财讯：年报点评：长春热缩绩优背后的几点困惑

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长春热收缩( 600110 )是中国科学院长春应用化学科技总企业控股企业，位于吉林省长春市，总股1.1565亿股，流通股4051万股。 企业不仅有中国科学院、高新技术、光谷等概念，根据2000年报，企业每股利润达到0.4004元，几乎是1999年0.218元的两倍，企业小盘成绩优异，也获得了高增长等形象。 但是，读完年报后，笔者没能解决一些困惑。

销售利润率混乱。 企业从1999年的中报开始，“国内热收缩领域的生产能力持续扩大，市场竞争进一步激烈，部分低质量产品和假冒产品以低价冲击市场，引起市场混乱和价格混乱，这种状况给我们公司的经营和销售带来了很大的困难和压力。” 一般来说，这样激烈的市场竞争一定会导致销售额利润率的大幅下降。 其销售产品的利润率在1999年为42%，在2000年为50%，不仅没有看到冲击，还推动了利润的增加。 对此，年报解释说，提高生产销售员的素质，“加强物流、价格计算能力，大幅度提高和增加产品的质量和品种”，但这样可以承受激烈的产品价格竞争，真的令人难以接受。 明显的事实是，销售利润率下降反而增加，大大提高了公司利润，净资产收益率达到了12.44%，为其配股资格的获得做出了卓越的贡献。

二、投资项目的困惑。 根据企业董事会决议公告，我们可以把1997年9月26日到达的投资募集资金的9个项目分为收益性奇强、收益性差、没有利润的3个部分。 利润奇强者，如超薄热收缩管技改、引进大管扩张设备、扩张热收缩石油管防腐产品、扩张热收缩材料绝缘型低压母管道等4个项目，截至2000年12月31日，累计投资5695万元，累计销售额12985万元，利润8454万元。 利润不好的人和还没有利润的人，一共有五个，累计实现投资达到了14010万元，但累计实现利润的只有468万元。 笔者感到困惑的是，这前四个项目利润这么丰富，为什么不加大投资力度，进一步加大，反而有必要降低这些项目的投资总额？ 其他五个项目规模大，产量小——其中，与第一大股东合资建设的青岛金元塑料有限企业遭受了30万元的损失，为什么要投资它们呢？

三、配股预定投项目的困惑。 根据企业董事会的决议公告，2001年将10股分配给3股，股价为12——18元(换算成股价收益率为30——45倍)。 配股投的项目不仅符合国家产业政策，国家也投入2000万元。 另外，如果配股资金不足，公司会用银行贷款等方法处理，充分看到这些项目无法着手。 但是，这次投资预定项目和上次项目加在一起后，不由得有点困惑:计划投入这次最大的投资17200万元的“粘性内表面热收缩管生产项目”，上次也说“这个项目计划投资3000万元，投资了2878万元”。 目前项目设备处于调试阶段，项目目前没有盈利。 ”。 。 很明显，不仅两次投资额有明显的差异，在这个项目处于调试阶段，还没有盈利的情况下，这次再投资真的很困惑，也许不知道配股结束后再投资其他项目。

四、大股东慷慨解囊的困惑。 报告期年末到来时，即2000年12月25日，企业发布了相关交易公告。 “一、决定全额核销1999年前形成的价值人民币25355802.79元的库存。 二、将企业多年应收账款中价值合计人民币12462812.69元的债权转让给中国科学院长春应用化学科技总企业。 ”。 后者是企业第一批股东，注册资本1.2226亿元，截至1999年底，该企业每股净资产3.6元，利润总额3047万元。 大股东在其利润总额的1/3以上，一口吞并了上市公司多年经营过程中积累的追求难度较高的1246万元债权，可见真的很令人敬佩，这与许多大股东剥上市公司的利润占领形成了鲜明的应对。 但是，当上市公司的股价上涨，年末到来，需要配股时，这种慷慨，应该有点困惑。

确实，长春热收缩是一家比较好的上市公司，具有中国科学院、高新技术、光谷、柜小、成绩优秀、高增长等多种光环，其未来快速发展的潜力也一定不小，但是如果这些困惑不仅是笔者个人的主观推测，我们还要投资 (红宇)