“黔轮胎A：巨额增发的背后”

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最近黔轮胎a非公开发行股的申请通过了证监会的审查。 这次增发的预计发行量在3亿股以下，增发价格计划在4.54元/股以上。 增发的目的是用于全钢工程的子午胎异地技术改造项目。

关键问题是，这个项目是否值得黔轮胎a的股东们为此投资10亿元以上。

疯狂增发的背后利益有限

迄今为止黔轮胎a有总股4.89亿股，流通股4.89亿股，总市值共计26.7亿元。 这次增发计划发行3亿股，募集资金在16亿元以下。 募集资金在现有市场价格中所占的比例达到了61.5%。 增发完成后，企业总股东资本达到7.89亿股，股东资本规模增加61%。

根据非公开发行预案，根据此次增发的全钢工程子午胎项目，企业报告国内只有双钱股份( 600623，股票吧)、三角轮胎、风神股份( 600469，股票吧)等几个企业有生产全钢工程子午胎的能力 年黔轮胎a实现非后净利润8207万元，远低于该领域上市公司双钱股份、风神股份年非净利润2.49亿元和2.7亿元。

对三家企业来说，最近三年扣除后净利润的平均增长速度是，双钱股票为21.74%，风神股票为9.5%，而黔轮胎a只有可怜的-27.61%。 双钱股、黔轮胎a、风神股3家企业现在总股依次减少，分别为8.89亿、4.89亿、3.75亿股。 黔轮胎a第一季度每股利润为0.07元，比该股近两倍的2分钱股每股利润低0.02元。 与三家企业的加权净资产利润相比，黔轮胎a远远低于其馀两家企业的10%以上的收益率，年仅为另外两家企业的一半左右。 显然企业业绩最差，但企业日元的能量一点也不小。

根据资料，黔轮胎a上市当初的总股为1.19亿股，流通股只有3600万股。 经过3次配股和送股，到年间企业总股增加到4.89亿股，这次增发完成后，共计7.89亿股。 与上市当初相比，总股东资本增加了5.63倍。 企业如此疯狂增发，原来的股东权益一定会被大幅稀释。

轮胎行业生产能力解放市场竞争激烈

这次企业招聘项目是全钢工程子午胎的技术改造项目。 工程轮胎是工程机械的主要部件，工程轮胎诉求的增加主要取决于工程机械的产量和保有量。

由于2008年全球金融危机的出现，国内工程机械领域受到不同程度的影响，随着中国政府宣布十大投资措施和四万亿元投资计划，工程机械再次迎来了春天。 在4万亿元投资计划的刺激下，工程机械恢复增长，在较大的工作领域迎来了春天。 年以来，包括徐工机械( 000425，股票吧)、中联重科( 000157，股票吧)、三一重工( 600031，股票吧)、柳工、常林株式会社( 600710，股票吧)在内的工程机械上市企业进行了定向增发再融资。

但是，春天过去后，是产能过剩带来的烦恼。 以代表性挖掘机为例，根据全国每月产量，黑色背景条代表产量，2008年出现低谷，2009年，年产量迅速扩大，创新高，随后进入低谷。 受国内市场规模缩小的影响，领域诉求减缓，整体下跌加剧。 挖掘机只是工程机械行业的缩影，工程机械在铁路、房地产调控等背景下经历了产能过剩的问题。

近年来，工程机械领域整体也在下降，年只是过渡期，也有人预测市场的真正变暖还需要时间。 黔轮胎a此时增发选择实施工程轮胎技改的生产。 技改完成后，将形成年产26万条全钢工程的子午胎生产规模。 工程轮胎是工程机械的零件，工程机械领域的生产能力过剩必然会导致一些公司减产。 因为这个产量必然会受到影响。 生产数量的减少必然导致成套轮胎数量比上年减少。 工程轮胎产量的诉求会受到进一步的影响。

当然，企业可以寄托另一个希望。 那是根据已经生产还是采用的，要更换的轮胎。

看看这几年全钢工程子午胎的产量。 同样在2008年经历了低谷。 不同的是，工程机械的生产数量在高速扩张后下降了，但工程子午胎只是阶段性下降，整体的生产量正在增加。 工程子午线确实是一项新技术，确实隐藏在市场空之间。 但是大家纷纷进入这个市场，必然带来了产量的扩大。 工程机械产量下降时，占领交换轮胎市场，加剧竞争。

今年1月26日，国际轮胎巨头米其林沈阳工厂扩建完成，开始生产。 生产能力从原来的200万条提高到1200万条，其中1000万条用于轿车的生产，剩下的是轿车轮胎。 第一是生产环保的高性能轮胎。 国内双钱股票将追加启动30万条项目，预计年上半年完成，届时将形成年产全钢轮胎200万条的生产能力。 国内国际轮胎巨头纷纷开始瞄准中国市场，黔轮胎a的压力进一步增大。

纵观黔轮胎a的历史，发现企业去年进行了配股募集资金“每年110万条全钢子午线轮胎生产线的技术改造”。 根据企业项目收益情况，利润达到2.02亿元。 从年企业年报来看，招聘项目进度达到99.64%，能实现的利润只有4348.31万元。 远远不及当初介绍的2亿2千万元。 企业在说明中说，这个项目从达到整体可采用状态到本报告期末不到一年，受到了产能投入阶段性等多种因素的影响。 因为这种实现利益还不能比较。 这一点暂时可以接受，但企业说年产110万条高性能全钢子午线轮胎生产线的技术改造项目建成后，年均可实现15175万元的净利润。

前配股时的承诺利润为2.02亿元，如何达到1.51亿元，减少了近6000万元？ 以年业绩为例，扣除后净利润8207万的黔轮胎a，这一收缩幅度达到一半以上。

股价证券公司机构出入很快

生产原材料橡胶价格的下降可能引起业界的关注。 以世纪证券为例，黔轮胎a半年报进入前十大流通股东中，之后于8月访问黔轮胎a，但继第三季度之后有246.16万股减仓，到了年报，剩下的180.94万股被卖出。 由此可见，这次实地调查行动可能更值得一尝。

光大证券( 601788，应该是股票吧)也有同样的现象。 企业去年第二季度开始建设仓库，半年间出现了前十大流通股东。 之后9月进行了实地调查，之后黔轮胎a的股价下跌，因此光证券完全设置，随着今年1季度股价与大盘一起上涨，光证券也开始减产。 与此相对应，建信优选增长( 530003，应该是基金吧)基金在季度出现，第三季度394万股消失，持股最多不超过3个月。

去年2月到9月黔轮胎a实地调查的机构相继出现，但现实上机构们不怎么付钱，调查结果可能证明不乐观。 在下游区域诉求迟钝、区域内竞争升级的情况下，黔轮胎a有可能在苦战中继续前进。