【热门】睿见教育 (06068)：受惠大湾区概念，看好广东民办教育

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本文来自“雪球网”雪球号“辉立证券_香港”。 本文只供投资者参考，不代表智通财经的观点。

投资概述

睿见教育( 06068 )在华南地区经营高端民办教育，在东莞、惠州、盘锦、潍坊及揭阳分别经营7所学校，提供小学、中学、高中及国际课程。 由于广东省经济的快速增长，大湾区未来的快速发展和睿见的高质量教育，我们相信睿见可以成为教育板块中成长最快的k12经营者。 因此，我们给予“增收”评级，获得目标标价7.81港元，基于2019年净利润，为1倍的peg(-20年收益复合增长率为35% )，假设潜在上涨13.2%。 (现价截至7月16日)

企业概况

睿见教育成立于2003年，在东莞、惠州、揭阳、潍坊和盘锦经营7所学校，为国内课程提供私立高等教育，包括小学、中学和高中。 除国内课程外，为高中生提供国际课程。 叡致力于为学生提供体育、艺术、音乐、中国文化等广泛的课程，促进学生的全面快速发展。

1 )东莞市光明中学

成立于2003年，位于东莞，提供中国课程和国际课程。 截至去年9月1日，中学和高中部分有10507名学生。 学校开发的土地面积约为137645.2平方米，与东莞光明小学位于同一校园内。

2 )东莞市光明小学

成立于2004年，位于东莞，仅提供小学教育。 截至去年9月1日，有5970名学生。 学校为所有学生提供英语口语课，让学生熟练掌握英语。 学校开发的土地面积约为24192平方米，与东莞光明学校在同一校园内。

3 )东莞市光正实验学校

这所学校的名字是东莞市华南师大嘉玛学校，年被收购改为现在的名称。 学校位于东莞，提供国内课程和国际课程。 截至2009年9月1日，有10620名学生进入小学、中学和高中学习。 学校开发的总面积约为193265.3平方米。

4 )惠州市光正实验学校

年成立，位于惠州，提供小学、中学、高中教育。 截至去年9月1日，学校有6011名小学、中学和高中学生。 学校开发的总面积约为64321.1平方米。

5 )盘锦光正实验学校

年正式开始运营，位于盘锦，提供小学、中学、高中教育。 截至2009年9月1日，学校小学、中学、高中学生总数为2170人。 学校开发的总面积约为206340.7平方米。 因为足球是辽宁省很受欢迎的运动，所以这个校园里有很大的足球场，为学生提供足球课。

6 )潍坊光正实验学校

年开始运营，位于潍坊市。 学校提供小学、中学和高中教育。 截至2009年9月1日，学生总数为1401，学校开发的总面积约为104758.0平方米。

7 )华南师大粤东实验学校(揭阳学校)

学校位于揭阳，去年9月英见正式收购了学校65%的所有权。 提供小学、中学和高中教育。 截至年9月1日，学生总数为4501人。

9月1日现在的入学人数从去年的19354人增加到去年的41180人，复合增长率为21%。 中学生依然占最大部分，-17年约为40%，表明了中学部分对睿智的重要性。 由于东莞光正、惠州、盘锦、潍坊学校的容量增加，年录取率大幅下降到82.7%。 截至2009年9月1日，教师人数为2580人，师生比例维持在1:16左右，英见保持在这个比例，相信会提供高质量的教育。 学年中，约9成的小学毕业生进入叡见中学，约6成的中学毕业生进入叡见高中。

学生人均学费和寄宿费( arpu )增加了6.1%，达到21114元。 睿见所有的学校都年升学费了。 其中东莞光明学校的学费增长率最大，约为11.7%。 除学费和寄宿费外，补助服务收入也大幅增加到每年3.08亿人民币，比上年增加104.5%，占总收入的比例从每年的22%增加到每年的31.5%。 因为叁见想开拓新的收入来源，提高服务水平。

区域分解

经济的迅速发展和出生率的恢复将扩大广东省私立基础教育市场的规模

由于广东经济增长强劲，家庭人均支配收入从年的23421元增加到年的33003元，- 17年的复合年增长率为9%。 随着广东居民越来越富裕，父母可能有能力送孩子去私立学校提供比公立更高质量的教育。

年，政府宣布了两个儿童政策政治代替儿童政策。 广东的出生率大幅上升到13.7%，超过了过去13年。 另外，出生人口为151万人，比去年同期增加了22万人。 年中国的出生率下降了，让我们来看看广东省未来的出生率。 因为广东省的家庭通常比其他不发达省份有更多的资源照顾一个以上的孩子。 我们预计如果得到法律许可，在广东省的很多父母都希望有一个以上的孩子。

随着广东经济的迅速发展和出生率的恢复，广东私立教育市场的规模预计将扩大。 据frost sullivan预测，年广东省私立基础教育总收入将达到468亿元，-年复合年增长率为10.9%。 民间教育运营商肯定会从这种趋势中受益。

中小学教育中民办学校的渗透率不断提高

民办学校在教育中的作用越来越重要。 据frost sullivan报道，-年、小学、中学、高中的渗透率持续上升。 预计到f为止，小学/中学/高中的比率将分别达到8.9%/ 13.8%/ 12.8%。 因为民办学校的快速增长高于公立学校的教育质量。 民办学校具有应对市场动态和改善的更强动力，收取更高学费的公立学校的行动一般由政府指导。 另外，民办学校可以调整课程，引进各种课程，提供更广泛、更灵活的课程，吸引高质量的学生，但在公立学校由于政府的限制，不能。

进入墙壁

漫长复杂的监督管理批准

在中国设立民办学校，经营者需要从《中华人民共和国教育法》、《民办教育促进法》及《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》取得相关政府机关的批文。 获得相关批文的过程漫长而繁琐，为潜在的职业生涯创造了进入障碍。

大量的初期投资

设立民办学校需要向土地的采用权和校园投入大量的初期资本投资，需要进行翻修和设施升级等持续投资，给新运营商带来准入障碍。

土地可用性

足够的土地面积对建立学校及其快速发展非常重要。 因为土地直接影响班级的规模和教育质量。 由于土地价格高涨，在发达城市获得土地非常困难。 这片土地会成为潜在的职业生涯，因此会成为进入的障碍。

禁止外国投资者

根据《外商投资产业指导目录》(年修订)，外国投资者被禁止在中小学投资。 他们只能与国内机构合作投资学前、高中及高等教育，国内机构更起主导作用。 禁止外国投资者有助于减少海外竞争，保护领域的现有运营商。

长时间增长的动力

位于广东省顶级城市，受益于广东港澳大湾区

广东港澳大湾区是广东省城市群的快速发展计划，包括香港、澳门、广州、深圳、珠海、佛山、中山、东莞、肇庆、惠州和江门。 大湾区已经成为中国要点的快速发展战术之一，使具有较强竞争力的劳务流入广东省。 我认为经济的迅速发展和人才的流入可以推进民办高端教育的诉求。

目前叡见7所学校中有4所位于大湾区，分别是东莞光明中学、东莞光明小学、东莞广正和惠州广正。 另外，叡见也确认了在江门设立学校，但期待的完成日期还没有明确。 另外睿见是揭阳，潮州和云浮的学校也位于大湾区附近，我相信这些学校即使不在大湾区，也能受益。 管理层确认他们将来将集中在广东省，挖掘大湾区的这个机会。

企业品牌的效果会随着复制的运营模式而扩大

东莞光明中小学是目前广东的顶尖学校之一。 学年，约20000名学生申请了900个小学位，反映了家长对学校的高度认识。 我们相信如果其运营模式能复制到其他城市的学校，就能看到光明的企业品牌效应而延期申请。 为了做到这一点，睿见将派遣老学校管理层的员工到新学校，在新学校实施运营模式。 此外，标准化了教师招聘的要求，以确保学校的教育质量。 年中华人民共和国高等教育入学考试中，考上清华大学的10名学生中有4人来自东莞光明学校以外的学校(惠州广政3所，东莞广正1所)，标志着东莞光明学校的成功在其他学校逐渐出现。

优秀毕业生的记录

父母为高质量的教育支付高学费。 因为我们认为教育质量是民办教育运营商的重要竞争特征之一。 在过去的4学年(/14 /15 /16和/17 )，90%以上的高中毕业生进入了国内大学。 /17学年，约25%的毕业生被广东省教育考试局颁发的《广东省大学申请入学指南》的一级大学录取。 另外，睿见的毕业生也取得了引人注目的成果。 年和年中华人民共和国高等教育入学考试中，10名毕业生被北京大学和清华大学录取。 其中一名高中毕业生以去年的总考试成绩排名前十，另一名在广东省排名前二十。 睿见优秀毕业生的记录说明了其高质量的教育，这是睿见优于其他民办的高等教育。

足以应付将来的指控的容量

除了东莞光明的中小学，睿见的学校还有额外的土地来应对将来的指控。 东莞光明中小学没有追加土地扩张，睿见计划购买离东莞光明近的校园，作为追加的校园，增加1000个学位。 现在睿见目标的总容量(假设所有土地都开发了)是112928，但年9月1日现在的现有学生是41180，利用率只有37%。 这意味着即使没有新的学校项目和收购，也有足够的容量来应对将来的指控。

增加辅助服务的比例

睿见因为所有的学校都是寄宿学校，学生必须在校园里呆很长时间。 为了创造学费和寄宿费以外的新收入来源，英见提供超市、校车、制服购买、游学团等辅助服务。 随着入学人数的增加，补助服务的收入也会增加。 管理层预计补助服务在总收入中所占的比例最终将达到40%。

收入预测

我们的预测/19年的学生入学率为51932 / 58731，比上年增加了20.1%/ 13.1%。

预计arpu会上升5%左右。 因为叡见确认他们会在18/19学年增加学费，反映在2019会计年度。

我们的预期收入是1.25 / 15.9亿元，/ 19f年的增长率是28%/ 27%。

由于补助服务的毛利率低于学费，预计随着补助服务比例的增加毛利率将下降到45.5%/ 45%。

由于经营杠杆，/ 19f的销售费用率为1.6%/ 1.5%； / 19f的行政费比率为12.6%/ 12.4%。 wisdom把学校归类为非营利性。 这是因为/ 19f年的比较有效税率预测为10%。

评价值

由于广东省经济的快速增长，大湾区未来的快速发展和睿见的高质量教育，我们相信睿见可以成为教育板块中成长最快的k12经营者。 因此，我们给予了“增收”的评价，获得了眼睛标价7.81港元，基于2019年的净利润，假设为1倍的peg(-20年的收益复合增长率为35% )，潜在上升率在空之间为13.2% ( cny/hkd = 1.16 )

风险提示。

vie结构在中国是被禁止的

新的收购学校没能给集团带来价值。

财务报告

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