财讯：“4万亿计划”给中国带来了什么

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文/本财经意见领袖(微信公众平台kopleader )机构专栏均衡游戏

中国的4兆刺激计划，世界各国政府至今都非常感谢。 在我国那两年有了很大的面子，当然自己的里子一团糟。 到现在为止，那4兆美元留给我们的是完全淹没在水里的山债和完全可以消化的过剩生产能力有多长时间。 当然也带来了今天供应方的改革。

08年美国债务危机来袭，中国当时受到的最大冲击是外需市场的瞬间冻结，对当时以出口经济为中心的世界第一产能国家来说，本期的冲击是巨大的。 因此，中国的金融和资产市场也面临着巨大的撤退。 出口公司的破产和工人的失业冲击着管理层脆弱的心，他们不认为这是中国经济所需要的结构性调整。

顺势疗法之窗和财政粗壮的面子

08年危机后，同样成为产能国家:日元贬值、市场扩大、产能受保护的德国在危机中，欧元贬值、产能明确、工资下降、退休缓慢、价格下降、效率升高、债务 我的中央大国汇率上涨，房价上涨，工资上涨，产能扩大，煤电上涨，进口增加，出国太多了。 那几年的美好时光，我们必须感谢。 中国的4兆刺激计划，除了我们的感谢以外，我相信世界各国政府至今仍在感谢。 我的中央大国在那两年有很大的面子，当然我们自己的里子坏得一团糟。

到现在为止，那4兆美元留给我们的是完全淹没在水里的山债和完全可以消化的过剩生产能力有多长时间。 当然也带来了今天供应方的改革。

病了疥癣，靠债务鸦片

08年以来，以基础设施投资为代表，以房地产成本为核心，以重型重工上游产业为依据的政府及公司集群强制扩大表，增加杠杆，形成了拉动国内债务扩张带来的经济的结构和体系。 随着房地产价格的上涨、公司现金流的减弱、负债规模的扩大，经济增长下行和负债缩小并行，陷入私营部门(包括公司和家庭)的信用收缩、社会整体杠杆、流动性陷阱，整个社会“负债-通缩”( LL )

通过公共部门的扩表，用政府部门的债务置换其他部门的债务，有向下弯曲的经济倾向。 现在，经历09年和11年两轮杠杆后的国内债务完全扭曲，进入了更大的债务周期。 全社会债务规模迅速膨胀，公司利润和现金流无法偿还，社会实际融资价格高，资金进入金融资产行业，如p2p、信托、地方融资平台、银行资产管理、互联网金融等，所有这些

危机以来，在4兆财政政策的刺激下，中央银行的资产负债表迅速扩大，国内社会融资规模迅速扩张，以人民币贷款规模支持社会融资总额，促使公司和政府部门加入杠杆的传导机制，最终导致国内债务规模直线上升

首先，中央银行资产负债表扩大，货币规模超过两倍。 同步m2的规模放大gdp放大2.2倍。 到15年末，中央银行的m1供给量为40.1兆元，m2供给量为139.2兆元，08年末的m1、m2总额分别为16.6兆元、47.5兆元，7年间m1规模增加了2.4倍，m2规模增加了. 9倍。 从m2和gdp的增长率来看，截止到15年末，同期m2的扩张规模为91.7兆，同期gdp的增长规模为35.99兆，7年间m2的规模增长率是同期gdp的2.5倍。

其次，为了维持债务，6年间社会融资规模迅速增加，增加了近200%。 10年末中央经济实务会议首次提出“维持合理的社会融资规模和节奏”后，社会融资总额的迅速膨胀成为以房地产为中心、支持重工业等基础生产能力产业扩张的特征。 13年的社会融资规模达到17.32兆，07年的社会融资规模仅为5.97兆，7年间规模的增加达到了190.12%。

再次，地方政府的债务投资，债务规模翻了一番。 从07年到14年，地方部门政府的总负债增加了16.4兆美元，达到了30.28兆美元，增加了118%。 从政府债务结构来看，12年以来，市县两级政府债务规模迅速扩大，比12年分别增加了0.6倍和1.3倍，成为近3年来国内债务增长最快的部门。

第四，公司加杠杆扩张，负债规模增加了222%，公司部门杠杆率上涨。 08年以来，由于财政扩张、中央银行放水、商品和价格上涨等因素，公司09年和11年连续两次增加杠杆，导致负债增加、生产能力扩大。 到15年末，国内非金融类公司部门的总负债达到201.87万亿美元，比08年增加了3.2倍，公司部门的杠杆率上升了24个百分点，达到了123%。

最后，与其他部门和其他国家相比，国内居民部门的杠杆率较低( 36.4% )，但同样经历了杠杆率的迅速提高。 08-14年间，居民部门杠杆率从18.00%上升到36.40%，超过100%。 幸运的是，在世界横向比较中，中国居民部门的杠杆率当然处于第一经济中最低的水平，在国内政府、非金融公司、居民部门中居民部门的杠杆率也最低，这给正在推进的供应方改革留下了一定的转移空。

由于大国的位移、债权国到不成熟债权国，以及世界产业分工体系中的一些变化，中国的债务周期更丰富，有独特的景象，具体将在《中篇:债务中国》和《下篇:无处可逃》中详细说明我们。

本文作者介绍:均衡游戏公共研究旨在为社会提供战术和宏观、产业和市场、大宗和地缘等行业的开创性研究成果，在商业研究和政府研究之外提供“第三声音”。 ）

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