“【华泰策略张馨元团队】外资投资全景手册”

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发布日期: 2019年7月8日

研究者:张浩元( s0570517080005 )、陈莉敏( s0570517070003 )、藉文( s0570517080001 )、钱海( s0570518060002 )

中心视点

高roe是不同渠道、不同市场外资共同配置的偏好

是海外投资者进入a股的两大渠道—qfii和互联机制有七个不同。 根据渠道( qfii，北方资金)、市场(中日韩台)，外资在领域配置偏好等方面有所不同，但在股票质量上普遍喜欢高roe。 a股的北向资金从去年的“逆势”变成了2019年的“顺势”，但从交易额所占比例的变化来看，北向资金可能不是“势”，而是“引势”。 北朝的资金购买销售都不是股票估值处于历史低或高的位置，负面事件的冲击只会对资金流动形成短期扰动。 虽然认为随着外资持股比例的提高，1股的短期变动变大了，但是股票流通性、资产收益率的不明确性等在下降，建议关注外资持股的高占有战略。

qfii通道和互连机制主要有七个方面的区别

目前外国投资者主要有四条渠道进入a股市场: qfii/rqfii渠道、上海深港通、上海伦通和直接开设a股证券账户。 qfii/rqfii制度和上海深港通机制的运行日益成熟，两个机制在交易模式、投资者准入资格、投资范围和目标、资金来源和身份构成、投资额、汇率管理、结算模式等方面有显着差异。 比如，qfii渠道都是机构投资者，投资范围很广，除了股票以外，还可以投资期货、证券投资基金等。 互联路线不仅包括机构投资者，还包括个人投资者，投资范围仅限于特定指数的分割股。

不同渠道的外资、不同市场的外资都喜欢高roe目标

qfii资金和北方资金在a股的配置不同，外资在世界市场的配置也不同。 a股qfii、a股北方资金、日韩台股市外资配置优先的第一异同: (1)领域维度:a股qfii\陆株通都是超配大费用，qfii更喜欢银行股，外资对台湾股市超配新闻技术，对日本股市超配医疗保健。 (2)市场价格维度:外资对a股、台韩国股都喜欢大市场价格股票，a股陆株通的偏好程度更高(3)利润维度:外资对a股、台韩股都喜欢高roe股，qfii的超配最多。 (4)评价维度:不同渠道的外资和不同市场的外资喜欢相对较低的评价目标。

北朝鲜的资金是“逆风”，但在2019年“势头/势头”

今年与去年相比，北方的资金流动与大盘流动形成了鲜明的对比:去年的北方资金表现出明显的“为逆势”特征，但今年表现出明显的“为借势”特征。 对于这一显著的变化，我们从两个立场来考虑。 第一，现在的北向资金交易额的比例比年初显着上升，年1月的北向资金交易额占a股交易额的比例为3.59%，2019年6月的比例上升到8.01%，从高频数据来看，今年很多交易日的北向资金交易额 其次，今年以来，北方资金大幅度外流集中在4~5月，在时点上与加强两地的协同监督管理是一致的。

外资占有率的提高中长期降低a股的变动率，遵循购买战略是有效的 。

随着外资持股比例的上升，a股的短期变动相对较大，但认为股票流通性、股票变动率、股票贝塔系数等在下降。 韩国和台湾股票市场的经验也说明了这一点。 这种情况的原因被认为相当于外资购买核心高质量的目标作为长期投资资金后长期被锁定，目标流通股减少。 从投资战略上看，购买和持有外资持股高占有率的股票是比较优秀的a股配置战略。 我们利用年末、年末外资持股数据设计投资战略的回测结果说明了这些。 我们建议继续关注外资持股高占有股和外资持续增资股。

风险提示:样本选择性偏差风险宏观经济大幅降低风险全球股市波动、全球投资者悲观情绪蔓延风险等。

本文首次在微信公共平台:华泰证券( 601688 )研究所发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。