【热门】茅台毛利率95%？原料占出厂价5% 买高粮钱不够买酒瓶

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2019年，茅台粗略率为“两千”——年收益1000亿，股价1000元。

4月24日茅台股价盘达到990元，5月6日一次跌破900元。 这可能就是所谓的“箱体”。 但是，作为价值投资者必须更加关心基本面。 看看茅台酒囤积的东西吧？

故意囤积酒？

为了限制公款支出，茅台收入增长率连续下降:年、年分别为2.1%、3.4%； 年，个体花费“连接棍子”，增速迅速攀登山谷，年收入582亿，同比增长49.8%。 年收入736亿，增速降至26.5%。

按照这个速度，2019年茅台收益的概算率可以超过1000亿。

随着扩产项目的陆续竣工，茅台基酒产量从每年的4.28万吨上升到每年的7.02万吨。

一个现象很有趣:茅台的产量永远大于销售量。

例如，每年生产5.87万吨基酒，销售2.42万吨产品，产销比达到243%。

不是茅台故意囤积酒，生产技术要求基础酒保管5年以上出厂，因此追加生产能力酿造的基础酒不能直接上市。

兑换后的成品酒保存一部分。 那是越来越有价值的“年酒”，30年、50年、80年。 到年底，茅台库存成品酒为1.44万吨，基酒为22.2万吨。

别人家的商品堆在仓库里越来越不值钱——无论是方便面还是苹果手机，格力空调——只有茅台酒厂不怕把产品压在仓库里。 因为越来越有价值。

由于限制了公款的支出，年销售额的增长下降了。 茅台的心“无底”，年基酒产量减少了8000吨，年又恢复了增长。

年产、销售量分别为7.02万吨和6.22万吨，比产销增加113%，库存增加8000吨。 8000吨的“卖不出去的茅台”比任何货币都值钱。

年，年，茅台的销售额连续下降，但销售额没有下降。 年开始回升，但销售平均价格开始下降，年降至97万元/吨。

年出现了新情况，销售额仅增加了5%，但销售额增加了26%，平均价格恢复到了118万元/吨。 这可能是茅台新领导班子的成长战略——稳定生产、涨价。

产品结构背后的玄机

茅台把产品分为茅台酒和其他系列酒两类。 在限制公款的几年里，茅台酒销售额所占比例反而达到了97%以上，近年来下降了。

茅台酒占89%，其他系列酒只占11%。 茅台酒爆炸，证明难求一瓶，可以出售茅台王子酒、茅台迎宾、莱茅等“系列酒”。

年系列酒的销售额为48%，只贡献了11%的销售额，为什么不怎么生产茅台酒呢？

茅台酒和“系列酒”的区别在于，前者酿造原料好(称为“坤砂”)，工艺多而杂，后者原料差一点(称为“碎砂”)。 但是，茅台酿造用的“直接材料”只占工厂价格的5%，其中买高粮米的钱不足以买酒瓶。 所以，生产茅台酒还是系列酒，高粱米的价格差异不是第一考虑事项。

年茅台基酒产量4.97万吨，比设计生产能力高32.8%。 系列酒产量2.05万吨，相当于设计生产能力的96.7%。

而且，年茅台酒的销售额为3.25万吨，相当于本年度产量的65.4%。 系列酒的销售为2.98万吨，相当于本年度产量的145%。

近20年来茅台酒的生产能力从未停止。 不仅是生产能力越来越多的产品，占据能源圈的地盘也占了上风。 正宗茅台酒的生产非常“选择地主”，只有美酒河谷的一小部分。 茅台镇因酒馆大迁徙，现在镇上只剩下1万多名居民。 茅台酒厂扩大的不仅仅是生产能力，还有“宇宙中心”的包围地。

年末，我去茅台酒厂调查这个峡谷“充满了”。 “友商”不容易在山坡上找到能“眺望”峡谷的地方。

人才是宝贵的，但可以培养。 遵义茅台镇的赤水河谷这块宝地是天赐。 即使不出遵义，茅台厂长亲自带队，消费10年攻下难关，总理、副总理亲自照顾……离开这块宝地就做不出真正的茅台。 占据这个中心资源，茅台几乎没有同行竞争对手。

“十二五”期间，茅台酒及系列酒基酒的产量从每年的4万吨增加到每年的6万吨(其中茅台酒基酒为3.93万吨)，几乎每年增加4000吨。 计划在目前正在建设的“第十三个五年技术改革项目”上投资35.6亿美元。

现在茅台酒加班增加了过载生产，系列酒通过“清除库存”，证明了前几天的计划有偏差:低估了国民对高端酒的消费能力，抑制了公款消费后，廉价的“茅台系列酒”被

尽管如此，宝贵的地盘所占，时机成熟时将系列酒的生产能力“移植”到茅台酒中应该并不难。

“大众奢侈品”

计划经济年代的话，茅台酒的身份是“国酒”，平头民很少得到。 那时茅台的价格不太高，但是是“含权”。

2008年以来，茅台酒逐渐市场化，销售价格在一定程度上表现出企业品牌价值，企业毛利率上升到95%的一线。

年，茅台酒销售收入655亿元，售价仅41亿元，毛利润614亿元，毛利率93.7%。

茅台酒的毛利率稳定在95%的一线，但茅台系列酒大幅下跌。 年毛利率为“53%”(不知道有多少工厂梦想)，每年上升到71%，年毛利率达到57亿。 还是那句话:茅台火盛行茅台系列的酒，两者不是“跷跷板”的关系。

茅台酒的生产价格包括原材料、人工、制造费用、燃料及动力四个部分。 ~年，直接材料占有率在58%~66%之间变动，直接人工占有率从22%增加到29%。

年末，笔者去遵义调查茅台时得知，酒厂答应地方政府不砍人，不降低工资，即不用机器代替人力。 当然，尽量使用人工酿造对酒味也有一定的保障作用。

手工制作是奢侈品的重要象征。 能用机器大规模生产的东西，很难成为奢侈品。

毛利率超过90%是奢侈品的第二个指标。 普通商品的价格因供求关系以价格为中心上下浮动。 价格10元的商品零售价为20元，生产厂家大势所趋，市场价格必然下跌，价格下降。

价格不到100元的茅台酒( 53度飞天)，工厂价格接近1000元，市场上很难以用1499元的“制造商指导价格”要求一瓶。

“给上班族喝”是茅台管理层多次高调宣传的“政治正确”的口号，副作用是茅台酒每次涨价都要冒“政治风险”。

回顾一下，上班族可以把茅台作为世界大众基础的最广泛的奢侈品。 上班族攒了一辈子的钱不够买法拉利，但每年可以喝几瓶茅台酒。

决定奢侈品企业市场价格的根本因素是“大众的基础”。

奢侈品制造商梦想的境界是让很多人着迷，只要粉丝们有财力就多次购买。 稍微大一点的品牌奢侈品消费无数心血和金钱所获得的效果可能比不上茅台。 劳斯比茅台贵得多，茅台的年净利润是356亿美元，劳斯的年销售额不到60亿美元。

年《8项规定》实施后，茅台等名酒的销量一时暴跌，短视者认为“茅台结束了”。 看长期打击公款的费用，给更多人试吃的机会，反而巩固了茅台的“大众基础”。

茅台是用来喝的，但应该强调茅台不仅是喝的，也是优秀的投资品。

茅台有时也没有力量

有个笑话。 大熊猫有两个愿望。 治好黑眼圈，拍彩色照片。 茅台也有两个愿望。 “直达费”，系列酒会变成气候。

“提直达费”是向民航空企业借的说法。 提高直销的比例，降低批发商的销售比例。 以前流传下来的酒类批发代理模式不仅效率低下、落后，制造商对经销商囤积、串通、假冒伪劣商品投入了巨大力量，但管理效果不太理想。

天猫、京东等EC平台崛起，方便茅台通过网络直接向客户销售酒。

但是，现实中直销渠道的销售额不能高于起伏，年q1只剩下13.4%，q4只剩下14.2%，年q4只剩下零头2.4%。

酒有了这些，直销多的批发商能得到的东西就少了，虎口不是会抢食物吗？ 以前一直流传在路线上的势力和他们与茅台和地方政府的盘根错节的关系使“直降代”变得非常困难。

茅台系列的酒填补了每瓶(每斤装) 120元到6700元的重要“空段”，不仅是增加市场份额的攻击，也是对“侧翼”的防御，可以说兼具攻守。

如上所述，茅台酒很难维持一瓶为涨价创造条件，必要时将系列酒的生产能力转移到茅台酒。 系列酒可以说是茅台囤积的“潜伏生产能力”。

但是，系列酒的情况和直销一样，抓住的话会有点颜色。 例如，与受欢迎的飞天茅台捆绑销售，向各级干部推出销售系列酒的kpi。 但是，即使花费这么多精力，系列酒的销售额依然在10%的一线“飘忽不定”。

茅台是a股罕见的优良投资目标，茅台工厂囤积酒，囤积生产能力，投资者可以囤积股票。

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