“熔断，史上最短命的股市机制”

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写作|陆敏元结节后出现的熔断机制，让证券公司拉着仇恨之山牛市，熊市工作提前结束。 但是，他们在广泛散户损失的疼痛中建立的幸福感没有维持很长时间，熔断机制停止了4天 这个闹剧结束了，有熔断机制的前车之鉴，股东们希望管理层今后出点可靠的把戏吗？ 4日死亡的熔断剧是1月4日，年的第一个交易日，也是中国证券交易史上的里程碑式的一天，从这一天开始a股交易将实施股票熔断机制。 根据规定，沪深300指数触发5%熔断阈值时，三个交易停止交易15分钟，尾盘阶段在5%或全天任意时间触发7%时，停止交易。 当天的低开似乎不是好兆头，但很快，年损失很大，期待年开门红的投资者们遇到了头棒。 股指在巨大的抛盘打压下下跌，陆续击破3500点和3400点的整数函数，终于在下午13点13分下跌5%，引起熔断，15分钟后，重新开盘的股票市场持续下跌。 元宵节后的第一天，股市被血洗了。 但是戏还没有结束。 弱者反对的2天后的1月7日，沪深300指数最早在9点42分达到5%的下跌幅度，熔断了。 9点57分重新开始后，在上次一半的时间内将下跌幅度扩大到了7%。 许多证券企业的员工多年来才第一次下班回家吃午饭，但他们的老板一定高兴不起来。 下跌太快，交易量无法释放。 深圳一家小型证券公司当天的佣金收入只有900元。 是的。 所有营业部的佣金收入是900元。 比证券公司悲惨的是股东，据统计，一年只有4个交易日，股东的市值损失了5.6兆日元左右。 损失的投资者和悲伤的证券公司都把矛头指向熔断机制 愤怒的股东除了暴露证监会的官方微博信息，骂母亲以外几乎没有其他表现方法，但证券公司纷纷写书，要求立即修正熔断机制 1月7日晚，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所等三家交易所紧急发布通知:为了维持市场稳定运行，经证监会同意，从1月8日开始停止实施指数熔断机制 从1月4日到1月7日停止，熔断机制成为中国证券史上最短的股票市场政策 保镖在证监会官方微博的消息下夺走了两万多件愤怒的回复，此外熔断机制短短四天的实施给我们留下了什么教训，引起了什么样的思考？ 客观地说，股票市场节后的暴跌不是由于熔断机制，而是由于几个方面的共振 首先是人民币贬值，美元对人民币的汇率从去年8月初的6.20附近上升到6.60附近，只有5个月涨幅达到6.45%，超过了大部分银行理财产品的利润，年的第一周似乎有进一步加速的迹象。 人民币贬值，以人民币计价的资产自然贬值，a股下跌也具有逻辑合理性 其次是经济形势的严峻，12月经济数据的粗略率依然在荣枯线下，要去库存，去产能，去杠杆，保证增长，保证就业，保证民生，供给方的结构改革面临重大挑战。 这一困难局面在人民日报中也毫不隐瞒，1月4日一面谈论经济，其中论断是“经济趋势为l形，不反转为v形”。 第三，管理层确认了即使在年3月1日强制登记制，市场的不明确性也在增加 中国大陆现在约有7000多万家企业。 即使万里挑一，只要选择质量最高的企业上市，就会新增规模为现在2.5倍的7000家上市公司。 管理层也表示要把握节奏，以什么样的节奏发行才在市场的允许范围内，那个技术官僚们真的有光谱吗？ 有些长线资金不想和你一起摸石头或做实验，那已经不是平常的事了 最后，大股东减持的不明确也动摇了市场的心 年股灾期间，证监会明确上市公司大股东和高级管理层不得在半年内减持企业股票，正好1月8日到期，有人计算出这个市值约1万亿左右，即使没有蜂拥而至，细水长流 综合这四点，年股票市场陷入黑暗是意料之外的，所以不能完全把木板钉在熔断机制的屁股上 问题是，再有熔断机制被千夫指出是完全错误的吗？ 不！ 我知道管理层发布熔断机制是为了稳定市场，抑制风险，但现在大杀器掉了，加剧了市场恐慌心理。 比如，原来来看护理设施的保镖开门，和匪徒一起趁火打劫的逆炉机制，不吐槽是没有天理的。 淮北的橘子为什么不好吃？ 据说证监会主席肖钢有横断能力，从3年前开始策划熔断机制，这个熔断机制真的是舶来品 1987年美国股票灾难后，由美国前财长尼古拉斯·布雷迪领导的委员会提出了熔断机制的建议 1987年股灾1年后的1988年10月19日，美国商品期货交易委员会( cftc )和证券交易委员会( sec )批准了纽约股票交易所( nyse )和芝加哥商业交易所( CE )的熔断机制，然后在日本、韩国、锡 这个制度设计的初衷是在遇到股票市场短期大幅下跌时，人为中断交易，使市场参与者从恐慌中冷静下来，充分获得各方面的信息，重新进行合理的交易评价 熔断机制在稳定市场、控制风险方面确实起到了一定的作用，成功地使美国摆脱了1997年亚洲金融危机带来的下跌，应该说日本成功地度过了大地震和地震后福岛核电站事故对股票市场的冲击 因此，在年的股东灾害中，管理层有样本，响应当时很多专家、学者、投资者的呼吁，于年9月发表熔断机制的意见征稿，于年12月4日正式发表相关规定，从年1月4日开始正式实施。 据说“橘生淮南出生于橘、淮北则枳椇”，为什么在美国稳定市场的保镖在中国成了虐待犯人呢？ 粗略分析中美股票市场各自的优势可能会得到答案 第一是市场参与者的不同 美国股票市场曾经是散户的天下，散户交易量有时占总成交的90%，也诞生过利弗莫尔这样伟大的独立交易者，但随着市场的成熟，现在的机构投资者所占比例上升到70%，同时持续上升，但中 相比之下，机构投资者更成熟，更合理，对冲基金手段也越来越多样化，机构投资者主导的市场很少急剧暴跌，在美国，1988年熔断机制正式上市后，每18年只发生一次，上升幅度 二是交易制度的差异 美国股票市场没有涨价停止制度，S&P500种指数跌幅达到7%和13%时触发交易停止的跌幅达到20%，当天提前关闭市，根据交易心理进行分析。 这些节点是理论上可以下跌到零的下跌深渊踏板，是汪洋的浮木，市场空的头攻击这些位置时，因为没有下一个目标，所以收集钱收集兵，多头利用这个时间收集各种信息，确定问题在哪里。 中国股市本来设有10%的涨停制度，现在加上5%、7%的熔断阈值，扎扎后不仅要戴夹克，这两个熔断阈值和涨停距离太近，给空的头一个明显的攻击目标。 为什么？ 因为到达7%的跌幅市场会失去流动性，所以在不知道真相的情况下，投资者最合理的选择是出售股票，锁定损失，获得明确性。 这个市场上最可怕的不是损失，而是因为在不明的未来中还不能交易！ 美国前财务长尼古拉斯·布雷迪，股票市场熔断机制的发明者，1月7日在彭博社的采访中说:“他们完全错了。 正确的方法是扩大振幅”。 正是如此！ 前者是交易心理问题，后者是交易制度问题，中国股市心理不成熟，制度上有缺陷，但管理层这次看病抓错一方，熔断机制怎么不会惹大祸呢！ 股票市场这个中国患者怎么能不中毒就死呢！ 熔断制度从实施到暂时停止只有4天，能果断停止是有勇气的，但证监会用朝令暮改的方法恐怕人口会稳步，公众的说服力已经无法避免。 更重要的是，中国证券市场聚集了太多的利益，承担了太多的责任，聚集了更多的期待，一个或几个“不喜欢数学”，不参与市场交易的技术官员关门造车，一次公测2亿股东 年，我们等待的不是注册制、科创板、国际板……而是我们从未爬过的山，是有熔断机制的前车之鉴，管理层在出台所谓创新政策时，一定要集中智慧，慎重！