“【领域研究】金融去杠杆背景下的流动性风险”

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“在巨大的金融恐慌中，经常存在流动性不足和资金不偿还债务的现象”——伯南克

2007年6月，华尔街第五大投行贝尔法斯特宣布，与次贷市场有严重关联的两个基金发生了重大损失，自1929年大萧条以来，最严重的金融危机迅速蔓延，从美国到德国、英国等欧洲 受次贷危机的影响，贝尔法斯特、j.p .摩根、美林证券、花旗、UBS等相继发表了大规模减持旗下资产，金融多米诺骨牌倒下了。 2008年2月，美国国际集团( aig )宣布与次贷相关的金融衍生品业务损失规模达到48.8亿元，UBS集团2007年第四季度业绩表现为净损失113亿元。 随着次贷危机的加剧，华尔街的许多金融机构陷入流动性危机，雷曼兄弟破产，美林证券被美国银行收购，aig得到政府支持资金累计超过1800亿美元。 在流动性危机期间，美国商业票据市场和回购协议市场的业务几乎停滞。 美国政府除了向大规模的问题金融机构提供资金外，为了防止金融危机进一步恶化成为经济危机，开始了4次量化宽松政策，通过购买大量的资产支持证券向市场注入了流动性。 流动性传导成为这次金融危机扩大的推动力。

流动性定义与银行流动性监督管理指标体系

流动性是资产以合理价格转换成现金的能力，金融市场通常从宽度、深度和灵活性三个角度来衡量流动性。 宽度主要是指交易价格和比较有效的价格之间的偏差，通常以买卖价格差来测定，买卖价格差越小市场宽度越好。 深度是指以现在的价格市场可以容量的成交量，通常用交换率等指标来测量，在一定的价格水平上或在一定的价格变动范围内，可以交易的资产规模越大，市场的深度越好。 灵活性是指价格因市场变动而偏离均衡后的恢复速度，在灵活测量的高流动市场中，价格很快就会恢复到均衡水平。 在金融危机的形成过程中，受美国房地产市场盛衰的影响，金融机构的信用政策特别谨慎，资产支持证券和商业票据市场停滞，市场整体流动性幅度、深度和弹性恶化，流动性危机日益加剧。

2007年的金融危机，在其初期流动性危机阶段，尽管多家商业银行资本水平充分，但流动性管理方法粗放，因此在危机爆发过程中市场形势迅速逆转，市场流动性瞬间消失，银领域的流动性管理压力明显上升 经过金融危机和欧洲债务危机，巴塞尔委员会调整了流动性风险监督管理，确立了短期监督管理指标(流动性目标率，lcr )和长期监督管理指标(净稳定融资比率，nsfr )，分别于年和年正式实施。

国务院于年正式从商业银行法中删除存款比率，弱化了法定监督管理指标属性，但商业银行仍然把存款比率作为衡量流动性风险的指标之一。 近年来，为了促进实体经济的迅速发展，中央银行采取稳健宽松的货币政策降低利率，增加金融市场的流动性，另外，存款收益率也处于相对较低的水平，随着各种金融机构创新活跃度的提高和资本市场的上升，商业银行将存款 另一方面，在固定资产投资推动经济增长的环境下，商业银行的重点是将信用资源投入房地产、基础设施建设行业，贷款期限结构偏向中长期。 综合以上两个因素，商业银行存款贷款规模增速差及期限失配程度不断扩大，相对较大的存款馀额缺口和期限缺口容易形成一定的流动性压力，带来流动性风险。 另外，随着金融市场的迅速发展和资产负债结构的多样性，存款比率无法正确应对商业银行面临的流动性风险。

图1 :上市股份制商业银行金融市场业务开展情况

nsfr指标旨在促进银领域的机构为资产和商业活动提供越来越多的中长期资金，是对lcr的补充。 从定义上看，nsfr支持银行在今后一年内设定压力的方案下，以稳定资金迅速发展表内外业务的能力，建立根据银行一年内资产和业务活动的流动性特征接受的最稳定的资金量。 这个指标的目标是限制银行在流动性充裕的情况下过度依赖短期批发资金，防止银行使用超过30天的短期资金维持流动性资产的库存。

高质量流动性资产填充率是银监会根据流动性覆盖率制定的监督管理指标，目的是维持资产规模在2000亿元以下的商业银行充分、无变化障碍的高质量流动性资产，在压力情况下通过改变这些资产在今后30天内 与巴塞尔协定流动性目标率的定义相比，两个监管指标相似度较高，但银监会将“合格高质量流动性资产”调整为“高质量流动性资产”，符合中国金融市场产品的现状。 这次修改丰富了中国中小商业银行的流动性风险管理工具，促使中小银行处理金融市场业务快速发展后带来的业务模式和流动性管理不一致的问题，方便监管机构对银领域实现整体风险管理

流动性匹配率指标用于衡量商业银行主要资产和负债的期限配置结构，旨在使商业银行合理配置长期稳定负债、高流动性或短期资产。 银监会根据巴塞尔协定流动性展望率和净稳定资金比例中的权重概念，根据资金来源和资金运用的不同期限设定了差异化的转换率，使商业银行不过度依赖短期资金支持长时间业务的迅速发展。

从这次修订意见书中，监督机构加强了银行的流动性风险监督管理，从以往的“2+n”流动性监督管理系统升级到5个指标，扩大了纳入流动性风险管理的银行范围，加强了近年来迅速增长的同行业务的流动性管理

二、我国银行体系的现状

1 .我国商业银领域的业务有迅速发展的趋势

近年来，在宏观经济下行、利率市场化及信用总量管制的背景下，中国商业银行要求转变和升级经营模式，积极开展以同行、资产管理、委托投资为核心的金融市场业务，与证券、基金、保险等非银行金融机构合作 另一方面，经济下行期的公司比较有效的信用诉求弱，信用风险暴露加速，银行信用政策紧张，国家信用释放管制重叠，以前传来的信用业务整体迅速发展速度逐渐放缓。 另一方面，随着存款贷款利率限制的开放和我国经济进入降息周期，存款贷款业务的纯利率差距呈现出狭窄的态势。 因此，为了改善利润水平，商业银行迅速发展非信用业务，通过非银行金融机构等渠道避免监管限制以满足市场主体多样性的融资诉求，或进入资本市场获得稳定的投资收益。 此外，同行存款工具的推出丰富了商业银行的自主债务方法，凭借灵活的期限结构和良好的流动性等特点，成为商业银行金融市场业务高速发展的重要基础。

从上市股份制商业银行和城市商业银行的公开数据来看，近年来投资类资产和市场融合资金表现出基本同步的快速增长趋势，已成为商业银行的重要资产负债结构之一(参照图2和图3 )。 但是，金融市场业务满足了市场主体差异化的融资诉求，推动了商业银行资产负债规模的增加，扩大了营业收入来源，由于业务多而杂度高，与通道机构的诸多优势相关，延长了资金的传导链，提高了商业银行的财务杠杆水平 另外，一些资金流入资本市场，引起资金空的转换问题，加剧了金融体系的风险积累，给商业银行的流动性风险管理带来了更大的挑战。

图2 :上市股份制商业银行金融市场业务开展情况

年以来，受外汇占有金下降、宏观经济增速放缓的影响，央行一方面降低准利率，另一方面重新开始逆回购操作，增加了流动性投入。 另外，越来越多的人利用常备贷款的便利性( slf )、中期贷款的便利性( mlf )等工具补充日常流动性。 在比较宽松的货币政策下，国有商业银行的流动性环境宽松，作为银行间市场的流动性供应者，大的流动性不断流向股份制及中小商业银行。 从回购·融合·融资规模可知，大行短期同行资金金融自年以来进入了急速的扩张阶段(参照图6 )。 。

图6 :各类上市银行的同行业务规模

强烈的监管政策落地后，中国商业银行同业存款发行总量从年开始下降，国有商业银行和股份制商业银行减少比较明显，城市商业银行的发行量维持稳定，农村金融机构资产管理产品的发行量依然持续增加。 这是因为在流动性紧缩的过程中，我国商业银行体系形成了相应的流动性阶层。 包括国有商业银行和股份制商业银行在内的大型商业银行从流动性供给的顶层开始，资产规模大的同时，吸收债务的途径有很大的特点，在流动性紧缩过程中，其受到的冲击相对较弱。 城市商务和农商务作为流动性的中下层，自从上年度投资等业务迅速发展以来规模很大，因此在整体流动性紧张的环境下，维持原来投资规模的负债的边缘显然被收紧了。 这种机构是因为同业对存款产品的依赖度更高。

从资产端看，杠杆加速以来，银行对债券类产品的投资规模持续增加，但应收账款类投资规模受监管政策收紧的影响明显下降。 从我国a股上市银行应收账款类投资规模可以看出，加强通道和非目标监督管理对股份制商业银行的影响很大(参照图7 )。 。

图7 :各银行应收账款类投资情况

在监管政策收紧、资产管理和同行业务收缩、资产端杠杆下降的现阶段，流动性风险管理尤为重要。 从流动性的传播过程来看，在银领域的快速发展过程中，各种银行通过同行、投资等手段传导流动性层(参照图8 )，在流动性紧缩的情况下，整体流动性也通过该系统层传播。 年以来，新金融环境下大型商业银行同业融资规模持续下降，在这个过程中向中小商业银行的流动性释放比上年下降。 另一方面，金融脱媒无力增加银行存款，有从股份制银行到中小银行显示存款负增长的机构。 而且中小商业银行资产管理和同业存款的发行受到限制，市场融合资金规模持续下降，同行负债的衍生性减弱，流动性有收缩的趋势。

图8 :流动性传播过程

鉴于上述流动性风险的传导途径，明确了在当前形势下杠杆和较强的监督管理在降低银行系统的流动性风险方面起着极其重要的作用。 但是，实施中需要控制速度，过度的杠杆政策会诱发流动性风险的扩散，引起不必要的金融恐慌。 而且，在金融杠杆过程中，央行作为流动性最终供应商需要经常关注银行系统内流动性的紧张状况，通过相应的短期流动性供给手段支持控制，防止不必要的资产廉价出售，扩散流动性风险。 另外，在强监管政策落地的过程中，关注银行的执行力，有些银行需要在压力下防止假贯通、假转换，继续在系统内空对冲资金。

参考文献

[1].ben.s.bernanke .行动的勇气[m] .蒋宗强，译.北京:中信出版集团株式会社，: 117-242。

[2] .陈健恒，唐薇，但堂华.流动性是国王，在债券回归前部署——评价《商业银行流动性风险管理方法(修订意见征稿)》[r] .北京:中金固定收益研究，。

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