【热门】江南布衣：时势造英雄还是英雄造时势？

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江南布衣( 3306.hk )今天下午公布中期业绩后，股价上涨9.74%，为14.44港元，最新总市值达到74.91亿港元。

根据午睡公告，截至去年12月31日的6个月内，集团收入约为16.54亿元人民币(单位下同)，比去年同期增加26.2%。 归属于企业股东的利润约为3亿1200万元，比上年同期增加36.8%。 每股基本利润为0.61元，中期利息预计为每股0.2元。

从2005年8月开始，江南布衣在服装板块的表现尤为突出，迄今为止股价上涨幅度在110%左右。

即使过去一段时间涨幅很大，如果以36.8%的利润计算这半年的增长，企业今年的股价收益率依然是13.4倍左右。

无论是看同行的平均评价还是考虑自己的利益增长率，现在的江南布衣评价值都不能高，引出下面的问题，这样的优秀表现能持续下去吗？ 什么成为了多年创业的企业品牌，这几年突然那么成功了？

我认为这有必要参考20世纪日本发生的成本上升现象来进行说明。

二、时势造英雄——从日本的成本上升看中国的成本上升

中国现在处于升级时期，1980年代的日本是比较好的标准，主要有以下相似之处。

(1)相似之处1 :经济快速发展的增速劳动力结构

第二次世界大战后，日本经过长达30年的高增速期，长时间的增速中枢达到了10%。 到20世纪80年代，随着对外贸易加工型经济的结束，经济增长率下降，围绕4.5%左右的变动。

另外，从日本劳动力人口来看，1970年代日本劳动力人口居首位，意味着宏观经济上日本进入了增速换档时期。

对现在的中国宏观环境也非常相似。 中国经济的增长率在改革开放后经历了几次变动，年前，整体增长率中枢维持在10%左右的高位，年后一直下跌，中国的宏观环境也处于增长率偏移的时期。

另外，从人口结构来看，中国劳动力人口达到高峰的年份，根据日本的经验，劳动力人口达到首位后全社会的费用倾向会提高。

(2)相似之处2 :人均gdp和高房价带来的财富效果

1978年，日本人均gdp突破8000美元，之后进入了升级时期。 根据美国等其他发达国家的经验，人均gdp8000美元是居民支出总量和结构变化的重要节点。

中国在年正式突破了这个大关。 这意味着未来十年中国将进入总消费量增长率提高、消费结构变化的社会。

另外，日本的房价在1980年代急剧上升，房价高带来的财富效应也使居民短期内增加了支出。 这和中国也很像。

(3)相似点3 :需要人口构成

从客户的构成来看，相似性更强了。

首先，当时费用的主力是日本的新人一代(主要指1983年到1989年的日本人)，没有经历过战争和战争后的重建，他们对日本的富裕充满自信和骄傲，但不知道上一代经验的困难，和中国的90年代相似。

日本新人类一代和中国90年代出生是快速的经济发展时期，根据经验和时代背景的不同，探索自我，展示了对企业品牌质量的尊重和个性化高端化的费用理念。

另外，当时的女性劳动力迅速增加，而且增加幅度明显高于男性劳动力，前者在15年间增加了32.54%，后者同期仅增加了14.96%，这也与中国现在的形式类似。 女性劳动力的增加显着增加了她们可以支配的财富，牵引了费用的增加。

那么，让我们来看看80年代末在日本产生了怎样的费用倾向。

(1)日本的新人一代成人，费用表现出个性化、多样性、企业品牌倾向。

(2)女性劳动力增加，“女权主义”出现了男性女性服装。

(3)支出显示了“本土化”的趋势，人们开始承认本土文化。

在服装领域，许多日本国内企业品牌盛行于文化复活节，其代表性是川久保玲，主要是“像男孩一样的服装”女装，以不对称设计、替代等优势风靡一世。 也出现在1980年代

关于花费成本的“本土化”，可以理解如下。

纵观日本的历史，60~70年代，在日本经济高速发展的时期，奥运会、大坂世博会期间，西方文化入侵，咖啡成为日本社会第一大入侵饮料，但可以看到现在日本的茶饮文化正在兴起。

同样，中国奥运会、世博会期间也出现了同样的现象。 肯德基、披萨帽、星巴克等海外企业品牌流入中国，但现在中式饮食更多，证明了中国顾客开始承认本土文化。 第一个理由是中国和日本一样，从以前传来的文化有非常强的特色。

举个简单的例子，近年来中国的茶饮料很火。 茶是中国特有的概念，因为我们的费用习性有自己的特色和味道习性。 但这些都藏在外来企业品牌最火的时候。 但是，随着喜茶这样的中国企业品牌的兴起，中国的本土文化开始回归。

在女装领域，同样中国企业品牌在这个时代崛起了。 这就是江南布衣。

三、回归江南布衣本身

江南布衣成立于1994年，是杭派女装的代表公司，迅速发展成为国内设计师企业品牌的领导公司。 企业目前形成了女装、男装、童装和家庭用品四大业务，拥有jnby、速记等六大企业品牌。

从设计风格来看也很符合我们以前拆除的一些优点。 设计感强，强调个性，很有男人味等。

(1)核心竞争力:独特的设计风格和性价比

江南布衣的成功赢得了差异化，从成立之初就反复走自己的设计风格，其持续的原创设计是企业品牌快速发展的灵魂。 在服装大众化行业集中度提高的背景下，企业差异卓越。 企业的原始设计得到领域的高度赞同。

根据cic的数据，年jnby企业品牌被列为调查对象顾客最常购买的设计师企业品牌，占中国设计师企业品牌领域的9.6%的市场份额，居第一位，jnby是最独特公认的女装设计

另外，随着许多知名奢侈品进入中国，大众支出企业品牌也在短期内占据主力市场，目前服装领域缺乏中间级质感设计感高的产品。

江南布衣是中高级城市白领，面向品位独特的智力女性群体，这在定位方面不低，所以季节新产品定位在1000元左右，但由于高产品质量，比定位企业品牌具有更强的性价比特征。

(2)独特的“粉丝经济”战略，顾客忠诚度极高

由于鲜明的企业品牌特色，企业核心顾客的粘性极高，这成为企业品牌的最大优势。

会计年度，来自会员的零售额占63.8%。 会计年度，企业会员账户数从36万增加到200万，复合增长率为77%；

其中活跃的会员账户数(在过去12个月中任意连续180天至少购买2次)从8.6万人增加到26万人，复合增长率为44.6%，会员组数迅速扩大。

目前，员额增加良好。 这是因为认为企业的支出集团还有空之间。

(3)企业扩张战术不同

与其他服装企业品牌不同，企业的战术不是扩大大众市场，而是聚焦于一些集团，以这些目标集团为中心构建多企业品牌的生态链，使顾客在目标集团周围的不同年龄段展开企业的产品，在购买中

具体来说，首先从最初的jnby女性的支出品，到她们家族的男装(速记)、童装( jnby by jnby )、青少年装(蓬马)的诉讼，然后扩展到其他类别(比如家庭jnbyhome )。 可以说把“粉丝经济”发挥到了极限。

(4)核心企业品牌依然保持着较高的增长

营业收入呈现快速增长趋势，上半年企业收入为人民币16.54亿元，同比增长26.2%。 企业纯利润为3亿1200万美元，比上年同期增长36.8%。

从产品结构来看，旗下jnby的主企业品牌所占比例大幅提高到60.1%，企业毛利率也略有下降。 其次是男装企业品牌速记，还有孩子系列的jnby by jnby。 收入增长最快的企业品牌是女性less，是儿童系列的jnby by jnby。

从店铺数量来看，各类处于新开张状态。

根据企业信息，江南布衣计划在新年度开设200~250家零售店，大部分位于内陆二三线城市，香港也是江南布衣未来的重要快速发展地区，迅速发展为运动和装饰行业。

因此，从江南布衣的整体业务来看，还处于急速发展的阶段。 首先，员额增加良好，其次，类别扩展也非常顺利。 另外，近年来，业绩的增长也不是完全新的企业品牌带来的，该店的销售也很好，相信将来的成长可以持续。

另外，企业管理层表示，企业开始推进多企业品牌的迅速发展战术，同时从企业内部、外部培养支持新的设计师，为将来的多企业品牌进行储备，满足不同顾客的诉求，处理细分企业品牌有天花板的问题。

四、利润增长的大致率可以维持

说白了，企业通过jnby的衣服销售其服装风格或理念，这正好是在中国顾客费用升级过程中不断响应具有独特个性的本土企业品牌的诉求，从而开始挖掘的企业品牌。

因此，有三个因素决定了企业的收益增长是否可持续。 一是成本上升对国内企业品牌的诉求能否持续，二是领域的天花板，三是同行竞争。

支出的升级与社会整体工资的上升和支配性支出的提高有关，结构性变化一旦发生，就不会那么容易逆转。

企业通过jnby向“粉丝”输出企业服装的价值观。 因为这个最大的主要企业品牌的成长不仅决定了企业整体利益的表现，还决定了顾客对后续不同企业品牌的接受度。 这次jnby收入增加的近60%表明企业的核心价值观依然处于扩张阶段，有助于企业顾客处理小集团“粉丝经济”的天花板问题。

关于同行的竞争，这在企业接触天花板之前不需要考虑。

因此，我的看法是企业利润增长在短暂的中期很乐观。 但是，时势代表英雄的是群雄并茂，江南的布衣并不是唯一的受益者。 长期出来的人可以看到资本市场和产业的整合。

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