“蒙代尔“不可能三角”难题困扰香港”

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欢迎来到我们的微信公共平台“徐阳全球宏观视角”媒体转载，请签署国金证券大分类资产配置徐阳团队 香港经济特征决定历史上实施联系汇率制的适当性 布雷顿森林体制崩溃后，香港实行了暂时浮动汇率制 1983年9月，由于中英两国关于香港未来问题的谈判陷入僵局，一些外资银行、国际资本开始撤出香港 投机者们利用躁动的人心展开投机的结果是港元汇率在当局没有采取比较有效的措施的背景下大幅下跌，最终整个香港金融体系陷入危机 1983年10月17日，港英当局紧急宣布了金融市场动荡中监视美元的联系汇率制度，迅速发展至今已将港元兑美元汇率变动中心维持在7.80:1。 香港金管局以7.75港元对1美元的水平向持牌银行购买美元，触及7.85港元对1美元的弱势保证则出售美元 香港实施了与美元的联系汇率制度，大大降低了香港贸易、跨国公司、金融资本等各种经济投资活动的风险和交易价格。 首先，香港是小规模外向型经济体，自身资源相对匮乏，对外依赖性强 香港全年商品及服务贸易进口总额约达5200亿美元，占美元估值大致7成的出口总额达4600亿美元左右，中国内地经港出口贸易均以美元计价 年的gdp在2800亿美元左右，可见贸易稳定对香港经济特别重要 其次，香港被称为世界上最开放的自由港，优惠的税收政策吸引了世界各个领域的跨国公司 跨国公司在作出投资决定时必须考虑的一个重要因素是汇率是否稳定。 此外，能与稳定的汇率制度自由兑换的港元也为银行、证券、保险等金融领域的高速发展提供良好的保障，促进香港国际金融中心的形成和迅速发展，大量国际资本流入增强香港经济的活力，使香港在国际资本市场中占有重要地位 货币政策缺乏独立性，压迫汇率 1997年东南亚金融危机给美国麻省理工大学的克鲁格曼教授带来了启发，提出了不可能的三角形理论。 "一个国家在权衡资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定性的情况下最多只能实现两个. " 香港以失去货币政策的独立性为代价，交换了完全开放的资本账户和维持汇率稳定的联系汇率制度 年7月以来，港元继美元被动大幅上涨之后上涨了24%，这与香港的经济状况背道而驰 香港近年来受到大陆经济增速的拖累，经济复苏的道路被锁定 香港的实质gdp比去年同期增长3.1%，年的实质gdp同比增长2.5%，预计年的实质gdp增长率将进一步下降到2.3%。 香港过去两年的出口增长也持续低迷，最近半年达到了负增长 经济下行和港元持续稳健的背离引起了强烈的港元贬值预期 房地产泡沫破裂风险隐瞒引起了资本外逃 2008年金融危机后，香港持续的低利率使大量国际资金流入房地产市场，资产泡沫逐渐开始积累 从香港中心区港岛a类个人住宅的平均售价来看，2008年末从4.8万港元/平方米上升，年末突破了1998年的历史新高 年房价总体徘徊在12万-13万港元/平方米之间，年高达15.1万港元/平方米，比年低11.9万港元/平方米上涨27%。 至此香港的房价连续12年上涨，但最近有泡沫破裂的迹象。 从成交量来看，年4季度全港新建个人住宅成交量明显缩小，11月仅成交2826套，创2002年以来最低。 从货币水平来看，港元被动延续美元加息周期，香港金管局将于年12月继续增资联邦储备系统，在香港7年来首次加息，对房价有利润空的影响 前几天注入香港房地产的一点国际资金因担心香港楼市下跌而开始逃跑 香港债券的利息差距很大 年12月17日联邦储备系统从25bp增收到0.25-0.5%后，香港也从25bp增收到0.75% 在联邦储备系统加息之日，美国联邦基金的利率从0.15%上升到0.37%，libor美元的隔夜利率也从0.13%上升到0.37%，但香港加息后，香港同业拆借hibor，隔夜利率没有变化，在加息前的0.05%附近 这表明香港的加息措施没有比较有效地传导到金融市场，香港债券的收益率没有明显排斥，香港和美国债券的利率差距很大，这意味着香港债券整体的相对收益率下降 香港有能力在短期内稳定汇率 首先，香港的外汇储备是足够的 数据显示，截至12月，香港有3588亿美元的外汇储备，占gdp的比例达到113%，在世界上不仅是顶级经济体(中国大陆是gdp的38% )，而且比储备高的小型经济体(新加坡是gdp的85% )更明 香港金管局的美元储备是港币储备的1.7倍以上 而且香港的债务水平在gdp中所占的比例近几年一直处于下降趋势，年债务只占gdp的0.55%，债务总额以港币计只有15亿美元 综合来看，建立外汇储备高、外债余额少的经济体，香港金管局现在有足够的实力维持汇率稳定