【深喉讲述金交所野蛮生长模式】

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本报记者侯怡北京报道

编者的话

金融资产交易平台最初是为了提高各类金融资产的流动性而设立的，迅速发展在全国有50多家公司，但由于比较弱的监管，金融资产交易平台成为了各类机构监管对冲的场所。

p2p大额借款的分割、私募产品的分割、银行不良资产的包装资产管理，在基础资产经过金交所的层包装后，已经很难看到混乱，这偏离了监督管理层贯通基础资产监督管理的设想。 更严重的是，将分割的资产卖给中小投资者而不是合格投资者，从而扩大金融风险的可能性。

各种混乱已经到了需要“刹车”的时候了。 (闵沁波)

里德

据宣传，p2p+金交易所这种模式是避免限额或继续现有大宗业务的暂时手段正在增加。 p2p平台的目标是拿到金交易所进行分割，分割后回到p2p平台让投资者购买，这个环节也被称为“嵌套合同”环节。

年，成立了国内第一个覆盖全国的金融资产交易平台“天津金融资产交易所”(简称天金所)，此后，全国陆续出现了地方金交易所和金交中心，目前金融资产交易平台达数十家。

金交所成立之初的目的是为了更好地处置国内不良金融资产和各种金融资产的转让。 但是，在急速发展的今天，金交所的业务逐渐变多，混合化。 现在，不仅是不久前金融机构不良表露的通道，也是小贷企业、租赁企业、资产管理企业等创新的融资渠道，最近在成为互金平台的资产端扩大风险上，经常引起争论。

善花如何结“恶”果？ 金交所还有“风险点”吗？ 与金交所长期开展业务合作的业界人士的宣传(假名)向21世纪的经济报道记者讲述了这些金交所的野蛮成长。

银行租用金交易所处置不良术

我国现在不良资产转让的主流有三种方法，司法拍卖、各类amc和卡转让。 金交所的主要营业业务之一是提供平台让公司的卡转让给不良资产。 “但是，老实说，不良资产的转让并不那么容易，卡不良资产的交易量少，是基础业务，但在工作量上不是金交易所的主要业务。 ”。 宣传。

“金交所和p2p本质上没有区别，可以说是纯粹的通道”脱口而出。 年以来，金融机构的不良率明显上升。 对有资金的国有大行和股票行来说，由于核销处分不良，对1千亿规模的中小银行来说，5%的不良率是无法承受的。

银行和金交所的合作模式在严格调查通道业务之前把库存业务和新业务分为第一部分。 据宣传，关于库存业务，以不良资产为例，一家银行可以将100万不良资产打包到spv中，spv多次转让到金交所，包装到理财产品中，返回银行柜台销售。 这种方式一方面将不良改变为表外，另一方面大量销售资产管理，对中小金融机构非常有魅力。

“这个模型的危险之处是可以无限循环的，除非不良资产被核销，否则可以重复这个模型出售同样不良资产的资产管理。 大银行不使用这种方式，但小银行如果计算坏账准备金，流动性就会有问题，这样的嵌套循环必须持续，但如果这样无限循环继续下去，银行的风险迟早会爆发，确实需要来源监督。 ”。

新的业务是，无法通过表内贷款获得融资的公司，通过多层嵌套，经过金交所的包装回到银行柜台销售，获得资金。 “最近，随着监督管理的严格，房地产公司的融资受到限制，很多住宅企业租了路金交易所。 首先，住宅企业需要制定大致的融资计划，寻找捐助者。 金交易所通过包装开通住宅企业的融资渠道。 当然，投资者不一定是银行，还有机构和其他投资者。 ”。 宣传介绍。

躺着挣千分之二的利益

据宣传，最近成为话题的p2p和金交所的合作模式是纯粹的渠道模式。 互金平台把大笔目标在金交所分牌，金交所通常不管资金的募集，p2p平台都在自己寻找募捐者。 金交易所提供的这个纯通道业务的手续服务费是千分之二以上，可以说几乎是躺着赚钱。

“平台和金交易所的合作并不是没有门槛，金交易所也是由平台的背景和目标金额决定的。 基本上从数千万规模到数亿规模都很常见。 ”。 宣传。

据宣传，p2p+金交易所这种模式是避免限额或继续现有大宗业务的暂时手段正在增加。 p2p平台的目标是拿到金交易所进行分割，分割后回到p2p平台让投资者购买，这个环节也被称为“嵌套合同”环节。

“本来p2p是三方参加者，借款人通过平台借款，现在金交所作为第四通道在增加。 毕竟，p2p为了避免高额投标，在金纳所进行限额分割。 但是，金交易所的通道模型是原始资产重新排列的组合，不能改变其风险构成，反而会增加产品构成的不明确性。 ”。 说不出口。

据宣传记者介绍，p2p+金交易所模式是“钻头空子”模式。 没有给整个领域带来良好的迅速发展。 经过无数的嵌套和无数的循环，投资者可能找不到资产底部的包是什么。 但是，如果资产的外包(借款人)发生问题，就会发生连锁反应，导致资金链来源的断裂。

但是p2p可以合理采用金交易所通道。 据宣传，许多互金平台旨在投资设立金交易所。 在这种模式下，互金平台通过金交易所对外销售和转让库存超额额或其他类型的金融资产。 例如，大宗库存资产在监督管理禁令下，不允许p2p拆除，因此超过限额，无法进入p2p模式的情况下，平台可以在金交易所挂牌，对外转让资产。

“这种方式的转让主体应该是直接公司或借款人，直接在金交易所平台转让资产，金交易所是唯一的中介机构，投资者通过金交易所的通道，直接向公司或借款人投资钱，与之前的解体嵌套模式完全不同。 》宣传补充。

但是，21世纪的经济报道记者在询问是否投资金交所平台时说:“操作多，同行少，投资金交所。 虽然短期风险很少，但我知道我操作的还没有风险，但是过程中的心不太舒服。 毕竟，采用这种通道的资产质量不是最高的质量。 ”。

(:闲沁波)