。