【资产配置型FOF的策略 你了解几种？】

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资料来源:广发微管家

在前一期的专栏中，向投资者介绍了美国fof快速发展的简单历史，从fof功能的角度介绍了两个主要的资产配置型fof——生命周期和生活习惯FOF。

此外，资产配置型fof还包括定期支付型养老基金、教育基金等。 这些资产配置型fof的优点是投资多个资产，利用不同资产之间的低关联性或负关联性实现各资产的风险套期保值，降低组合整体的变动率，提高风险调整后的收益水平。

本质上，配置型fof的核心能力是资产配置能力。 年末以来，国内“资产短缺”越来越严重，更多的机构开始重视资产配置战略的研究。 因此，这次介绍了资产配置型fof的目标日战略、目标风险型战略、动态配置型战略这三个战略。

配置型fof的三个策略

目标日战略别名生命周期战略是指随着目标日的到来，基金管理者逐渐降低股票等高风险资产的配置比例，提高债券和现金类等低风险资产的配置比例。 目标日基金也称为生命周期基金，表示产品有先锋基金公司发行的vanguardtargetretirement 2025 fund。

“跑道”( glide path )是为目标日期的基金设计的资产配置模型。 该模型越来越多地在早期(远离目标日期)配置股票等比较激进的资产；在接近目标日期时配置债券这样的保守资产。 例如，vanguard tdfs在40岁之前将资金资产的约90%放在股票资产上。 40岁以后，股票型资产逐渐下降。 为了帮助委托人分散风险和保持增长，vanguard tdfs在委托人退休时也将50%的股票资产降低到30%，直到7年后。

目标型基金也称为生活习惯基金，这种类型比生命周期基金的存在时间长。 target risk fof在成立之初设定一定的风险级别，根据其风险级别设定适当的资产配置比率。 一般分为保守、稳健、均衡、增长、积极等不同的风险水平。

动态配置型fof是投资多个战略的基金，在很多情况下，可以根据宏观环境和市场的变化，在适当的环境下选择适当的战略，通过不同战略之间的风险套期保值来降低组合的变动性，在变化的市场环境中获得正利益。

具体而言，动态配置型fof根据不同资产的风险收益率动态调整不同资产的配置权重，实现多资产配置、分散风险目标。 目前多战略fof产品使用的战略有美林时钟战略、mvo模型、black litterman战略、风险平价战略、领域轮转战略、低波动率战略等。

动态配置型fof :以低变动实现稳定的收益

在动态资产配置战略中，美林投资时钟是指导以经济周期为框架的资产配置的最有名的分解模型，有助于投资者识别经济周期的重要转折点，及时转换资产以实现利润最大化。 衰退、复苏、过热、停滞四个阶段分别对应于债券、股票、大宗商品、现金等超过大城市的特定资产类别。 在经济周期的各个阶段，对应的资产类和领域表现的一部分超过市场，处于对立位置的资产类和领域的收益低于市场。

马克维茨的mvo模型认为各资产历史收益率分布的平均值是预期收益率，认为其方差是风险，希望在一定的风险级别上使资产组合的收益最大化，或在一定的收益级别上使投资组合的市场波动风险最小化。

black-litterman战略是基于mvo模型追加专业的主观评价，这里的主观评价包括股票市场在今后1年上升10%、半仓股票半仓债券在今后1年获得7%的利润等一部分资产或资产组 另一种是部分资产之间的相对关系，例如认为未来一年的大宗商品指数会胜过银行理财产品的三个百分点。 这个战略是通过定量和定性的组合使资产配置更稳健。

风险平价( risk parity )战略是通过平衡地分配不同资产类别组合对风险的贡献度来优化投资组合的风险结构。 风险平价战略使投资组合不会面临单一资产类别的风险开放，因此可以基于风险平衡实现理想的投资收益。

领域轮流战略思想第一是在经济运行中，经济增长速度、经济周期循环、货币政策、财政政策等宏观经济因素给不同的资产、领域带来不同的投资机会，采用领域轮流投资战略开辟了不合并期有快速发展前景的领域

这些大规模的资产配置战略不仅在海外被许多资产管理机构采用，而且也适用于国内不同的市场环境。 随着国内fof的迅速发展和成熟，适合国内市场环境的资产配置战略更加丰富有效。

另外，随着我国养老金市场的迅速发展和产品对投资者稳健收益的诉求的增加，三种配置型fof战略都在巨大的迅速发展空之间，这些产品通过配置高变动的股票和低收益率的债券等资产